貨幣政策應(yīng)致力結(jié)構(gòu)和總量并重
——訪交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平

對于央行發(fā)布的上半年貨幣金融數(shù)據(jù)該如何看？下半年貨幣政策會否發(fā)生變化？金融改革如何更進一步？《經(jīng)濟日報》記者就這些問題采訪了交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平。

記者：對上半年的貨幣金融環(huán)境您如何評價？現(xiàn)在有觀點認(rèn)為，下半年經(jīng)濟下行壓力仍會較大，需要進一步降準(zhǔn)降息，對此您怎么看？

連平：總體來看，目前流動性充裕，利率水平也在下降。上半年的金融數(shù)據(jù)跟近幾年有較大不同，突出特點是，人民幣信貸增長快，同時，非信貸大幅收縮?？紤]地方債務(wù)置換的因素，實體經(jīng)濟還是有較多金融需求。

今年上半年，人民幣信貸同比多增近萬億元，而同期委托貸款增加1.05萬億元，同比多增5141億元；信托貸款增加2792億元，同比多增2483億元；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票減少1.28萬億元，同比少增1.31萬億元。這與近年來監(jiān)管趨嚴(yán)有較大關(guān)系，但其合理的增長還是不足，希望在規(guī)范之后，能夠重現(xiàn)平穩(wěn)較快的增長。

至于是否需要進一步降準(zhǔn)降息，需要更多考慮貨幣政策的邊際正效應(yīng)正在遞減，而負(fù)面影響可能不斷增加。普遍降息對刺激經(jīng)濟增長效果較為有限，不但對進一步降低融資成本的效果不大，還可能延緩去產(chǎn)能進程，阻礙去杠桿，不利于供給側(cè)改革的推進。在英國“脫歐”公投導(dǎo)致全球市場避險情緒上升、資本回流美國的情況下，降息會進一步加大我國資本流出和人民幣貶值壓力。

記者：在英國“脫歐”公投引發(fā)國際金融市場震蕩后，國際市場不確定性增加，國內(nèi)經(jīng)濟下行壓力仍存，宏觀調(diào)控下一步應(yīng)當(dāng)如何發(fā)力？

連平：當(dāng)前內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢錯綜復(fù)雜。中國經(jīng)濟既面臨全球市場動蕩、債市違約風(fēng)險上升、去產(chǎn)能帶來下行壓力等不確定性和風(fēng)險，也存在民間投資下滑、投資效率下降等問題和挑戰(zhàn)。下半年經(jīng)濟下行壓力依然較大，穩(wěn)增長面臨的困難和挑戰(zhàn)著實不小，同時還要兼顧調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險。貨幣政策應(yīng)結(jié)構(gòu)和總量并重，在保持穩(wěn)健中性、確保流動性總體合理寬裕的同時，積極發(fā)揮財政和投資政策對穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)的重要作用，有效采取更具針對性、更為精準(zhǔn)和差異化的調(diào)控舉措。

同時，還需要保持人民幣對一籃子貨幣的基本穩(wěn)定。當(dāng)前各種不確定因素相互交織和疊加，我國金融領(lǐng)域風(fēng)險明顯增大。人民幣匯率是人民幣資產(chǎn)價值的重要標(biāo)志，一旦出現(xiàn)大幅波動，不僅不利于中國經(jīng)濟金融體系穩(wěn)定，而且可能引發(fā)全球金融市場動蕩。在當(dāng)前背景下，保持人民幣匯率在合理均衡水平上基本穩(wěn)定至關(guān)重要。在當(dāng)前情況下，人民幣匯率也可以隨供求關(guān)系相應(yīng)波動，緩解當(dāng)前經(jīng)濟下行壓力。

記者：上半年金融改革有何成果？您認(rèn)為下半年還需要在哪些方面加力？

連平：上半年金融改革可以說是穩(wěn)中有進。去年8月11日以來，匯改成效顯現(xiàn)，今年以來，人民幣匯率雙向波動明顯，外匯儲備上半年沒有大的變化，對外匯市場的干預(yù)也在減少，這是匯改的一個積極成效。同時，資本金融賬戶開放也有進展，滬倫通、深港通正在推進，境外機構(gòu)進入銀行間市場進一步開放?，F(xiàn)在來看，開放市場、讓資本更多流入是好的方向，也是好的時機。

下半年，要積極穩(wěn)妥推進相關(guān)金融改革。理性審慎地推進資本和金融賬戶開放。應(yīng)謹(jǐn)慎把握條件和時機，在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟下行、資本外流和人民幣貶值壓力較大、國際金融市場不確定因素較多的情況下，諸如對個人對外直接投資、不動產(chǎn)投資和證券投資等敏感領(lǐng)域的開放應(yīng)謹(jǐn)慎推進。在資本和金融賬戶開放度提高的同時，建議盡快研究使用托賓稅、無息存款準(zhǔn)備金、外匯交易手續(xù)費等新型工具的可行性，做好開放條件下的跨境資金流動管理。在目前已經(jīng)初步形成的“收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣匯率機制基礎(chǔ)上，建議進一步擇機擴大匯率波動幅度，增強匯率彈性。（記者 陳果靜）