降低企業(yè)杠桿，化解債務(wù)風(fēng)險，政府既不能采取“父愛主義”式的盲目兜底，也不能罔顧市場主體意愿進行“拉郎配”

日前，陷入債務(wù)違約風(fēng)波達半年之久、備受關(guān)注的東北特鋼正式進入破產(chǎn)重整程序。這是企業(yè)因杠桿率過高導(dǎo)致債務(wù)違約的一個典型案例。此次通過破產(chǎn)重整的方式處理債務(wù)問題，以平等保護各方主體利益、實現(xiàn)企業(yè)再生，體現(xiàn)出降低企業(yè)杠桿率的決心，也凸顯了處理債務(wù)違約問題過程中的市場化和法治化原則。

當(dāng)前，我國企業(yè)杠桿率高企，企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，在國際經(jīng)濟環(huán)境復(fù)雜和國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力較大的情況下，一些企業(yè)經(jīng)營困難增大，一定程度上導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險上升。因此，有效降低企業(yè)杠桿率，切實化解債務(wù)風(fēng)險，是微觀上推動企業(yè)走出經(jīng)營困境和宏觀上助力供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的重要抓手。國務(wù)院近日出臺的《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》，正是基于以上考慮。意見明確要求以市場化、法治化方式降低企業(yè)杠桿率，開展市場化債轉(zhuǎn)股，以有效防范和化解債務(wù)風(fēng)險，助推經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級?？v觀文件全文，市場化是最重要的關(guān)鍵詞，這與“讓市場在資源配置中起決定性作用”的精神一脈相承。

意見提出的多項降杠桿措施中，債轉(zhuǎn)股最受關(guān)注。與世紀(jì)之交那輪政策性債轉(zhuǎn)股相比，本輪債轉(zhuǎn)股最大的特點就是堅持市場化和法治化。比如，對轉(zhuǎn)股對象企業(yè)進行市場化選擇，對轉(zhuǎn)股資產(chǎn)進行市場化定價，債轉(zhuǎn)股所需資金進行市場化籌集，轉(zhuǎn)換的股權(quán)進行市場化管理和退出，等等。降低企業(yè)杠桿，化解債務(wù)風(fēng)險，關(guān)鍵問題是厘清政府與市場的邊界，政府既不能采取“父愛主義”式的盲目兜底，也不能罔顧市場主體意愿進行“拉郎配”，只有在法治的框架內(nèi)，通過市場化手段發(fā)現(xiàn)價格，才有可能實現(xiàn)各個市場主體的利益最大化。

重視市場的力量，并不意味著政府可以作壁上觀，“更好發(fā)揮政府的作用”應(yīng)該體現(xiàn)在營造良好的市場與政策環(huán)境上。以往的實踐表明，如果市場環(huán)境不夠健全，債轉(zhuǎn)股的過程中極其容易滋生逃廢債現(xiàn)象。近期出現(xiàn)的一些債務(wù)違約事件當(dāng)中，債權(quán)人關(guān)注的焦點之一正是如何防止債務(wù)人惡意逃廢債。所以，要想把降低企業(yè)杠桿率的政策落到實處，各級政府必須肩負(fù)起健全制度環(huán)境的重任，加強社會信用體系建設(shè)，防范道德風(fēng)險，嚴(yán)厲打擊逃廢債行為，防止應(yīng)由市場主體承擔(dān)的責(zé)任不合理地轉(zhuǎn)嫁給政府或其他相關(guān)主體。

找準(zhǔn)病因?qū)ΠY下藥，方能避免陷入去杠桿和高杠桿的循環(huán)。客觀地說，我國經(jīng)濟雖然面臨杠桿過高的困擾，但杠桿水平與世界上主要經(jīng)濟體相比仍屬中等水平，所謂“債務(wù)危機”之類的說法實屬危言聳聽。就企業(yè)來說，應(yīng)當(dāng)按照市場化的規(guī)律，建立更具約束能力的公司治理結(jié)構(gòu)，引入更具競爭力的技術(shù)手段，提高資產(chǎn)的利潤率水平。微觀上企業(yè)的盈利能力增強，宏觀上經(jīng)濟的潛在增長能力也會隨之提高，這是防止杠桿率過高的長效機制，也是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的應(yīng)有之義。（賈 壯）