越來越多海外機(jī)構(gòu)開始重新審視增長前景
中國經(jīng)濟(jì)韌性贏得國際投資者認(rèn)可

隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)向好，越來越多的海外機(jī)構(gòu)開始重新審視中國經(jīng)濟(jì)增長前景，認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)韌性成為各方的共識。基于對中國經(jīng)濟(jì)健康和韌性的高度認(rèn)可，國際投資者越來越看好進(jìn)一步開放的中國市場。未來12個月至24個月中，中國市場的開放和增長將帶動亞洲市場在全球投資者頭寸中占據(jù)更大的比重。

自中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)以來，海外機(jī)構(gòu)中不乏對于中國經(jīng)濟(jì)的悲觀論者。隨著中國經(jīng)濟(jì)逐漸企穩(wěn)向好，越來越多的海外機(jī)構(gòu)開始重新審視中國經(jīng)濟(jì)增長前景，認(rèn)可中國經(jīng)濟(jì)韌性成為各方的共識。

英國央行在最新發(fā)布的通脹報告中說，在全球需求提振和中國國內(nèi)需求韌性的共同推動下，中國上半年經(jīng)濟(jì)增速取得了超出預(yù)期的6.9%。英國央行基于過去4個季度的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)判斷認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫了過去兩年來的風(fēng)險，開始企穩(wěn)。

丹斯克銀行近期也在最新的研究報告中深度研究中國經(jīng)濟(jì)韌性。報告認(rèn)為，中國在過去數(shù)月中展示了超出各方預(yù)計的經(jīng)濟(jì)韌性。即使在政策收緊的情況下，房地產(chǎn)業(yè)的需求仍然保持了強(qiáng)勢增長。近期制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)走強(qiáng)表明，未來中國工業(yè)產(chǎn)出還將延續(xù)此前的增長趨勢。

在產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)之外，近期大宗商品價格走勢逆轉(zhuǎn)也表明了中國經(jīng)濟(jì)的韌性和增長動力。在經(jīng)歷了春季價格低迷之后，大宗商品價格，尤其是金屬價格，在6月份、7月份已經(jīng)開始明顯逆轉(zhuǎn)。這一方面是因為此前中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目的帶動；另一方面也是因為中國國內(nèi)大型企業(yè)已經(jīng)開始了企穩(wěn)增長。

瑞銀集團(tuán)針對中國經(jīng)濟(jì)在信貸環(huán)境收緊之下維持強(qiáng)勢增長作了深入研究。報告認(rèn)為，雖然部分觀點認(rèn)為這可能是因為信貸對實體經(jīng)濟(jì)的影響存在滯后性，但是理解中國經(jīng)濟(jì)當(dāng)前動力的關(guān)鍵是要看到中國國內(nèi)信貸效率的大幅提升。

瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，自2016年來，在政府經(jīng)濟(jì)政策促進(jìn)因素、房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇和海外出口需求提振的共同作用下，中國經(jīng)濟(jì)需求得到了明顯提升。與此同時，中央政府積極推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，削減了鋼鐵和煤炭過剩產(chǎn)能，降低了金融資源的浪費，并鼓勵金融資源流入新興產(chǎn)業(yè)。通過供給和需求兩方影響，中國國內(nèi)企業(yè)，特別是高負(fù)債的采礦業(yè)部門和原材料部門，收入和利潤率明顯改善，其對于信貸的依賴明顯下降，信貸效率也得到了大幅提升。

展望未來，瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，隨著地方政府財政和融資紀(jì)律的進(jìn)一步強(qiáng)化，地方政府對于信貸的依賴度還將進(jìn)一步下降。同時，中國政府當(dāng)前強(qiáng)力推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革和國有企業(yè)改革也將進(jìn)一步降低企業(yè)對信貸和債務(wù)的依賴度。在持續(xù)加快改革步伐的情況下，中國經(jīng)濟(jì)對于信貸的依賴度不會出現(xiàn)大規(guī)模增長。

長期專注中國市場的斯特拉頓街資產(chǎn)管理公司首席投資官安迪·希曼從另外一個角度解釋了此前海外投資者低估中國經(jīng)濟(jì)韌性的原因。希曼表示，由于中國多年的兩位數(shù)增長，當(dāng)前即使維持了6.9%的經(jīng)濟(jì)增速，仍然被部分機(jī)構(gòu)過度悲觀解讀。他們過多看重或者更希望看到近期經(jīng)濟(jì)去杠桿和房地產(chǎn)市場收緊的負(fù)面影響。對此，希曼表示，這些機(jī)構(gòu)忽視了中國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷從投資主導(dǎo)向消費主導(dǎo)的積極變化。在這一變化中，即使在政策收緊情況下，中國的房地產(chǎn)市場和相關(guān)產(chǎn)業(yè)部門仍然展示了強(qiáng)大的韌性。最新的PMI數(shù)據(jù)也表明，上半年中國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勢增長也將在下半年得到進(jìn)一步延續(xù)。針對去杠桿的影響，他表示，隨著人民幣匯率的穩(wěn)定和工業(yè)企業(yè)利潤率的提升，中國政府能夠更為從容地推進(jìn)去杠桿進(jìn)程。

在中國經(jīng)濟(jì)展示增長韌性的同時，部分機(jī)構(gòu)對中國政府維持經(jīng)濟(jì)增速和控制金融風(fēng)險的能力存在擔(dān)憂。對此，英國央行在6月份的金融穩(wěn)定報告中表示，隨著中國外匯儲備的穩(wěn)定和跨境資本流動壓力的下降，中國金融風(fēng)險相比此前已經(jīng)有所下降。希曼表示，逐步穩(wěn)定的龐大外匯儲備、高達(dá)45%的儲蓄率都意味著中國政府有著足夠的資源維持市場穩(wěn)定。對于銀行業(yè)風(fēng)險，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪也將中國銀行業(yè)前景展望調(diào)整至穩(wěn)定一級。穆迪認(rèn)為，當(dāng)前中國銀行業(yè)不良貸款率已經(jīng)相對穩(wěn)定。中國政府采取了高度協(xié)調(diào)的去風(fēng)險措施限制影子銀行，這有助于避免資產(chǎn)風(fēng)險、解決金融系統(tǒng)失衡。

正是出于對中國經(jīng)濟(jì)健康和韌性的高度認(rèn)可，國際投資者越來越看好進(jìn)一步開放的中國市場。太平洋資產(chǎn)管理公司在最新的投資展望中表示，當(dāng)前投資者在低回報環(huán)境中急切地尋求新的投資計劃。在未來12個月到24個月中，中國市場的開放和增長將帶動亞洲市場在全球投資者頭寸中占據(jù)更大的比重。（記者 蔣華棟）