客觀全面看待中國債務(wù)問題
——專訪中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)

新華社北京12月11日電（記者 林暉 陳煒偉）9日召開的中央政治局會(huì)議在分析研究2017年經(jīng)濟(jì)工作時(shí)警示，當(dāng)前一些金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，需要高度重視并努力加以解決。

長期關(guān)注中國債務(wù)問題的中國社科院學(xué)部委員、國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長李揚(yáng)11日在接受新華社記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)的確在積聚，但還沒到能爆發(fā)的程度。中期內(nèi)，中國爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的概率極低。

“分析中國的債務(wù)問題，眼光絕不能僅限于負(fù)債面，還應(yīng)當(dāng)兼及資產(chǎn)面：看一看債務(wù)的使用能否創(chuàng)造資產(chǎn)，能否為償債提供物質(zhì)基礎(chǔ)?！痹诶顡P(yáng)看來，中國改革開放近40年發(fā)展積累了大量財(cái)富，為解決不良資產(chǎn)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)提供了“家底”保障。

李揚(yáng)介紹，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的政府從事債務(wù)融資，主要是為彌補(bǔ)其公共消費(fèi)虧空、彌合養(yǎng)老體系缺口和進(jìn)行收入再分配，中國政府的債務(wù)融資則主要是為各類公共投資籌集資金。

“消費(fèi)和投資，不可同日而語。債務(wù)資金若用于投資，這些投資形成資產(chǎn)，并有現(xiàn)金流產(chǎn)生，這便為償債奠定了雄厚的物質(zhì)基礎(chǔ)，反而會(huì)降低負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。”他強(qiáng)調(diào)。

根據(jù)李揚(yáng)團(tuán)隊(duì)的研究成果，按寬口徑匡算，2015年底，中國主權(quán)資產(chǎn)總計(jì)229.4萬億元，主權(quán)負(fù)債126.2萬億元，資產(chǎn)凈值為103.2萬億元?？紤]到行政事業(yè)單位國有資產(chǎn)變現(xiàn)能力有限以及國土資源性資產(chǎn)使用權(quán)無法全部轉(zhuǎn)讓（特別是在經(jīng)濟(jì)下滑時(shí)期）的情況，扣除行政事業(yè)單位國有資產(chǎn)16.6萬億元，并以2015年的土地出讓金3.1萬億元替代國土資源性資產(chǎn)69萬億元，從而主權(quán)資產(chǎn)由229.4萬億元減少到146.9萬億元。如此得到的窄口徑的主權(quán)資產(chǎn)凈值為20.7萬億元。

“即便使用最嚴(yán)苛的標(biāo)準(zhǔn)來計(jì)算，中國的主權(quán)資產(chǎn)凈額仍然是正值。這意味著，即使政府債務(wù)未來出現(xiàn)一定程度的還本付息困難，我們依然可以通過出售國有經(jīng)營性資產(chǎn)和部分可變現(xiàn)的資源性資產(chǎn)來清償債務(wù)。由于中國政府擁有足夠的主權(quán)資產(chǎn)來覆蓋其主權(quán)負(fù)債，‘清償力風(fēng)險(xiǎn)’并不存在，因此，在未來的中期內(nèi)，中國基本上不會(huì)發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)?！崩顡P(yáng)說。

從國際經(jīng)驗(yàn)看，債務(wù)危機(jī)通常是由對外債務(wù)失衡引發(fā)的。

李揚(yáng)表示，作為一個(gè)國內(nèi)儲(chǔ)蓄充盈的國家（2015年為47%、比多數(shù)國家高出20%），中國的債務(wù)融資來源主要是國內(nèi)儲(chǔ)蓄?！敖y(tǒng)計(jì)顯示，2015年，外幣計(jì)價(jià)的外債只占我國總債務(wù)的不到3%。這種‘左口袋欠右口袋’的債務(wù)／債權(quán)格局，使得我們可以不受國際市場的干擾，自主且平滑地處理自己的債務(wù)。”

此外，中國外債警戒的所有指標(biāo)，多年來一直處于國際安全標(biāo)準(zhǔn)之內(nèi)。在外債總規(guī)模趨于降低的同時(shí)，以對外直接投資為代表的對外資產(chǎn)規(guī)模卻在快速增長。2015年末，企業(yè)、政府和個(gè)人等在海外持有的資產(chǎn)余額減去負(fù)債余額所得，即對外凈債權(quán)達(dá)到15965億美元，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)無從談起。

盡管中國發(fā)生全面?zhèn)鶆?wù)危機(jī)的可能性不大，但李揚(yáng)表示，中國潛在的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還是切實(shí)存在的，即銀行顯性和隱性不良資產(chǎn)構(gòu)成的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

他指出，自2011年第四季度開始，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的放緩以及企業(yè)盈利和償債能力的下降，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率“雙降”趨勢終止，截至2016年二季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額連續(xù)19個(gè)季度上升，并創(chuàng)下自2005年第一季度以來45個(gè)季度的新高；同時(shí)，不良貸款率亦為2009年第二季度以來28個(gè)季度的高點(diǎn)。

李揚(yáng)認(rèn)為，除了顯性不良貸款外，還存在若干潛在的不良貸款因素，如關(guān)注類貸款規(guī)模擴(kuò)大，影子銀行類表外業(yè)務(wù)的不良貸款風(fēng)險(xiǎn)敞口增加，包括欠息貸款、逾期貸款等在內(nèi)的隱匿不良貸款隱憂，企業(yè)應(yīng)收賬款以及可能的三角債問題等等。

“要按照中央出臺(tái)的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》等文件精神，一方面著手在存量上處置已經(jīng)形成的不良資產(chǎn)，另一方面注意在增量上防范形成更多的不良資產(chǎn)?！崩顡P(yáng)說。