作為一種創(chuàng)新融資方式，資產(chǎn)證券化為社會資本方投資PPP項目提供了新的退出渠道，并有效地降低了融資成本。同時，可推動政府及社會資本合作方降低金融杠桿，對于防范金融風險具有積極意義

　　近日，太平洋證券新水源污水處理服務收費收益權資產(chǎn)支持專項計劃（下稱“新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃”）在機構間私募產(chǎn)品報價與服務系統(tǒng)（下稱“報價系統(tǒng)”）順利發(fā)行，成為國內(nèi)市場上首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項目。

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃將為國內(nèi)PPP項目資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展提供極強的借鑒意義。作為一種創(chuàng)新融資方式，資產(chǎn)證券化為社會資本方投資PPP項目提供了新的退出渠道，并有效地降低融資成本，未來發(fā)展前景十分廣闊。

　　首次試水資本市場

　　從我國情況來看，PPP模式（Public Private Partnership，即政府和社會資本合作模式）啟動至今已有2年多的時間，資產(chǎn)證券化則從2005年已開始試點實踐。2014年底，相關業(yè)務規(guī)則修訂后，資產(chǎn)證券化業(yè)務進入了常態(tài)化的發(fā)展階段。雖然資產(chǎn)證券化業(yè)務取得了初步發(fā)展，但其與PPP的對接仍然是一個全新的領域。

　　去年12月末，國家發(fā)展改革委、證監(jiān)會聯(lián)合印發(fā)《關于推進傳統(tǒng)基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資產(chǎn)證券化相關工作的通知》。該通知一方面明確了PPP項目資產(chǎn)證券化的范圍和標準，規(guī)定了PPP項目資產(chǎn)證券化的工作機制；另一方面，還要求各省級發(fā)展改革委于2017年2月17日前，推薦1個至3個首批擬進行證券化融資的傳統(tǒng)基礎設施領域PPP項目，報送給國家發(fā)展改革委，這也被市場解讀為PPP項目資產(chǎn)證券化破冰在即。

　　作為首單落地的PPP資產(chǎn)證券化項目，本次新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃的發(fā)行總規(guī)模為8.4億元，采用結構化分層設計，其中優(yōu)先級8億元，共分為10檔，評級均為AA+；次級0.4億元。本次專項計劃由新疆昆侖新水源科技股份有限公司作為發(fā)起人并擔任特定原始權益人，由作為中介機構的太平洋證券擔任計劃管理人并安排交易。基礎資產(chǎn)系特定原始權益人新水源公司依據(jù)《特許經(jīng)營協(xié)議》在特定期間內(nèi)因提供污水處理服務產(chǎn)生的向付款方收取污水處理服務費及其他應付款項的收費收益權，污水處理服務費付款方為烏魯木齊市水務局。

　　申萬宏源分析師劉曉寧表示：“現(xiàn)有的PPP項目可以大致分為三類：一是現(xiàn)金流極好足以覆蓋自身建設的（如水電站、自來水廠等）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，滿足資產(chǎn)證券化條件但實際訴求較低；二是沒有現(xiàn)金流完全政府付費類項目（如園林、市政建設等），不滿足資產(chǎn)證券化條件，除非條件進一步放寬；三是前期需投入資金建設但后期有運營現(xiàn)金流的項目（污水管網(wǎng)、配電網(wǎng)、流域治理等），該類項目具備現(xiàn)金流優(yōu)勢和融資訴求有望成為資產(chǎn)證券化最受益的部分?！?/p>

　　報價系統(tǒng)相關負責人也表示，污水處理行業(yè)的市場化水平相對較高，且盈利模式清晰，在PPP項目建設和資產(chǎn)證券化操作上都具備了明顯優(yōu)勢。新水源PPP資產(chǎn)支持專項計劃落地，將為國內(nèi)PPP項目資產(chǎn)證券化的深化發(fā)展提供良好的借鑒意義。

　　兩大核心優(yōu)勢明顯

　　據(jù)了解，PPP模式為政府與一家或多家社會資本作為項目公司股東投入資本金，資本金占總投資的20%至30%，注冊資本外的資金采用由項目公司采取銀行貸款、發(fā)行債券等債務融資方式，融資時社會資本或社會資本股東承擔無限連帶擔保責任。由于PPP模式具備緩解地方債務困境、破解資產(chǎn)荒的優(yōu)勢，因而被當做穩(wěn)增長的重要抓手。

　　不過，這一模式也有亟待改善之處?！癙PP項目的周期普遍較長，財政部規(guī)定至少為10年。項目在不同階段涉及不同類型的參與方，資產(chǎn)流動性差是PPP項目簽約率低、落地難的重要原因之一?！比A泰證券分析師鮑榮富表示，通過公開上市、股權轉讓、股權回購、資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手段能夠進一步拓寬PPP融資渠道，增強PPP項目資產(chǎn)流動性。

　　資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式，能助力企業(yè)盤活資產(chǎn)、充實現(xiàn)金流。由于公用事業(yè)類公司項目具有較好的現(xiàn)金流，新的PPP投資模式為資產(chǎn)證券化提供穩(wěn)定可預測現(xiàn)金流的基礎資產(chǎn)，可助力盤活存量資產(chǎn)和拓寬增量資金來源。

　　“資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新融資方式，一方面能為社會資本方投資PPP項目提供新的退出渠道，實現(xiàn)基礎資產(chǎn)提前變現(xiàn)；另一方面還可以有效地降低融資成本，優(yōu)化財務狀況。這對于盤活PPP項目存量資產(chǎn)，推動PPP項目具有重要意義。”報價系統(tǒng)上述負責人表示。

　　證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部蔡建春主任近日在PPP項目資產(chǎn)證券化業(yè)務專題培訓會議上表示，PPP項目資產(chǎn)證券化可推動政府及社會資本合作方降低金融杠桿，對于防范金融風險具有積極意義。

　　鮑榮富表示：“整體來看，今年PPP項目將進入規(guī)范發(fā)展階段，預計今年PPP的推進速度或與去年相當，基礎設施投資同比增速維持在18%至20%，但采用PPP形式的基建項目增速將超過20%，未來我國PPP項目資產(chǎn)證券化將進入加速期?！保ㄓ浾?何 川）