促使高負(fù)債國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率回歸合理水平
國(guó)企去杠桿駛?cè)肟燔?chē)道

5月11日，中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議審議通過(guò)了《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見(jiàn)》，并對(duì)國(guó)企去杠桿提出要求。這是一個(gè)多月以來(lái)，中央會(huì)議第二次就國(guó)企降負(fù)債和去杠桿作出部署。專(zhuān)家指出，中央對(duì)國(guó)企去杠桿問(wèn)題高度重視，在當(dāng)前毫不松懈的政策環(huán)境和資產(chǎn)負(fù)債約束、結(jié)構(gòu)性去杠桿、分類(lèi)管控等手段支持下，國(guó)企去杠桿正駛?cè)肟燔?chē)道。

國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率仍然偏高

5月11日的中央全面深化改革委員會(huì)第二次會(huì)議還指出，要堅(jiān)持全覆蓋與分類(lèi)管理相結(jié)合，完善內(nèi)部治理與強(qiáng)化外部約束相結(jié)合，通過(guò)建立和完善國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督管理，做到標(biāo)本兼治，促使高負(fù)債國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率盡快回歸合理水平。

此前4月2日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第一次會(huì)議也明確，要以結(jié)構(gòu)性去杠桿為基本思路，分部門(mén)、分債務(wù)類(lèi)型提出不同要求，地方政府和企業(yè)特別是國(guó)有企業(yè)要盡快把杠桿降下來(lái)，努力實(shí)現(xiàn)宏觀杠桿率穩(wěn)定和逐步下降。

“兩次會(huì)議的密集關(guān)注體現(xiàn)了中央對(duì)國(guó)企降杠桿和防范金融風(fēng)險(xiǎn)的高度重視。當(dāng)前不少企業(yè)債務(wù)和杠桿率高，這可能產(chǎn)生一定收益，但同時(shí)也帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)，而且最終可能由銀行買(mǎi)單，對(duì)整個(gè)金融系統(tǒng)產(chǎn)生不良影響?！北本┛萍即髮W(xué)企業(yè)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究所所長(zhǎng)何維達(dá)對(duì)本報(bào)記者分析。

近幾年，去杠桿、減負(fù)債是國(guó)企經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的重要任務(wù)。據(jù)國(guó)資委數(shù)據(jù)，2017年國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率比上一年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)，為65.7%。不過(guò)，這一水平仍處高位。同期規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.5%。

國(guó)家行政學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)部教授馮俏彬?qū)Ρ緢?bào)記者表示，國(guó)企去杠桿是目前經(jīng)濟(jì)工作的當(dāng)務(wù)之急。資產(chǎn)負(fù)債約束有望給出國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債的上限標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)構(gòu)性去杠桿和分類(lèi)管控則針對(duì)不同企業(yè)的實(shí)際情況，從而對(duì)國(guó)企去杠桿起到更好的指導(dǎo)作用。

運(yùn)行好轉(zhuǎn)也要持續(xù)去杠桿

“如果把企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的資金、資本比喻為血液，去杠桿、降負(fù)債就是要想辦法‘止血’、‘補(bǔ)血’、‘造血’。”國(guó)資委副秘書(shū)長(zhǎng)彭華崗這樣形容去杠桿的重要性。事實(shí)上，近年來(lái)為降低國(guó)有企業(yè)負(fù)債率，監(jiān)管部門(mén)已出臺(tái)多項(xiàng)措施。

在“止血”方面，既要加大清理不良資產(chǎn)，降低虧損；也要防控高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)等，把“出血點(diǎn)”止住。例如，國(guó)資委確定針對(duì)三大類(lèi)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率控制標(biāo)準(zhǔn)，其中工業(yè)企業(yè)為70%，非工業(yè)企業(yè)為75%，科研設(shè)計(jì)企業(yè)為65%，以更加精準(zhǔn)地控制風(fēng)險(xiǎn)；此外，把98家中央企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)分類(lèi)，將負(fù)債水平超過(guò)了警戒線(xiàn)、償債能力比較弱的企業(yè)納入重點(diǎn)管控，控財(cái)務(wù)杠桿等。

在“補(bǔ)血”方面，本輪去杠桿主要是通過(guò)引入各類(lèi)資本，優(yōu)化結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)良性發(fā)展，包括增股權(quán)融資、通過(guò)債轉(zhuǎn)股增加資本等。2017年中央企業(yè)通過(guò)股票市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)融資超過(guò)3500億，對(duì)央企資本結(jié)構(gòu)有很好的優(yōu)化。目前已有17家中央企業(yè)和有關(guān)機(jī)構(gòu)簽訂了債轉(zhuǎn)股的協(xié)議，債轉(zhuǎn)股的框架協(xié)議達(dá)到了5000億。

一系列的舉措取得了初步成效。國(guó)資委最新數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月末，中央企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為65.9%，較年初下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，地方國(guó)有企業(yè)負(fù)債情況亦有所好轉(zhuǎn)。

以去杠桿倒逼國(guó)企改革

當(dāng)前，對(duì)于不少?lài)?guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，負(fù)債率和銀行貸款余額偏高仍是不爭(zhēng)的事實(shí)。專(zhuān)家分析，去杠桿一方面是要解決負(fù)債率偏高這個(gè)當(dāng)前最突出的問(wèn)題，另一方面也是深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)有企業(yè)改革的需要。

在馮俏彬看來(lái)，國(guó)有企業(yè)改革是一個(gè)系統(tǒng)工程，而去杠桿就是其中最為突出的一個(gè)點(diǎn)。把這個(gè)當(dāng)務(wù)之急解決好，想辦法把負(fù)債率降下來(lái)，可以同步清理僵尸企業(yè)、淘汰落后產(chǎn)能，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革尋找更大空間，加快國(guó)有企業(yè)改革步伐。

“從長(zhǎng)期來(lái)看，還是要加強(qiáng)市場(chǎng)化改革，讓國(guó)有企業(yè)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自主約束的市場(chǎng)主體。當(dāng)企業(yè)因?yàn)橥顿Y失誤、經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高的情況時(shí)，債務(wù)方面的風(fēng)險(xiǎn)可由企業(yè)自行承擔(dān)，必要的時(shí)候進(jìn)行破產(chǎn)退出或者兼并重組，強(qiáng)化國(guó)有企業(yè)作為市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)主體的責(zé)任?！瘪T俏彬說(shuō)。

專(zhuān)家同時(shí)指出，本輪國(guó)企去杠桿是在中央把防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)作為2018年重要任務(wù)時(shí)提出來(lái)的，同時(shí)新一輪國(guó)企改革也正處于攻堅(jiān)突破的階段。在此背景下，去杠桿的推力可能會(huì)更強(qiáng)。不久前，國(guó)資委已明確表示，要堅(jiān)決守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線(xiàn)，到2020年央企平均資產(chǎn)負(fù)債率比2017年底再降低2個(gè)百分點(diǎn)。隨著一系列更具體、更有力的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束措施落地實(shí)施，國(guó)企去杠桿有望取得實(shí)質(zhì)性突破，并探索建立起長(zhǎng)效機(jī)制。（記者 李婕）