SDR的演進(jìn)與發(fā)展，乃至近期的“擴(kuò)籃”，經(jīng)歷了較長的歷史時(shí)期，其間不乏波折與停滯。人民幣加入SDR，也并非一帆風(fēng)順、一夜之間實(shí)現(xiàn)的?；仡櫲嗣駧偶尤隨DR過程中的中國金融改革與開放，有助于我們更深刻地理解人民幣加入SDR貨幣籃子的重大意義，也有助于我們進(jìn)一步凝聚共識(shí)，更好地推進(jìn)中國金融改革和開放。

長時(shí)期的金融改革開放為人民幣加入SDR打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)

亞洲金融危機(jī)后，中國對(duì)金融體系，特別是銀行體系進(jìn)行了大刀闊斧的改革。針對(duì)當(dāng)時(shí)存在的問題，首先對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行了改進(jìn)，建立了金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度。通過對(duì)商業(yè)銀行貸款實(shí)行五級(jí)分類制度，掌握了銀行業(yè)不良資產(chǎn)的真實(shí)情況。在此基礎(chǔ)上，中國繼續(xù)打出改革組合拳，對(duì)銀行體系的不良資產(chǎn)進(jìn)行剝離，并通過財(cái)政和金融體系拿出一部分資源進(jìn)行注資，包括外匯儲(chǔ)備和黃金儲(chǔ)備，來改進(jìn)國有大型商業(yè)銀行的資本狀況，使其財(cái)務(wù)狀況逐漸好轉(zhuǎn)。為了維持銀行業(yè)體系的健康可持續(xù)運(yùn)行，中國于2003年啟動(dòng)了國有商業(yè)銀行股份制改革，積極推動(dòng)國有大型商業(yè)銀行引入戰(zhàn)略投資者，完善公司治理結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化了對(duì)銀行的監(jiān)督和財(cái)務(wù)約束，銀行體系的韌性和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力得到穩(wěn)步提升，為中國成功應(yīng)對(duì)2008年國際金融危機(jī)打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為人民幣國際化創(chuàng)造了良好條件。

2008年國際金融危機(jī)后，中國經(jīng)濟(jì)率先恢復(fù)并成為世界經(jīng)濟(jì)增長的重要引擎，金融體系相對(duì)穩(wěn)健，外匯儲(chǔ)備快速增長，對(duì)穩(wěn)定和提升全球經(jīng)濟(jì)金融信心起到了重要作用。一些亞洲鄰國外匯市場和國際收支在危機(jī)爆發(fā)后均出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而人民幣匯率保持了相對(duì)穩(wěn)定，國際上對(duì)使用人民幣的需求明顯增加，人民幣國際化獲得了難得的歷史機(jī)遇。中國順應(yīng)市場需求，尊重市場規(guī)律，順勢(shì)推動(dòng)人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用。2009年7月，中國正式啟動(dòng)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，并逐步擴(kuò)大試點(diǎn)范圍至完全開放境內(nèi)外貿(mào)易結(jié)算。2011年1月和10月，中國分別啟動(dòng)了境外直接投資人民幣結(jié)算和外商直接投資人民幣結(jié)算工作，便利了人民幣跨境直接投資的使用。為了便于機(jī)構(gòu)投資者在境內(nèi)外開展人民幣證券投資，中國積極推動(dòng)資本市場雙向開放，不斷豐富資本市場的投資工具。2011年12月和2014年11月，中國相繼啟動(dòng)了人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（RQFII）和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（RQDII）機(jī)制。2014年11月，中國正式啟動(dòng)了滬港通，為跨境證券交易提供了更多的渠道。經(jīng)過多年改革和開放，人民幣在跨境貿(mào)易和投資中使用的深度和廣度不斷拓展，人民幣國際化程度快速提升，為人民幣加入SDR奠定了必要的基礎(chǔ)。

配合IMF的SDR審查，中國需妥善解決人民幣加入SDR操作層面的一系列問題

2015年適逢IMF五年一次的SDR審查。近年來，中國經(jīng)濟(jì)和金融實(shí)力持續(xù)增強(qiáng)，人民幣初步具備了加入SDR的條件，國際上對(duì)人民幣入籃的呼聲漸高。面對(duì)這一歷史機(jī)遇，中國審時(shí)度勢(shì)，在對(duì)有關(guān)情況進(jìn)行深入研究分析的基礎(chǔ)上，做出了推動(dòng)人民幣加入SDR的重要決定。

從國際實(shí)踐看，在確定一種貨幣是可自由使用貨幣并被納入SDR籃子時(shí)，須解決一些重要的操作性問題。在IMF開展SDR審查的過程中，中國繼續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)金融改革與開放，特別是在開放債券市場和外匯市場、完善人民幣代表性利率和匯率、提高數(shù)據(jù)透明度等操作性問題方面取得了積極進(jìn)展，人民幣逐漸接近并達(dá)到了SDR籃子貨幣的標(biāo)準(zhǔn)和各項(xiàng)操作性要求。

人民幣成為SDR籃子貨幣，必然要求境外機(jī)構(gòu)，特別是境外央行類機(jī)構(gòu)能進(jìn)入中國金融市場進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖操作。為此，2015年7月，人民銀行推動(dòng)銀行間債券市場開放，允許境外央行或貨幣當(dāng)局、國際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金（央行類機(jī)構(gòu)）自由進(jìn)入中國銀行間債券市場并自由選擇代理，且沒有投資額度和產(chǎn)品限制，滿足了其對(duì)沖人民幣利率風(fēng)險(xiǎn)的要求。同年9月，人民銀行又向上述三類機(jī)構(gòu)開放了銀行間外匯市場，允許其自由進(jìn)入中國銀行間外匯市場，自由選擇代理人以及進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，外匯兌換不受額度限制，并可以獲得更全面的市場數(shù)據(jù)。2016年2月，人民銀行進(jìn)一步向境外私人機(jī)構(gòu)投資者開放了銀行間債券市場，不設(shè)投資額度限制，債券市場的開放程度進(jìn)一步提高。同年4月，人民銀行通過發(fā)布《境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間債券市場業(yè)務(wù)流程》和《境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國銀行間外匯市場業(yè)務(wù)流程》，為境外央行類機(jī)構(gòu)入市提供了具體的操作指引，進(jìn)一步便利了境外投資者進(jìn)入中國金融市場。截止目前，已有43家境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場，27家境外央行類機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間外匯市場，通過直接投資或代理的方式開展交易和投資。

人民幣要成為SDR籃子貨幣，還需要提供人民幣代表性利率和代表性匯率，以便于對(duì)SDR進(jìn)行相應(yīng)的估值和計(jì)息。為解決上述問題，我國內(nèi)各部門密切配合，推出了一系列改革措施，并得到了國際社會(huì)的積極回應(yīng)和支持。利率方面，自2015年10月9日開始，我財(cái)政部每周滾動(dòng)發(fā)行3個(gè)月期國債，在此基礎(chǔ)上，以3個(gè)月期國債收益率作為人民幣的代表性利率，用于計(jì)算SDR籃子貨幣的利率。匯率方面，自2015年8月起，中國外匯交易中心每個(gè)交易日公布5個(gè)時(shí)點(diǎn)的參考匯率，為市場主體提供了更多的市場匯率參考，其中下午4點(diǎn)的匯率被作為人民幣代表性匯率用于計(jì)算SDR交易的匯率。經(jīng)溝通協(xié)調(diào)，英格蘭銀行每天向基金組織提供中午12點(diǎn)倫敦市場的人民幣兌美元匯率，作為人民幣加入SDR的定值匯率。紐聯(lián)儲(chǔ)和歐央行也將在倫敦閉市時(shí)提供各自市場的人民幣兌美元匯率。為了使人民幣在岸交易時(shí)段能夠覆蓋倫敦市場，自2016年1月4日起，中國將銀行間外匯市場交易系統(tǒng)每日運(yùn)行時(shí)間延長7個(gè)小時(shí)，并相應(yīng)延長了人民幣匯率中間價(jià)及浮動(dòng)幅度、做市商報(bào)價(jià)等市場管理制度適用時(shí)間。

如果人民幣要成為籃子貨幣，必然要求為境外機(jī)構(gòu)開展人民幣業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)的清算和結(jié)算提供進(jìn)一步的便利。為此，2015年10月，人民銀行進(jìn)一步明確了境外央行類機(jī)構(gòu)在境內(nèi)商業(yè)銀行開立人民幣賬戶的相關(guān)規(guī)定，為其開展實(shí)際操作提供了必要的條件。同時(shí)，人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）一期于2015年10月正式上線運(yùn)行，境內(nèi)外金融機(jī)構(gòu)人民幣跨境和離岸業(yè)務(wù)資金清算和結(jié)算的效率大幅提高，人民幣跨境貿(mào)易和投資更加便利。

配合IMF的SDR審查，中國積極提高數(shù)據(jù)報(bào)送標(biāo)準(zhǔn)、增強(qiáng)數(shù)據(jù)透明度

人民幣要成為SDR籃子貨幣，各界還期待中國進(jìn)一步提高數(shù)據(jù)報(bào)送標(biāo)準(zhǔn)并增強(qiáng)透明度。國際上現(xiàn)行的數(shù)據(jù)公布標(biāo)準(zhǔn)主要是IMF根據(jù)各成員國不同發(fā)展情況制定的兩套標(biāo)準(zhǔn)——數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)（SDDS）和數(shù)據(jù)公布通用系統(tǒng)（GDDS），其中SDDS在數(shù)據(jù)范圍、公布頻率和公布時(shí)效方面的要求比GDDS更高。中國已在2002年正式加入GDDS，但一直未加入SDDS，是少數(shù)尚未加入的系統(tǒng)重要性國家和新興市場國家。從中國自身的情況看，主動(dòng)提高數(shù)據(jù)公布質(zhì)量和透明度不僅符合完善中國統(tǒng)計(jì)體系和宏觀經(jīng)濟(jì)決策的需要，也有利于提升中國負(fù)責(zé)任大國的形象，為SDR審查營造有利的國際環(huán)境。2014年11月，習(xí)近平主席在G20布里斯班峰會(huì)上宣布中國將采納基金組織數(shù)據(jù)發(fā)布特殊標(biāo)準(zhǔn)（SDDS）承諾。人民銀行和國內(nèi)各宏觀經(jīng)濟(jì)部門通力協(xié)作，順利完成了按SDDS標(biāo)準(zhǔn)公布實(shí)體經(jīng)濟(jì)、財(cái)政、金融等數(shù)據(jù)的技術(shù)準(zhǔn)備工作。2015年10月，人民銀行在基金組織利馬年會(huì)期間正式向基金組織遞交了中國正式采納SDDS的文書。通過采納SDDS，中國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布的頻次更高，內(nèi)容更細(xì)致，數(shù)據(jù)的透明度、可靠性和國際可比性進(jìn)一步提高，國際經(jīng)濟(jì)合作的水平進(jìn)一步提升。

基金組織官方儲(chǔ)備幣種調(diào)查（COFER）主要統(tǒng)計(jì)各種貨幣在官方儲(chǔ)備中的占比，是對(duì)國際儲(chǔ)備貨幣的權(quán)威調(diào)查。“貨幣在官方儲(chǔ)備中的占比”也是衡量SDR籃子貨幣“可自由使用”標(biāo)準(zhǔn)的關(guān)鍵指標(biāo)之一?；鸾M織的COFER數(shù)據(jù)庫中此前并沒有單列的人民幣數(shù)據(jù)。2015年，為配合對(duì)人民幣加入SDR籃子的審查，基金組織開展了COFER的特別調(diào)查，動(dòng)員各國廣泛參與該調(diào)查，以補(bǔ)充人民幣的數(shù)據(jù)源。在此情形下，中國參與該調(diào)查成為應(yīng)有之義。人民銀行和外匯局協(xié)同配合，積極參與相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查工作，既滿足了為SDR審查提供數(shù)據(jù)的需要，也有利于中國根據(jù)國際標(biāo)準(zhǔn)完善自身宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)，為宏觀經(jīng)濟(jì)決策和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險(xiǎn)提供參考。

與此類似，國際清算銀行的國際銀行業(yè)調(diào)查（IBS）負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)一國銀行業(yè)的對(duì)外資產(chǎn)負(fù)債情況，它是計(jì)算另外一個(gè)衡量“可自由使用”指標(biāo)——“國際銀行業(yè)負(fù)債”的基礎(chǔ)。截至2015年，在29家全球系統(tǒng)重要性銀行中，中國銀行業(yè)占據(jù)4席，在全球銀行業(yè)體系中占有重要地位。在G20國家中，包括中國在內(nèi)僅有個(gè)別經(jīng)濟(jì)體未參加IBS數(shù)據(jù)報(bào)送。為此，人民銀行和外匯局協(xié)力配合，自2015年開始參加IBS數(shù)據(jù)報(bào)送。參加IBS調(diào)查不僅可以向外界展示中國開放和負(fù)責(zé)任的態(tài)度，也進(jìn)一步提高了中國金融數(shù)據(jù)的質(zhì)量和透明度，為人民幣加入SDR創(chuàng)造了更有利的條件。

基金組織的協(xié)同證券投資調(diào)查（CPIS）負(fù)責(zé)統(tǒng)計(jì)一國對(duì)外證券投資情況，它是計(jì)算另外一個(gè)衡量“可自由使用”指標(biāo)——“國際債務(wù)證券”的基礎(chǔ)，是跟蹤全球資金流向、識(shí)別系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和研究金融渠道溢出效應(yīng)不可或缺的數(shù)據(jù)庫。作為全球重要的資金流入國和流出國，中國從2015年開始參與CPIS調(diào)查，進(jìn)一步提升了該數(shù)據(jù)庫的完整性，同時(shí)也為中國自身決策提供了有益參考。

人民幣加入SDR，對(duì)中國加強(qiáng)與市場的溝通提出了新的要求

隨著人民幣成為主要國際儲(chǔ)備貨幣，國際社會(huì)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)金融政策的關(guān)注度和敏感性明顯上升，客觀上要求中國政府加強(qiáng)與市場的溝通，及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞經(jīng)濟(jì)金融政策信息，更好地引導(dǎo)市場預(yù)期。2016年以來，人民銀行在繼續(xù)深化改革開放的同時(shí)，就貨幣政策、宏觀審慎管理、資本流動(dòng)等國際上普遍關(guān)注的問題加強(qiáng)了與市場的溝通，釋放了清楚、明確的政策信號(hào)，有效地穩(wěn)定了市場預(yù)期。同時(shí)，人民銀行還積極與境外央行和國際機(jī)構(gòu)保持密切溝通，明確了境外央行類機(jī)構(gòu)投資我銀行間外匯和債券市場的流程，并與國際機(jī)構(gòu)就人民幣資產(chǎn)配置的技術(shù)細(xì)節(jié)和政策法規(guī)進(jìn)行溝通，增強(qiáng)了國際投資者對(duì)投資中國金融市場的信心。在國際雙邊和多邊場合，中國也加強(qiáng)了與其他經(jīng)濟(jì)體的政策溝通和協(xié)調(diào)，并利用G20主辦國的身份，加強(qiáng)了輿論宣傳工作，有效引導(dǎo)了市場預(yù)期，增強(qiáng)了各方對(duì)中國經(jīng)濟(jì)和改革開放前景的信心，為人民幣正式加入SDR創(chuàng)造了良好的國際環(huán)境。

改革與開放是中國經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展永恒的主題，也是人民幣加入SDR貨幣籃子的關(guān)鍵。人民幣加入SDR貨幣籃子，既是中國融入全球金融體系的重要里程碑，也是中國金融改革和開放的新起點(diǎn)。應(yīng)當(dāng)看到，人民幣在全球貿(mào)易和金融交易及儲(chǔ)備中的地位與其他主要國際儲(chǔ)備貨幣還有一定的距離。中國應(yīng)以人民幣正式加入SDR為契機(jī)，進(jìn)一步深化金融改革，擴(kuò)大金融開放，繼續(xù)深化利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革，有序推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，完善公共治理框架，使中國金融業(yè)發(fā)展向更高水平、更深層次邁進(jìn)。