8月份人民幣貸款超出市場(chǎng)預(yù)期
——金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度繼續(xù)加大

9月15日，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額164.52萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)8.9%。

8月份，人民幣貸款增加1.09萬(wàn)億元，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期，同比多增1433億元。8月新增貸款超預(yù)期，顯示金融繼續(xù)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。8月新增貸款比2014年至2016年同期均值多出2700億元，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，一方面這是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)帶動(dòng)企業(yè)信貸需求，另一方面也是金融去杠桿推動(dòng)表外融資轉(zhuǎn)向表內(nèi)所致。

M2再創(chuàng)新低引發(fā)了市場(chǎng)普遍關(guān)注。7月，M2同比增長(zhǎng)9.2%，在此基礎(chǔ)上，8月M2增速繼續(xù)走低。交通銀行金融研究中心高級(jí)研究員陳冀認(rèn)為，M2繼續(xù)回落受金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資減速影響較大。

今年8月，信貸增長(zhǎng)過(guò)萬(wàn)億元、財(cái)政存款減少3900億元，加之5月以來(lái)人民幣匯率對(duì)美元升值，跨境資金流動(dòng)穩(wěn)定，種種因素看起來(lái)都有利于M2增速保持穩(wěn)定甚至反彈。

然而，今年以來(lái)，在加強(qiáng)金融監(jiān)管背景下，金融去杠桿效果逐步顯現(xiàn)，金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)增速放緩，導(dǎo)致貨幣派生效應(yīng)減弱?！按婵铑?lèi)金融機(jī)構(gòu)受負(fù)債端流動(dòng)性壓力影響，信貸增速保持的情況下，則可能大幅擠占有價(jià)證券投資的配置比例，進(jìn)而削弱了通過(guò)此渠道進(jìn)行的貨幣創(chuàng)造。”陳冀表示。

另一拉低M2增速的是基數(shù)效應(yīng)。去年8月11.4%的M2增速，較去年7月10.2%的增速大幅提升1.2個(gè)百分點(diǎn)，也使得今年8月的M2增速受到了“基數(shù)效應(yīng)”拖累。

隨著M2增速的連續(xù)走低，市場(chǎng)降準(zhǔn)呼聲再起。中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬認(rèn)為，在當(dāng)前人民幣升值預(yù)期強(qiáng)化的背景下，降低法定存款準(zhǔn)備金率不僅有空間，也有必要。

央行最近一次降準(zhǔn)是在2016年3月，此后直到今年8月末，外匯占款累計(jì)減少2.3萬(wàn)億元，為了對(duì)沖基礎(chǔ)貨幣投放減少，央行主要通過(guò)中期借貸便利（MLF）等工具提供流動(dòng)性累計(jì)超過(guò)4萬(wàn)億元，保證了市場(chǎng)流動(dòng)性需要。

溫彬表示，這種操作存在兩個(gè)不足：一是金融機(jī)構(gòu)獲得流動(dòng)性的成本較高；二是中小金融機(jī)構(gòu)不能直接從央行獲得MLF等工具的支持。實(shí)施降準(zhǔn)后，央行完全可以通過(guò)“減少M(fèi)LF規(guī)模+正回購(gòu)”的工具組合，防止可能出現(xiàn)的流動(dòng)性過(guò)剩，繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不變。因此，適時(shí)降準(zhǔn)對(duì)降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)融資成本有積極作用。

但從總體來(lái)看，貨幣政策仍將以穩(wěn)為主。陳冀認(rèn)為，目前，貨幣政策目標(biāo)始終基于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)營(yíng)造穩(wěn)健的貨幣金融環(huán)境，穩(wěn)定的流動(dòng)性和利率環(huán)境也有助于直接融資市場(chǎng)融資功能的逐漸恢復(fù)和增強(qiáng)，有助于未來(lái)一段時(shí)間實(shí)體企業(yè)融資成本和融資可得性壓力的緩解。同時(shí)，也有助于增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)有價(jià)證券投資渠道的貨幣創(chuàng)造功能，使M2止跌企穩(wěn)。（記者 陳果靜）