“資管新規(guī)”細則落地，重在增強可操作性——
立足打贏防范金融風險攻堅戰(zhàn)

7月20日，中國人民銀行發(fā)布了《關于進一步明確規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務指導意見有關事項的通知》，這是對4月27日發(fā)布實施的《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（下稱“資管新規(guī)”）的進一步細化。

業(yè)內(nèi)專家認為，細則明確了細節(jié)，增強了可操作性，增強了政策的確定性，給市場一顆“定心丸”。而且，細則并不代表政策的放松，接下來，仍將堅持打好防范化解重大風險攻堅戰(zhàn)大方向不變，堅持結(jié)構性去杠桿不動搖。

細節(jié)明確利于穩(wěn)定預期

4月27日資管新規(guī)出臺以來，在相關細則未落地的情況下，金融機構對實際業(yè)務操作具體要求的認識并不明確，對資管新規(guī)具體規(guī)定的理解存在分歧。

如在資管新規(guī)執(zhí)行過程中，一些金融機構對公募產(chǎn)品是否可以投資非標、公募產(chǎn)品投資非標應符合哪些要求等問題理解不一致，甚至認為資管新規(guī)禁止公募產(chǎn)品投資非標。

“實際上，資管新規(guī)對于資管產(chǎn)品投資非標并未‘一刀切’禁止，但金融機構對政策理解存在偏差，導致非標難以通過新老產(chǎn)品進行續(xù)接，一定程度上影響了實體經(jīng)濟融資?！眹医鹑谂c發(fā)展實驗室理事長、中國社會科學院學部委員李揚告訴經(jīng)濟日報記者。因此，《通知》重申和強調(diào)，公募產(chǎn)品除主要投資標準化債權類資產(chǎn)和上市交易的股票外，還可以適當投資非標，但應當符合資管新規(guī)關于非標投資的期限匹配、限額管理、信息披露等監(jiān)管要求。

為促進有序整改，資管新規(guī)要求金融機構制定過渡期內(nèi)的整改計劃。從目前的執(zhí)行情況看，一些金融機構出現(xiàn)了執(zhí)行過急過緊或者觀望的情形。

“資管新規(guī)相當于對中國金融市場資產(chǎn)管理業(yè)務模式的整體重塑，無論是金融機構業(yè)務重新梳理，還是經(jīng)濟主體的產(chǎn)品接受程度，都需要具有明確、可操作的方案?！北本┐髮W國家發(fā)展研究院教授黃益平認為，《通知》的出臺是為了避免對政策理解的誤區(qū)和落實資管新規(guī)中可能出現(xiàn)的偏差——金融機構要么采取過急過緊的“一刀切”方式，要么采取消極等待的觀望態(tài)度，這在一定程度上加劇了金融市場緊張情緒。

因此，《通知》進一步明確，尊重金融機構意愿，給予適當調(diào)整空間，由其自主有序制定整改計劃，監(jiān)管部門予以監(jiān)督指導，不搞“齊步走”“一刀切”，不硬性提階段性壓降要求，防止突擊壓降產(chǎn)品規(guī)模，加劇資產(chǎn)價格波動，維護金融市場穩(wěn)健運行，更好地滿足實體經(jīng)濟融資需求。

增強服務實體經(jīng)濟能力

《通知》對資管新規(guī)操作細節(jié)作了梳理，李揚認為，這有利于進一步有效防控金融風險，引導社會資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟，更好地支持經(jīng)濟結(jié)構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。

《通知》進一步明確，過渡期內(nèi)金融機構可以發(fā)行老產(chǎn)品投資新資產(chǎn)，優(yōu)先滿足國家重點領域和重大工程建設續(xù)建項目以及中小微企業(yè)的融資需求，避免出現(xiàn)半拉子工程。同時，為保證過渡期結(jié)束時資產(chǎn)管理業(yè)務整改到位，要將老產(chǎn)品的整體規(guī)?？刂圃凇吨笇б庖姟钒l(fā)布前存量產(chǎn)品的整體規(guī)模之內(nèi)，而且老產(chǎn)品所投新資產(chǎn)的到期日不得晚于2020年底。

考慮到資產(chǎn)管理產(chǎn)品是債券市場尤其是信用債市場的重要參與者，為保證投資債券的資金供給，促進金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務平穩(wěn)轉(zhuǎn)型，《通知》進一步明確在過渡期內(nèi)，封閉期在半年以上的定期開放式資產(chǎn)管理產(chǎn)品，投資以收取合同現(xiàn)金流量為目的并持有到期的債券及銀行現(xiàn)金管理類理財產(chǎn)品以攤余成本進行計量，但金融監(jiān)管部門應當對此類產(chǎn)品進行嚴格監(jiān)管，切實防范風險。

后續(xù)政策須強化協(xié)調(diào)配合

“《通知》明確相關細則，是要更加穩(wěn)妥、更有節(jié)奏地實施資管新規(guī)?！崩顡P認為，當前相關政策尤其需要考慮到國內(nèi)外環(huán)境，今年以來，國內(nèi)外經(jīng)濟金融環(huán)境發(fā)生了較大變化，全球治理體系也在調(diào)整之中，這增加了外部的不確定性。從國內(nèi)來看，經(jīng)貿(mào)摩擦對我國影響仍然存在，金融市場波動較大，在這樣的背景下，政策在執(zhí)行時更需要綜合考慮國內(nèi)外環(huán)境因素。

李揚強調(diào)，細則并不等于政策放松。當前，結(jié)構性去杠桿的方向沒有變，而是在具體的執(zhí)行過程中，結(jié)合了金融機構實際情況，給了監(jiān)管和金融機構一個商量的空間。

結(jié)構性去杠桿仍將延續(xù)，資管新規(guī)的其他配套措施尚未全部落地。對于后續(xù)的政策，李揚認為，去杠桿不能簡單處置，接下來要更加注重政策的協(xié)調(diào)配合和節(jié)奏、力度。

李揚表示，此次資管新規(guī)細則的出臺將使得政策更加平滑，更加符合實際，給了大家一顆“定心丸”?！斑@也表明，接下來政策的出臺會更加注重穩(wěn)定預期。”李揚表示。

黃益平也強調(diào)，資管新規(guī)細則始終堅持去杠桿的政策方向不動搖，進一步明確了監(jiān)管標準和要求，更充分考慮我國金融市場發(fā)展的實際情況和實體經(jīng)濟合理融資需求，有利于消除市場不確定性，穩(wěn)定市場預期，確保金融市場穩(wěn)定運行，將為實體經(jīng)濟創(chuàng)造健康的貨幣金融環(huán)境，更有條件打贏防范重大風險攻堅戰(zhàn)。（記者 陳果靜）