杠桿率過(guò)高以及去杠桿力度過(guò)大對(duì)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生明顯的收縮效應(yīng)，一直是海外看空中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的重要理由之一。

但現(xiàn)在，他們的論調(diào)發(fā)生了改變。

德意志資產(chǎn)管理公司稱，從中國(guó)銀行業(yè)近期發(fā)布的三季度業(yè)績(jī)報(bào)告可知，中國(guó)政府推動(dòng)金融體系內(nèi)杠桿明顯降低。

彭博社近日刊文表示，中國(guó)去杠桿已取得不小的進(jìn)展。不僅用于購(gòu)買高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品存量下降，金融機(jī)構(gòu)相互間拆借的增速也明顯放緩。

中國(guó)進(jìn)入去杠桿進(jìn)程

今年以來(lái)，金融去杠桿成為經(jīng)濟(jì)工作的重要內(nèi)容。在一系列政策推動(dòng)下，金融部門(mén)杠桿率開(kāi)始出現(xiàn)回落。

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川此前在出席國(guó)際貨幣基金組織/世界銀行年會(huì)期間表示，從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看，今年初以來(lái)，中國(guó)已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程，廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩，當(dāng)前已低于9%。整體杠桿率開(kāi)始出現(xiàn)下降，雖然幅度不大，但趨勢(shì)已經(jīng)形成。

他表示，金融危機(jī)以后，中國(guó)開(kāi)始實(shí)行積極的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對(duì)危機(jī)，所以在2009年后的兩年內(nèi)中國(guó)債務(wù)占GDP的比重大幅上升，但這是值得的，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)很快從危機(jī)中恢復(fù)。但現(xiàn)在，中國(guó)需要將杠桿率降下來(lái)。

今年9月，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的《中國(guó)去杠桿進(jìn)程報(bào)告（2017年第二季度）》顯示，當(dāng)前我國(guó)總杠桿率趨穩(wěn)，杠桿率的內(nèi)部結(jié)構(gòu)有所改善，杠桿率風(fēng)險(xiǎn)下降。

從銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的負(fù)債端來(lái)衡量，金融杠桿率從一季度的65.6%下降到二季度的64.3%，下降1.3個(gè)百分點(diǎn)。從銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)端來(lái)衡量，金融杠桿率從一季度的77.3%下降到二季度的74.2%，下降3.1個(gè)百分點(diǎn)。相比于一季度金融部門(mén)杠桿率僅下降一個(gè)百分點(diǎn)左右，二季度金融部門(mén)去杠桿呈現(xiàn)加速態(tài)勢(shì)。

另一方面，今年上半年，社會(huì)融資規(guī)模增量和新增信貸同比較快增長(zhǎng)。6月末，M2余額同比增速減緩至9.4%。

這一增一減，被視為是上半年金融領(lǐng)域去杠桿成效的標(biāo)志。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍在接受中新社國(guó)是直通車采訪時(shí)指出，從去年到今年，總體杠桿率有所回落，目前整個(gè)金融系統(tǒng)的杠桿率有了較大改善。今年央行MPA考核體系全面落實(shí)后，各監(jiān)管部門(mén)對(duì)銀行非標(biāo)產(chǎn)品、互聯(lián)網(wǎng)金融、影子銀行等監(jiān)管趨嚴(yán)。M2增速持續(xù)放緩，同時(shí)財(cái)政和金融部門(mén)對(duì)地方政府融資平臺(tái)、債務(wù)進(jìn)行清理，這部分杠桿率也有所下降。

九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清告訴國(guó)是直通車記者，金融領(lǐng)域去杠桿成效顯著，兩個(gè)突出表現(xiàn)為“有保有壓”，既保證了信貸的一定增速，同時(shí)金融同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模得到大幅壓縮。

十九大新聞發(fā)言人庹震近日在回答中外記者提問(wèn)時(shí)也表示，目前中國(guó)去杠桿已經(jīng)取得初步成效，而且沒(méi)有對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生明顯的緊縮效應(yīng)。

杠桿要用在刀刃上

此前舉行的全國(guó)金融工作會(huì)議指出，要推動(dòng)經(jīng)濟(jì)去杠桿，堅(jiān)定執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，處理好穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、控總量的關(guān)系。

未來(lái)如何處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿的關(guān)系？對(duì)此十九大新聞發(fā)言人庹震本月早些時(shí)候表示，不能把去杠桿和穩(wěn)增長(zhǎng)對(duì)立起來(lái)看。從長(zhǎng)期看，主動(dòng)去杠桿有利于消除影響經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)隱患，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期發(fā)展韌勁。要堅(jiān)持積極穩(wěn)妥去杠桿，堅(jiān)持多管齊下、多種措施去杠桿，妥善處理好穩(wěn)增長(zhǎng)與去杠桿的關(guān)系，確保去杠桿不對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生負(fù)面影響。

趙錫軍對(duì)國(guó)是直通車記者表示，不管是“去”也好，還是“穩(wěn)”也好，現(xiàn)在最重要的是精細(xì)化地區(qū)分杠桿。在新時(shí)代，去杠桿不是要強(qiáng)調(diào)規(guī)模和水平，而是杠桿要用在何處、資源配置在何處著力的問(wèn)題。

他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，未來(lái)的金融工作不是單純地?cái)U(kuò)大規(guī)模、增加利潤(rùn)，更不是簡(jiǎn)單地通過(guò)加杠桿刺激投資和消費(fèi)，更重要的著力點(diǎn)在于如何配置好資源，使經(jīng)濟(jì)社會(huì)中存在的不平衡不充分得到補(bǔ)充、均衡，形成高質(zhì)量的供給體系。

“在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)期間，形成了大量的杠桿和債務(wù)，在結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中可能會(huì)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。在下一階段金融領(lǐng)域的工作中，一方面要把杠桿用在刀刃上，另一方面要化解好已經(jīng)形成的高杠桿和杠桿風(fēng)險(xiǎn)”趙錫軍說(shuō)。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)隱患，鄧海清同樣表示擔(dān)憂。鄧海清認(rèn)為，銀行機(jī)構(gòu)之間的同業(yè)往來(lái)不應(yīng)受到過(guò)多的監(jiān)管壓制，這與央行主導(dǎo)的“利率市場(chǎng)化”背道而馳。另一方面，如果“利率市場(chǎng)化”脫離銀行體系，反而通過(guò)APP、互聯(lián)網(wǎng)金融等來(lái)實(shí)現(xiàn)，將對(duì)金融系統(tǒng)產(chǎn)生嚴(yán)重后果，這同樣也是未來(lái)監(jiān)管思路里要做的修正。

中國(guó)社科院國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室副主任張曉晶認(rèn)為，通過(guò)杠桿轉(zhuǎn)移，糾正杠桿錯(cuò)配，可以實(shí)現(xiàn)在保持總杠桿率相對(duì)穩(wěn)定的情況下，盡量將杠桿風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員李揚(yáng)表示，今后一段時(shí)間，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)管理和加強(qiáng)監(jiān)管的任務(wù)主要集中在去杠桿上，而增加GDP，即保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，也是去杠桿的治本之道。