瑞銀集團(tuán)發(fā)布2018年中國經(jīng)濟(jì)展望認(rèn)為
中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量將持續(xù)提升

隨著消費(fèi)在中國經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越高，中國經(jīng)濟(jì)增長動力將會越來越穩(wěn)定。因此，即使中國經(jīng)濟(jì)未來面臨一定的下行壓力，中國市場和全球市場的波動都將是有限的。在中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)果更具穩(wěn)定和可預(yù)測性的形勢下，中國資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)該有所下降。

瑞銀集團(tuán)日前在英國倫敦召開2018年全球宏觀經(jīng)濟(jì)與市場展望發(fā)布會。期間，瑞銀集團(tuán)投資銀行部認(rèn)為，2018年中國經(jīng)濟(jì)雖然面臨下行壓力，但供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去杠桿將成為宏觀經(jīng)濟(jì)核心主題，預(yù)計(jì)總體經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量將不斷提升，硬著陸風(fēng)險(xiǎn)大幅下降。

瑞銀集團(tuán)新興市場跨資產(chǎn)策略負(fù)責(zé)人巴農(nóng)·巴韋賈在解釋中國經(jīng)濟(jì)下行壓力時(shí)表示，經(jīng)濟(jì)放緩壓力主要是中國政府更加關(guān)注經(jīng)濟(jì)發(fā)展質(zhì)量和主動管控的結(jié)果。一方面，中國政府抑制房地產(chǎn)過熱增長和打擊投機(jī)炒作的政策有助于房地產(chǎn)市場溫和降溫；另一方面，中國政府強(qiáng)化地方政府債務(wù)管理，旨在降低總體債務(wù)負(fù)擔(dān)。

值得關(guān)注的是，2018年中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。瑞銀集團(tuán)投資銀行全球宏觀策略師亞努斯·康圖波魯斯表示，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級將持續(xù)推進(jìn)。2018年消費(fèi)將在中國經(jīng)濟(jì)增長中發(fā)揮更重要作用。

他表示，未來消費(fèi)增速將持續(xù)超過投資和GDP增速。當(dāng)前，中國國內(nèi)就業(yè)市場穩(wěn)定、收入增長動力強(qiáng)勁，同時(shí)中國政府加強(qiáng)了國內(nèi)公共服務(wù)能力建設(shè)和社會安全網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。在消費(fèi)信貸便利程度提升背景下，預(yù)計(jì)中國2018年、2019年國內(nèi)消費(fèi)增速將超過7%?；ヂ?lián)網(wǎng)消費(fèi)和網(wǎng)上購物的強(qiáng)勁增長態(tài)勢還將延續(xù)。隨著消費(fèi)升級，可選消費(fèi)和服務(wù)類消費(fèi)在總體消費(fèi)的比重也將進(jìn)一步提升。

談及對于全球市場的影響，他表示，隨著消費(fèi)在中國經(jīng)濟(jì)中所占比重越來越高，中國經(jīng)濟(jì)增長動力將會越來越穩(wěn)定。因此，即使中國經(jīng)濟(jì)未來面臨一定的下行壓力，中國市場和全球市場的波動都將是有限的。在中國經(jīng)濟(jì)增長結(jié)果更具穩(wěn)定和可預(yù)測性的形勢下，中國資產(chǎn)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)該有所下降。

不少悲觀論者認(rèn)為，中國房地產(chǎn)市場會大幅下行修正，對經(jīng)濟(jì)造成沖擊。對此，巴農(nóng)表示，中國未來房地產(chǎn)市場的放緩將是溫和的，市場硬著陸風(fēng)險(xiǎn)較低。一方面，中國房地產(chǎn)市場庫存較低，房地產(chǎn)建設(shè)增速會保持相對穩(wěn)定；另一方面，隨著近年來產(chǎn)業(yè)調(diào)整，房地產(chǎn)相關(guān)大宗商品和工業(yè)部門生產(chǎn)投資模式已經(jīng)發(fā)生變化，提高了應(yīng)對市場降溫的能力。

在宏觀經(jīng)濟(jì)展望中，瑞銀集團(tuán)認(rèn)為中國2018年將繼續(xù)推進(jìn)去杠桿進(jìn)程。當(dāng)前，中國政府繼續(xù)將防止金融部門發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和控制杠桿率作為首要關(guān)注，因此金融監(jiān)管將在2018年至2019年進(jìn)一步強(qiáng)化，重點(diǎn)針對金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部杠桿和影子銀行。預(yù)計(jì)在該時(shí)段內(nèi)，金融同業(yè)杠桿可能進(jìn)一步下降，同時(shí)影子信貸增速也將持續(xù)放緩。

瑞銀集團(tuán)表示，此前部分機(jī)構(gòu)擔(dān)憂中國去杠桿進(jìn)程沖擊實(shí)體經(jīng)濟(jì)，但這一擔(dān)憂顯然沒有足夠的宏觀基礎(chǔ)支持。預(yù)計(jì)2018年去杠桿的持續(xù)推進(jìn)對中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長影響有限。一是中國去杠桿進(jìn)程將是漸進(jìn)式的，不會過度危及經(jīng)濟(jì)增長或者導(dǎo)致市場波動過大。二是隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)，公司部門盈利能力和利潤上升，降低了對信貸的依賴。三是隨著結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)核心動力部門對于信貸的依賴度大幅下降，同時(shí)外部需求和私人消費(fèi)需求都保持相對穩(wěn)健。

2018年中國宏觀經(jīng)濟(jì)的另一主題是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的持續(xù)推進(jìn)。瑞銀集團(tuán)在展望中表示，預(yù)計(jì)未來中國將實(shí)行更為嚴(yán)格的環(huán)境監(jiān)管和更為深入的國企改革。隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國有企業(yè)改革的持續(xù)推進(jìn)，工業(yè)部門企業(yè)盈利前景將持續(xù)改善。受此影響，預(yù)計(jì)工業(yè)部門可能在2018年下半年開始加速資本投資和技術(shù)升級。

對于人民幣未來走勢，亞努斯表示，穩(wěn)定是其對于人民幣未來走勢的核心預(yù)期。他表示，當(dāng)前人民幣匯率已經(jīng)接近均衡匯率，未來數(shù)年內(nèi)將保持對一籃子貨幣的穩(wěn)定。目前，中國跨境資本流動已經(jīng)趨于均衡，外匯儲備也保持相對穩(wěn)定態(tài)勢。中美之間的政策協(xié)調(diào)已經(jīng)降低了雙邊大規(guī)模摩擦的可能。更為重要的是，即使當(dāng)前市場將美聯(lián)儲加息和縮表納入定價(jià)，預(yù)計(jì)美元在此后對主要貨幣仍將保持相對弱勢。（記者 蔣華棟）