市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股啟動(dòng)推進(jìn) 去杠桿助力企業(yè)“輕裝上陣”
——“十三五”開局之年經(jīng)濟(jì)新亮點(diǎn)述評(píng)之三

新華社北京12月28日電（記者 吳雨）當(dāng)前，高杠桿率已成為我國不少企業(yè)經(jīng)營(yíng)的切膚之痛。隨著去杠桿任務(wù)的推進(jìn)，企業(yè)“輕裝上陣”的愿望正逐漸成為可能。11月末，我國工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為56.1%，同比下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，“十三五”開局之年的去杠桿成效初顯。

實(shí)體企業(yè)的去杠桿，是當(dāng)前去杠桿工作的關(guān)鍵領(lǐng)域。去年底的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議就已經(jīng)把去杠桿作為“三去一降一補(bǔ)”五大任務(wù)之一。10月10日國務(wù)院公布《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，明確提出了去杠桿的七種主要途徑，為逐步破解企業(yè)去杠桿難題指明了改革線路圖，其中市場(chǎng)化銀行債轉(zhuǎn)股是企業(yè)去杠桿的有效辦法之一。

11月26日，中國工商銀行與太鋼集團(tuán)、同煤集團(tuán)、陽煤集團(tuán)三家企業(yè)簽署了《債轉(zhuǎn)股合作框架協(xié)議》，與各家公司合作規(guī)模均為100億元。這是工行繼與山東黃金集團(tuán)、北京金隅股份、河北冀東集團(tuán)簽署債轉(zhuǎn)股合作后的又一進(jìn)展，預(yù)計(jì)將明顯降低三家企業(yè)杠桿率，特別是對(duì)杠桿比率較高的鋼鐵企業(yè)，杠桿率最高可降10%。

工行債轉(zhuǎn)股合作取得突破性進(jìn)展，只是當(dāng)下銀行業(yè)加速推進(jìn)債轉(zhuǎn)股的一個(gè)縮影，四大國有商業(yè)銀行均已和企業(yè)達(dá)成合作，一個(gè)個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目，在市場(chǎng)化、法治化的原則引導(dǎo)下穩(wěn)步推進(jìn)。目前，已有十多家企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)簽署市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，總金額近2000億元。其中，僅建行就在兩個(gè)月內(nèi)達(dá)成8個(gè)項(xiàng)目，債轉(zhuǎn)股合作涉及的金額已超千億元。

中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座教授董希淼表示，目前陸續(xù)開展的市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的項(xiàng)目，主要集中在鋼鐵、煤炭、冶金等去產(chǎn)能重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)。隨著市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的深入推進(jìn)，將會(huì)有更多負(fù)債率較高，但產(chǎn)品有市場(chǎng)、未來有前景的實(shí)體經(jīng)濟(jì)行業(yè)和企業(yè)參與進(jìn)來。

2016年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出，明年要繼續(xù)深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。去杠桿方面，要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。要支持企業(yè)市場(chǎng)化、法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，加強(qiáng)企業(yè)自身債務(wù)杠桿約束等，降低企業(yè)杠桿率。

“當(dāng)前我國宏觀經(jīng)濟(jì)仍面臨較大的下行壓力，而且在鋼鐵、煤炭等行業(yè)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)去杠桿又與去產(chǎn)能等任務(wù)相交織，更進(jìn)一步加大了企業(yè)去杠桿的壓力和難度?！倍ｍ当硎荆ジ軛U需要一個(gè)過程，需要綜合施策，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股只是去杠桿的有效手段之一。

隨著銀行系資產(chǎn)管理公司“浮出水面”，債轉(zhuǎn)股的操作機(jī)構(gòu)更加豐富多元。降低杠桿率推進(jìn)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)，資產(chǎn)管理公司是重要載體。11月下旬以來，農(nóng)行、工行、建行、中行先后發(fā)布公告，宣布設(shè)立資產(chǎn)管理公司專營(yíng)債轉(zhuǎn)股。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛表示，目前，債轉(zhuǎn)股主要是銀行通過基金模式來做，債轉(zhuǎn)股的主力——銀行系資產(chǎn)管理公司還沒有入場(chǎng)?！跋乱徊脚嘤慌墒熨Y產(chǎn)管理公司非常重要，這將是明年的重點(diǎn)和難點(diǎn)?！?/p>

雖然本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股并未只針對(duì)國有企業(yè)，但目前銀行的實(shí)際操作主要集中于國有企業(yè)。恒豐銀行商業(yè)銀行研究中心負(fù)責(zé)人吳琦認(rèn)為，國有企業(yè)實(shí)施市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股過程中，應(yīng)通過公正公開的市場(chǎng)化手段確定債轉(zhuǎn)股價(jià)格和條件，保障國有資產(chǎn)權(quán)益不容忽視。此外，符合條件的民營(yíng)企業(yè)也應(yīng)當(dāng)一樣納入市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股視野中。

本輪市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股明確要求，政府不干預(yù)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的具體事務(wù)。但市場(chǎng)有擔(dān)心，在具體實(shí)施過程中，有可能會(huì)有地方政府部門干預(yù)的情況出現(xiàn)，比如指定債轉(zhuǎn)股企業(yè)、強(qiáng)行要求銀行開展債轉(zhuǎn)股等。

“應(yīng)切實(shí)規(guī)范好政府尤其是地方政府行為，防止干預(yù)市場(chǎng)化決策?！倍ｍ当硎?，與此同時(shí)，要堅(jiān)決避免企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)公司治理結(jié)構(gòu)建設(shè)和轉(zhuǎn)型發(fā)展。這是債轉(zhuǎn)股成功與否的關(guān)鍵，否則債轉(zhuǎn)股只能說是緩期處置不良資產(chǎn)。

“不排除有企業(yè)的不良資產(chǎn)通過債轉(zhuǎn)股將風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)給銀行，但這一輪債轉(zhuǎn)股突出市場(chǎng)化、法治化，絕不會(huì)簡(jiǎn)單復(fù)制以往的方法，不會(huì)讓僵尸企業(yè)‘起死回生’?！敝袊鴩H經(jīng)濟(jì)交流中心研究員王軍認(rèn)為，去杠桿的過程，其實(shí)也是淘汰落后產(chǎn)能、重塑經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力、結(jié)構(gòu)調(diào)整的過程，也是深化企業(yè)、金融等體制改革的過程，只有這樣才能為中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪周期創(chuàng)造條件。