隨著供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化，中國去杠桿的成效正在顯現(xiàn)。

近日，德意志資產(chǎn)管理公司稱，從中國銀行業(yè)近期發(fā)布的三季度業(yè)績報告可知，中國政府推動金融體系內(nèi)杠桿明顯降低。彭博社也刊文表示，中國去杠桿已取得不小的進展。不僅用于購買高風(fēng)險、高收益資產(chǎn)的理財產(chǎn)品存量下降，金融機構(gòu)相互間拆借的增速也明顯放緩。

“中國整體杠桿率開始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大，但趨勢已經(jīng)形成?！敝袊嗣胥y行行長周小川日前在華盛頓出席國際貨幣基金組織、世界銀行年會時發(fā)表演講表示，“從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看，今年初以來，中國已進入去杠桿進程，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩，當(dāng)前已低于9%。”

去杠桿和穩(wěn)增長的平衡

周小川說，金融危機以后，中國開始實行積極的財政政策和貨幣政策應(yīng)對危機，所以在2009年后的兩年內(nèi)中國債務(wù)占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因為中國經(jīng)濟很快從危機中恢復(fù)?，F(xiàn)在，中國需要將杠桿率降下來。

根據(jù)國際清算銀行（BIS）數(shù)據(jù)，截至2017年一季度末，中國總體杠桿率為257.8%，同比增幅較上季度末下降4.7個百分點，連續(xù)4個季度保持下降趨勢；環(huán)比增幅較上季度末下降0.8個百分點，連續(xù)5個季度保持下降趨勢。

與此同時，中國信貸/GDP缺口保持下降，截至2017年一季度末，中國信貸/GDP缺口22.1%，較2016年末降低2.4個百分點，已連續(xù)4個季度下降，顯示中國潛在債務(wù)風(fēng)險正趨于減輕。

華泰證券研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家陸挺在接受澎湃新聞采訪時表示：“中國去杠桿的思路，并不是從統(tǒng)計意義上把這個數(shù)據(jù)壓下來。一個是改變了借債的主體，比如地方政府借債主體，做了將近十萬億的置換。另外今年做的很重要的一點，就是把很多債務(wù)鏈條的中間嵌套去掉了。”

2017年政府工作報告強調(diào)，“要積極穩(wěn)妥”去杠桿；人民日報也曾刊文指出，“企業(yè)去杠桿要建立在宏觀經(jīng)濟穩(wěn)增長的基礎(chǔ)上”，“應(yīng)保持穩(wěn)增長和去杠桿的平衡”。

從當(dāng)前經(jīng)濟形勢來看，此前外界認(rèn)為去杠桿力度過大對經(jīng)濟可能產(chǎn)生收縮效應(yīng)的想法也被證偽。今年前三季度，中國經(jīng)濟實現(xiàn)了6.9%的增長，第三季度GDP同比增長6.8%，經(jīng)濟連續(xù)9個季度運行在6.7%至6.9%的區(qū)間，保持中高速增長。

國家信息中心經(jīng)濟預(yù)測部首席經(jīng)濟師祝寶良向澎湃新聞表示：“在當(dāng)前的政策取向中，去杠桿是一個非常核心的問題，而關(guān)鍵是想辦法去掉杠桿的同時如何能夠穩(wěn)定經(jīng)濟增長?！倍鴱漠?dāng)前經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，“經(jīng)濟穩(wěn)住了”。

十九大新聞發(fā)言人庹震在回答記者提問時也表示：“從長期看，主動去杠桿有利于消除影響經(jīng)濟平穩(wěn)健康發(fā)展的風(fēng)險隱患，增強經(jīng)濟中長期發(fā)展韌勁。我們堅持積極穩(wěn)妥去杠桿，堅持多管齊下、多種措施去杠桿，妥善處理好穩(wěn)增長與去杠桿的關(guān)系，確保去杠桿不對經(jīng)濟增長產(chǎn)生負(fù)面影響。目前，去杠桿已經(jīng)取得初步成效，沒有對經(jīng)濟產(chǎn)生明顯的緊縮效應(yīng)?！?/p>

加強金融監(jiān)管，服務(wù)實體經(jīng)濟

通過2017年上半年的努力，金融體系內(nèi)杠桿已明顯降低，而更為重要的，是以金融去杠桿帶動實體經(jīng)濟去杠桿。

根據(jù)BIS數(shù)據(jù)，2017年一季度末中國非金融企業(yè)杠桿率為165.3%，連續(xù)3個季度環(huán)比下降或持平，非金融企業(yè)杠桿率下降趨勢進一步確立。

那么，隨著高杠桿率逐漸落地，企業(yè)過得怎么樣？

數(shù)據(jù)顯示，截至今年7月末，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率55.8%，同比下降0.7個百分點，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高的問題在逐步緩解。1-9月份，中國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額55846億元，同比增長22.8%，增速比1-8月份加快1.2個百分點，企業(yè)發(fā)展信心和動力也在增強。

與此同時，多位專家還向澎湃新聞表示，中國的杠桿問題主要不是總量問題，而是結(jié)構(gòu)問題。麥格理集團首席中國經(jīng)濟學(xué)家胡俊偉認(rèn)為：“中國的杠桿主要在政府內(nèi)部，或者國有企業(yè)內(nèi)部，民營企業(yè)它的債務(wù)不是那么高，所以基本上還是一個資本錯配的問題。”

交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平也曾在人民日報撰文指出，去杠桿要注意“結(jié)構(gòu)合理”，目前國有企業(yè)的杠桿率明顯高于非國有企業(yè)，在國有企業(yè)中又存在著一些“僵尸企業(yè)”。這意味著較多的金融資源配置給了效率較低的企業(yè)。

今年7月份舉行的全國金融工作會議已經(jīng)注意到這個問題，并強調(diào)，要把國有企業(yè)降杠桿作為重中之重，抓好處置“僵尸企業(yè)”工作。業(yè)界認(rèn)為此舉有望從根本上解決中國高杠桿率問題。

值得注意的是，在此推動下，國有企業(yè)的效益已得到改善。今年前三季度，中國國有及國有控股企業(yè)實現(xiàn)利潤總額達21788.5億元，同比增長24.9%，實現(xiàn)收入和利潤持續(xù)較快增長。

而為了繼續(xù)增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的可持續(xù)性，下一步，加強金融監(jiān)管仍然是題中之義。

周小川在上述年會上就再次強調(diào)了金融穩(wěn)定的重要性，并表示未來將重點關(guān)注四方面問題，包括影子銀行、資產(chǎn)管理行業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)金融和金融控股公司。

周小川表示，目前許多科技公司開始提供金融產(chǎn)品，有些沒有任何牌照仍然提供信貸和支付服務(wù)、出售保險產(chǎn)品，這可能會帶來競爭問題和金融穩(wěn)定風(fēng)險。另外，對一些通過并購獲得各種金融服務(wù)牌照的金融控股公司，還缺乏相應(yīng)的監(jiān)管政策。（記者 張賽男）