有利引入更多產(chǎn)品和服務(wù)，助力形成多元化競爭格局——
擴(kuò)大開放為資本市場增添競爭力

無論從行業(yè)集中度還是合資公司發(fā)展的歷史經(jīng)驗看，大幅度放寬外資進(jìn)入證券行業(yè)的比例限制，不會給資本市場帶來巨大沖擊。相反，擴(kuò)大開放還有利于增強(qiáng)我國資本市場對外資金融機(jī)構(gòu)的吸引力，有利于提升國內(nèi)金融市場國際化程度?？傊?，我國開放的大門只會越開越大

中國人民銀行行長易綱日前在博鰲亞洲論壇2018年年會上宣布多項金融開放舉措，其中3條涉及資本市場領(lǐng)域：將證券公司、基金管理公司、期貨公司等機(jī)構(gòu)的外資持股比例的上限放寬到51%，3年以后不再設(shè)限；不再要求合資證券公司境內(nèi)股東至少有一家是證券公司；為進(jìn)一步完善內(nèi)地和香港兩地股市互聯(lián)互通的機(jī)制，從今年5月1日起把互聯(lián)互通每日的額度擴(kuò)大4倍。其中，不再對合資證券公司的業(yè)務(wù)范圍單獨設(shè)限，內(nèi)外資一致，將在今年年底前落實。

當(dāng)前資本市場開放情況如何？進(jìn)一步擴(kuò)大開放對國內(nèi)金融業(yè)影響怎樣？在擴(kuò)大開放的同時，如何防控風(fēng)險？對此，經(jīng)濟(jì)日報記者采訪了相關(guān)業(yè)內(nèi)專家。

開放取得優(yōu)異成績

我國資本市場擴(kuò)大對外開放始于上世紀(jì)90年代。在加入世界貿(mào)易組織（WTO）時，我國就證券服務(wù)市場開放作出承諾，外國證券機(jī)構(gòu)可直接（不通過我國中介機(jī)構(gòu)）從事B股交易。加入WTO后，中國證監(jiān)會發(fā)布《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，將外資參股證券公司持股比例上限設(shè)為三分之一。2012年，證監(jiān)會修訂規(guī)則，將外資參股證券公司持股比例上限放寬至49%。此外，我國還適時啟動合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）、合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）等一系列對外開放的制度安排。

證監(jiān)會研究中心和北京證券期貨研究院共同發(fā)布的《我國資本市場的對外開放戰(zhàn)略》報告顯示，過去數(shù)十年，我國資本市場對外開放取得多方面成績：穩(wěn)健漸進(jìn)，有效防控了風(fēng)險，未出現(xiàn)對資本跨境流動和外匯穩(wěn)定產(chǎn)生不利影響的風(fēng)險事件；企業(yè)通過境外上市融資等途徑支持了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；資本市場對外開放與人民幣國際化進(jìn)程相輔相成，相互促進(jìn)；資本市場對外開放促使國內(nèi)市場主體采納國際最佳實踐經(jīng)驗，促使國內(nèi)機(jī)構(gòu)與市場監(jiān)管在競爭中學(xué)習(xí)提高與國際接軌。

“開放帶來進(jìn)步，封閉必然落后。金融開放是改革開放40年取得的成功經(jīng)驗之一，包含3個層面：一是金融機(jī)構(gòu)的開放；二是人民幣的開放，即人民幣可自由交易的變革；三是整個金融市場，特別是資本市場的對外開放。中國金融體系開放始于金融機(jī)構(gòu)，隨著開放深入，中國金融體系的風(fēng)險、結(jié)構(gòu)、業(yè)態(tài)都會發(fā)生重大變化。從這個意義上看，中國有必要進(jìn)一步擴(kuò)大開放，開放的大門只會越開越大?！敝袊嗣翊髮W(xué)副校長吳曉求說。

“上世紀(jì)90年代，我國開始發(fā)展資本市場，如今中國股市的總市值和上市公司數(shù)量已在全球市場名列前茅，為經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展作出巨大貢獻(xiàn)。資本市場開放的腳步不能停下。”中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心首席研究員張燕生說。

“鯰魚效應(yīng)”逐漸顯現(xiàn)

事實上，外資投資證券公司“由參轉(zhuǎn)控”等涉及資本市場開放的部分內(nèi)容并不陌生。證監(jiān)會3月份發(fā)布的《外商投資證券公司管理辦法》（征求意見稿），已經(jīng)提到相關(guān)內(nèi)容。

民生證券分析師周曉萍表示，外資投資限制放寬，即“由參轉(zhuǎn)控”，合資券商業(yè)務(wù)范圍逐步放寬等，可能帶來3方面影響：一是境外大型券商在投行和機(jī)構(gòu)服務(wù)業(yè)務(wù)方面具有經(jīng)驗優(yōu)勢，外資機(jī)構(gòu)作為控股股東、第一大股東的證券公司將會發(fā)揮相關(guān)業(yè)務(wù)優(yōu)勢；二是有利于完善外資股東準(zhǔn)入條件，吸引更多國際優(yōu)質(zhì)資本進(jìn)入證券業(yè)；三是從股權(quán)合作來看，外資可能青睞實力較強(qiáng)的大中型券商進(jìn)行優(yōu)勢聯(lián)合，倒逼中小券商在競爭加劇情況下走“精品店”路線。

目前，合資的基金、券商等證券機(jī)構(gòu)在國內(nèi)同類公司中數(shù)量并不占優(yōu)。Wind資訊顯示，目前外資參股的證券公司有中銀國際、光大證券、高盛高華等11家，這11家券商的外資持股比例均在24.99%至49%之間。這些合資券商中的部分公司已成立合資的期貨公司，例如，摩根士丹利華鑫證券旗下為華鑫期貨，第一創(chuàng)業(yè)摩根大通證券旗下為摩根大通期貨，財富里昂證券旗下為德盛期貨；在公募基金行業(yè)，目前合資公募基金公司已達(dá)41家，合計管理規(guī)模達(dá)4.6萬億元，遠(yuǎn)低于非合資公募基金公司的資管規(guī)模。

“無論從行業(yè)集中度還是合資公司發(fā)展的歷史經(jīng)驗看，大幅度放寬外資進(jìn)入證券行業(yè)的比例限制，不會給資本市場帶來巨大沖擊，而外資機(jī)構(gòu)的‘鯰魚效應(yīng)’將倒逼國內(nèi)機(jī)構(gòu)提升實力?！毙鞘顿Y首席策略分析師劉可認(rèn)為，擴(kuò)大開放有利于增強(qiáng)我國資本市場對外資金融機(jī)構(gòu)的吸引力。同時，引入外資能助力國內(nèi)資本市場形成多元化競爭格局，有利于引入更多成熟的金融產(chǎn)品和服務(wù)經(jīng)驗，提升國內(nèi)金融市場國際化程度。

針對互聯(lián)互通額度擴(kuò)大相關(guān)問題，華泰柏瑞指數(shù)投資部總監(jiān)柳軍表示，互聯(lián)互通每日額度擴(kuò)大有助于境外投資者進(jìn)一步參與A股市場，6月1日A股將正式納入MSCI新興市場指數(shù)，短期預(yù)計會有一定額度的境外資金流入。

光大證券策略分析師陳治中認(rèn)為，互聯(lián)互通額度擴(kuò)容，一方面為A股加入MSCI新興市場指數(shù)以后資金擴(kuò)容提供了寬裕的“跑道”，另一方面將更好地支持內(nèi)地資金更深度參與港股市場，市場互聯(lián)互通的前景將更為廣闊，也為資本市場發(fā)展貢獻(xiàn)“新引擎”。

放開并不意味放任

資本市場對外開放是不斷發(fā)展的、動態(tài)的、雙向的過程。但同時，“在資本市場開放過程中，要最大限度地避免出現(xiàn)金融風(fēng)險，但又不能在停止中靜態(tài)地控制風(fēng)險。要通過監(jiān)管消除風(fēng)險、控制風(fēng)險，同時提高金融的供給效率。從這個意義上看，在對外開放過程中管控好金融風(fēng)險十分必要?！眳菚郧笳f。

中國進(jìn)出口銀行董事長胡曉煉表示，在開放型經(jīng)濟(jì)建設(shè)過程中，要把握好金融監(jiān)管的尺度，監(jiān)管部門既要出臺監(jiān)管規(guī)定、扎牢防風(fēng)險的制度籬笆，又要采取強(qiáng)有力的措施來化解風(fēng)險，不讓“黑天鵝”飛起來，也不讓“灰犀?！睕_出來。

劉可認(rèn)為，對外資的“放開”并不意味著“放任”，不論是中資或是外資證券類機(jī)構(gòu)，監(jiān)管層仍將一視同仁、審慎監(jiān)管。同時，只有在穩(wěn)定的條件下提升中國資本市場的競爭力，才是我國資本市場有序開放的題中之義。（記者 周琳）