利用市場(chǎng)化工具推進(jìn)專業(yè)化整合
依托資本市場(chǎng)深化國(guó)企改革

近20多年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)國(guó)有企業(yè)改革起到了有力推動(dòng)作用。截至2015年底，在我國(guó)A股上市公司中，國(guó)有控股上市公司數(shù)量占35.93%，市值占上市公司總市值的47.09%，凈利潤(rùn)占上市公司凈利潤(rùn)總額的65.59%。今年7月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)中央企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出，鼓勵(lì)中央企業(yè)依托資本市場(chǎng)，通過(guò)培育注資、業(yè)務(wù)重組、吸收合并等方式，利用普通股、優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券等工具，推進(jìn)專業(yè)化整合，增強(qiáng)持續(xù)發(fā)展能力。當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)越來(lái)越公開(kāi)透明，可以為國(guó)有企業(yè)進(jìn)一步改革發(fā)展提供有效的市場(chǎng)化工具。尤其是資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制、定價(jià)機(jī)制和流通機(jī)制，有利于國(guó)有企業(yè)提高經(jīng)營(yíng)管理水平，有利于國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管和保值增值，有利于國(guó)有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和優(yōu)化升級(jí)。

資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制倒逼國(guó)有企業(yè)改革創(chuàng)新，有利于提高國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平和盈利能力。在資本市場(chǎng)，股票價(jià)格反映企業(yè)預(yù)期利潤(rùn)。經(jīng)營(yíng)管理不善的企業(yè)，其股票價(jià)格必然不高，市場(chǎng)對(duì)它的需求也會(huì)下降。企業(yè)要想得到更多資本的青睞，就必須通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)管理、提高盈利能力在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得一席之地。同時(shí)，資本市場(chǎng)的制度設(shè)計(jì)有利于人們對(duì)上市公司的運(yùn)營(yíng)進(jìn)行監(jiān)督和評(píng)價(jià)，如在考察和評(píng)估企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平、盈利能力等方面形成一定的標(biāo)準(zhǔn)；要求和監(jiān)督企業(yè)公開(kāi)財(cái)務(wù)狀況與重大決策，以便投資人判斷；可以監(jiān)督和稽查企業(yè)是否存在人為操縱股價(jià)等情況，維護(hù)資本市場(chǎng)的正常秩序。因此，資本市場(chǎng)可以倒逼國(guó)有企業(yè)改革創(chuàng)新特別是建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立健全股東大會(huì)、董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)，科學(xué)劃分所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)等各種權(quán)能，形成相互制約、分工明確、責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一的治理結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制可以提高國(guó)有資產(chǎn)證券化程度，有利于國(guó)有資產(chǎn)保值增值、防止國(guó)有資產(chǎn)流失。過(guò)去，造成國(guó)有資產(chǎn)流失的一個(gè)重要原因是資產(chǎn)不能有效定價(jià)，因而無(wú)法進(jìn)行公開(kāi)透明、切實(shí)有效的監(jiān)督。資本市場(chǎng)公開(kāi)公平公正的定價(jià)機(jī)制，可以對(duì)國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行合理定價(jià)、公允定價(jià)。利用資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制，上市的國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)可以被量化，有利于實(shí)現(xiàn)保值增值。通過(guò)國(guó)有資產(chǎn)證券化，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還可以實(shí)現(xiàn)從管資產(chǎn)向管資本轉(zhuǎn)變，監(jiān)管效率更高，進(jìn)而有效防止國(guó)有資產(chǎn)流失。而且這樣一來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)只需關(guān)注國(guó)有資本是否保值增值，而不必拘泥于對(duì)國(guó)有企業(yè)的控制，也不用追求充分競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)和領(lǐng)域的國(guó)有企業(yè)股權(quán)比例。這有利于國(guó)有資本優(yōu)化配置，也有利于擴(kuò)大社會(huì)資本對(duì)這些行業(yè)和領(lǐng)域的投資。

資本市場(chǎng)的流通機(jī)制促進(jìn)國(guó)有企業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能，有利于提高國(guó)有資本配置效率，優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)。在資本市場(chǎng)，國(guó)有資產(chǎn)具有更強(qiáng)的流動(dòng)性，能夠?qū)崿F(xiàn)國(guó)有股權(quán)的收購(gòu)、兼并、轉(zhuǎn)讓和退出。目前，我國(guó)資本市場(chǎng)投資者總數(shù)達(dá)一億多，其中5500多萬(wàn)投資者近一年內(nèi)有交易。這就意味著國(guó)有企業(yè)一旦進(jìn)入資本市場(chǎng)，就會(huì)受到大量投資者關(guān)注，其中包括30萬(wàn)家專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者。這為國(guó)有企業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、去產(chǎn)能提供了一個(gè)重要平臺(tái)。將來(lái)，隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟，投資者會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。這不但有利于國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展理念、加快創(chuàng)新發(fā)展和轉(zhuǎn)型升級(jí)步伐，而且有利于提高國(guó)有資本配置效率、優(yōu)化國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)。（北京交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 楊志海）