公募開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理新規(guī)公開(kāi)征求意見(jiàn)——
避免資管規(guī)模導(dǎo)向 防控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸3月31日在例行新聞發(fā)布會(huì)上介紹，中國(guó)證監(jiān)會(huì)日前就《公開(kāi)募集開(kāi)放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定（征求意見(jiàn)稿）》對(duì)外公開(kāi)征求意見(jiàn)。

鄧舸表示，公募基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指基金管理人未能及時(shí)變現(xiàn)基金資產(chǎn)以應(yīng)對(duì)投資者贖回申請(qǐng)的風(fēng)險(xiǎn)，本質(zhì)上是基金組合資產(chǎn)的變現(xiàn)能力與投資者贖回需求的匹配與平衡問(wèn)題。其中，開(kāi)放式基金由于需要每日接受投資者申購(gòu)贖回，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是其固有風(fēng)險(xiǎn)之一。做好流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控是我國(guó)公募基金行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的基石，也是確保資本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融體系穩(wěn)定的基本要求。

“在整個(gè)大資管行業(yè)中，公募基金是最具代表性的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)形態(tài)。按份募集、組合投資，管理人按照持有人利益優(yōu)先原則履行謹(jǐn)慎勤勉職責(zé)，基金持有人按份承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益。”中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)洪磊認(rèn)為，與其他資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)相比，公募基金最大的優(yōu)勢(shì)是《基金法》賦予了基金財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性地位，信托法律關(guān)系落實(shí)到產(chǎn)品運(yùn)作各個(gè)層面，包括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和銷(xiāo)售規(guī)范、強(qiáng)制托管制度、每日估值制度、信息披露制度、公平交易制度以及嚴(yán)格的監(jiān)管執(zhí)法，是投資者權(quán)益保護(hù)最為充分的大眾理財(cái)行業(yè)之一。

“貨幣基金是現(xiàn)金管理工具，不能替代理財(cái)工具。在沒(méi)有找到很好的投資標(biāo)的或者暫時(shí)有流動(dòng)性管理需求的時(shí)候，可用貨幣基金作為臨時(shí)的流動(dòng)性管理工具。基于對(duì)貨幣基金本質(zhì)的準(zhǔn)確把握，相比收益，更應(yīng)在嚴(yán)格風(fēng)控的基礎(chǔ)上，做好貨幣基金的流動(dòng)性管理。”天弘余額寶貨幣基金經(jīng)理王登峰認(rèn)為，那種冒著信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)博取短期高收益的投資行為是錯(cuò)誤的。無(wú)論是基金管理人還是普通投資者都應(yīng)明確，不能以收益率作為基金經(jīng)理考核評(píng)價(jià)的唯一標(biāo)準(zhǔn)，針對(duì)貨幣基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)控制應(yīng)更為嚴(yán)格。

中國(guó)建設(shè)銀行總行個(gè)人存款與投資部副總經(jīng)理曹偉在日前舉行的2017（第12屆）中國(guó)證券投資基金業(yè)年會(huì)暨資產(chǎn)管理高層論壇上說(shuō)，“原本公募基金是面向中小投資者的大眾理財(cái)平臺(tái)，不該為沖規(guī)模發(fā)行‘委外’產(chǎn)品。目前出現(xiàn)主動(dòng)管理類(lèi)資產(chǎn)管理水平的公募開(kāi)放式基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)不搶眼、權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)縮水、零售客戶發(fā)展緩慢、潛在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)增多等一系列問(wèn)題，反映出當(dāng)前公募基金發(fā)展面臨挑戰(zhàn)以及回歸資管本源的必要性和緊迫性”。

鄧舸強(qiáng)調(diào)，此次起草的《管理規(guī)定》擬以證監(jiān)會(huì)公告形式發(fā)布。作為配套規(guī)范性文件，重點(diǎn)解決兩方面問(wèn)題：一是根據(jù)最新市場(chǎng)情況與行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，對(duì)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行全面“查缺補(bǔ)漏”，以問(wèn)題為導(dǎo)向，結(jié)合2015年股市異常波動(dòng)以來(lái)歷次行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，圍繞基金投資運(yùn)作與申贖管理，進(jìn)一步完善開(kāi)放式基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控指標(biāo)體系，同時(shí)兼顧偏股類(lèi)和固定收益類(lèi)基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)。二是要求基金管理人針對(duì)建立完善流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管控機(jī)制，督促基金管理人強(qiáng)化自我風(fēng)險(xiǎn)管控，建立以壓力測(cè)試為核心的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)與預(yù)警制度，強(qiáng)化機(jī)構(gòu)主題的風(fēng)險(xiǎn)管控約束機(jī)制?！豆芾硪?guī)定》共分為10章38條，涉及基金管理人內(nèi)控管理及開(kāi)放式基金產(chǎn)品設(shè)立、投資運(yùn)作、申購(gòu)贖回、估值與披露等具體業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的規(guī)范。

業(yè)內(nèi)人士表示，從國(guó)外金融改革發(fā)展實(shí)踐看，資管業(yè)務(wù)可能是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)最先發(fā)生的一環(huán)，因此有“資管業(yè)務(wù)脆弱性”的說(shuō)法，意指在市場(chǎng)突變情況下，資管產(chǎn)品的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)等相對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品、銀行存款等更容易迅速暴露風(fēng)險(xiǎn)。這是近年來(lái)各個(gè)國(guó)家等都在努力改善資管產(chǎn)品脆弱性的重要誘因，也是我國(guó)以公募基金為代表的資管行業(yè)亟待進(jìn)一步提升流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、減少脆弱性的出發(fā)點(diǎn)。（記者 周琳）