近日，人民銀行發(fā)布微博表示“2016年10月1日，人民幣將正式加入國(guó)際貨幣基金組織（IMF）特別提款權(quán)（SDR）貨幣籃子，近期一些國(guó)際金融組織、境外央行等境外央行類機(jī)構(gòu)和金融機(jī)構(gòu)增加境內(nèi)人民幣債券資產(chǎn)的配置。中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)將繼續(xù)提供便利”，這顯示在人民幣即將正式加入SDR貨幣籃子之際，國(guó)際投資者配置人民幣債券資產(chǎn)的需求進(jìn)一步增加，相應(yīng)帶來資本流入，將助力人民幣匯率保持穩(wěn)定。

目前來看，境外機(jī)構(gòu)投資者增持人民幣債券資產(chǎn)的驅(qū)動(dòng)力主要源于四個(gè)方面。第一，人民幣入籃使得一些持有SDR資產(chǎn)的境外機(jī)構(gòu)投資者需要根據(jù)新的SDR籃子調(diào)整其資產(chǎn)配置，一些境外央行也將增持人民幣作為儲(chǔ)備資產(chǎn)，這帶來相應(yīng)的人民幣匯兌及債券投資需求。第二，人民幣資產(chǎn)相對(duì)較高的收益率對(duì)國(guó)際投資者有著較大的吸引力。國(guó)際金融危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)實(shí)施寬松貨幣政策，導(dǎo)致其貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)利率維持低位，全球負(fù)利率債券規(guī)模已超過13萬億美元。相較而言，我國(guó)利率水平明顯優(yōu)于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，中美1年期國(guó)債收益率利差基本保持在1.5個(gè)百分點(diǎn)以上，而主權(quán)評(píng)級(jí)又高于其他新興經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)國(guó)際資本吸引力較大。第三，金融改革的持續(xù)推進(jìn)提升我國(guó)境內(nèi)金融市場(chǎng)的吸引力。一方面，匯率市場(chǎng)化改革持續(xù)推進(jìn)，匯率形成機(jī)制的規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平不斷提高，使得人民幣在對(duì)美元雙邊匯率彈性增強(qiáng)的同時(shí)，對(duì)一籃子貨幣匯率保持了基本穩(wěn)定，增強(qiáng)了境外投資者配置和持有人民幣資產(chǎn)的信心。另一方面，2015年以來人民銀行接連出臺(tái)了一系列外匯市場(chǎng)和債券市場(chǎng)對(duì)外開放政策，提供了豐富的管理匯率、利率風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品，也為境外投資者匯兌和套期保值提供了便利。第四，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)深化發(fā)展和對(duì)外開放，下一步中國(guó)債券市場(chǎng)還有望加入主要全球債券指數(shù)，這些指數(shù)在全球約有50萬億美元追蹤進(jìn)行資產(chǎn)配置。A股也有望加入主要股票指數(shù)，全球追蹤資產(chǎn)規(guī)模也達(dá)10萬億美元。這都有助于進(jìn)一步吸引國(guó)際資本配置境內(nèi)債券和股票資產(chǎn)。

境外投資者增持人民幣債券資產(chǎn)有助于持續(xù)帶動(dòng)長(zhǎng)期資本流入。境外投資者配置境內(nèi)人民幣債券的必要環(huán)節(jié)是兌換人民幣，這必然會(huì)帶來資本流入，而且投資于銀行間債券市場(chǎng)的境外機(jī)構(gòu)投資者主要是中長(zhǎng)期投資者，其入市投資行為可有效增加中長(zhǎng)期資本流入。與此同時(shí)，更多境外機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，也有利于促進(jìn)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展，帶來多元化的投資需求和投資策略，提高境內(nèi)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施和市場(chǎng)成員的服務(wù)水平和國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。持續(xù)增加的境外機(jī)構(gòu)債券投資需求還有利于降低社會(huì)融資成本，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)基本面。這些都有助于營(yíng)造更具吸引力的市場(chǎng)和宏觀環(huán)境，形成良性循環(huán)，帶動(dòng)更多長(zhǎng)期資本流入。

可以預(yù)見，未來隨著人民幣正式加入SDR貨幣籃子，以及我國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開放的進(jìn)一步推進(jìn)，境外投資者增持人民幣債券資產(chǎn)帶動(dòng)的資本流入將繼續(xù)助力人民幣匯率保持穩(wěn)定。2016年8月末，我國(guó)債券市場(chǎng)總托管量為59.5萬億元，其中，境外投資者托管量?jī)H占總托管量的不到2%，既遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體超過20%的平均水平，也遠(yuǎn)低于新興市場(chǎng)超過10%的平均水平，境外投資者投資我國(guó)債券市場(chǎng)有著很大的潛力。境外投資者入市帶來的人民幣兌換需求，與中國(guó)顯著的貿(mào)易順差一起，將產(chǎn)生規(guī)?？捎^的外匯供給，持續(xù)對(duì)人民幣匯率形成有力支撐。在境內(nèi)主體外幣負(fù)債去杠桿已基本完成、對(duì)外直接投資增幅趨穩(wěn)的情況下，資本流動(dòng)將整體趨于平衡。

總的來看，人民幣正式加入SDR貨幣籃子后，我們應(yīng)該繼續(xù)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。在經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持中高速平穩(wěn)增長(zhǎng)、貨物貿(mào)易順差較大、外商直接投資持續(xù)增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備充裕、資本流動(dòng)趨于平衡的基本面下，人民幣將繼續(xù)保持對(duì)一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。