摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)：
宏觀政策具備較大回旋余地

“由于過去幾年的產(chǎn)能調(diào)整以及去杠桿效應(yīng)，中國經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性改善?！蹦Ω康だ袊紫?jīng)濟(jì)學(xué)家邢自強(qiáng)日前表示，過去兩年，在全球經(jīng)濟(jì)上行周期的支持下，國內(nèi)進(jìn)行了諸多結(jié)構(gòu)性調(diào)整，包括主動(dòng)進(jìn)行產(chǎn)能調(diào)整、貨幣信貸更靈活，財(cái)政也預(yù)留了“幾分力”，從而在經(jīng)濟(jì)基本面改善的同時(shí)，給如今的政策實(shí)施提供了較大回旋余地。

邢自強(qiáng)認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性改善的表現(xiàn)包括：民營企業(yè)和國有企業(yè)利潤率均逐步回升；相比2014年至2016年的水平，名義GDP增速與企業(yè)債收益率之差明顯增大，表明宏觀資產(chǎn)負(fù)債表的總體還款支付能力有所增強(qiáng)。同時(shí)，雖然市場普遍認(rèn)為收緊影子銀行融資對房地產(chǎn)業(yè)影響大，但持續(xù)的地產(chǎn)去庫存也降低了房地產(chǎn)業(yè)發(fā)生深度調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

其次，相對于中國的總體融資規(guī)模，信貸風(fēng)險(xiǎn)問題在規(guī)模上相對可控。邢自強(qiáng)解釋說，目前債市違約率（以12月期累計(jì)違約金額在企業(yè)債余額中的占比衡量）只有0.2%，遠(yuǎn)低于1.2%的全球企業(yè)債違約率。而且，企業(yè)債融資只占中國廣義信貸總量的9%左右。

再次，雖然2019年起境外債的到期壓力將增大，導(dǎo)致部分企業(yè)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增加，但中國的外債/GDP比率仍是主要新興經(jīng)濟(jì)體中最低的，而且約三分之一的中國總外債為人民幣債務(wù)。因此，邢自強(qiáng)認(rèn)為，配合政策預(yù)調(diào)微調(diào)，把握結(jié)構(gòu)性去杠桿的節(jié)奏，發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

“我們不認(rèn)為人民幣會大幅貶值，也不認(rèn)為央行在主動(dòng)尋求貶值應(yīng)對貿(mào)易摩擦?！睂τ诮谑袌鲚^為關(guān)注的人民幣匯率問題，邢自強(qiáng)認(rèn)為，最近人民幣匯率的波動(dòng)是市場自發(fā)的，是貿(mào)易摩擦不確定性以及貨幣政策取向預(yù)期發(fā)生變化造成的。

但是，邢自強(qiáng)認(rèn)為，貨幣政策不會轉(zhuǎn)向全面寬松。降準(zhǔn)等工具只是用于緩沖強(qiáng)監(jiān)管之下影子銀行收縮的影響，使得社會融資總量增速未來趨穩(wěn)。因此貨幣政策取向目前實(shí)際是轉(zhuǎn)為中性?！爱?dāng)前市場對此解讀有部分偏差，從而加大了人民幣匯率的波動(dòng)?！?邢自強(qiáng)說。

從人民幣匯率形成機(jī)制框架來看，今年2月份到6月份人民幣對一籃子貨幣升值接近3%，現(xiàn)在的波動(dòng)也只是對此前強(qiáng)勢升勢的一些回調(diào)，從中期來看屬于正常范疇。

邢自強(qiáng)表示，未來央行應(yīng)該會采取措施，強(qiáng)化與市場的交流，以防范人民幣匯率出現(xiàn)無序的大幅波動(dòng)，“盡管短期內(nèi)市場的順周期行為可能使得市場出現(xiàn)超調(diào)，但央行建立了完整的宏觀審慎政策框架，可以對跨境資本流動(dòng)和外匯市場進(jìn)行逆周期調(diào)節(jié)，具備防止波動(dòng)加劇、應(yīng)對外部風(fēng)險(xiǎn)的能力”。（記者 陳果靜）