中國人民銀行7月15日發(fā)布的上半年金融數(shù)據(jù)顯示，人民幣貸款增加7.53萬億元，同比多增9671億元。我國銀行體系流動(dòng)性較為充裕，貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長。人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造適宜的貨幣金融環(huán)境—

7月15日，中國人民銀行發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，6月末，廣義貨幣（M2）余額149.05萬億元,同比增長11.8%，增速與上月末和去年同期持平。2016年上半年社會(huì)融資規(guī)模增量為9.75萬億元，比去年同期多9618億元。同期，人民幣貸款增加7.53萬億元，同比多增9671億元。

總體來看，上半年貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長，銀行體系流動(dòng)性較為充裕，利率維持在低位，人民幣匯率保持了基本穩(wěn)定。

貨幣供應(yīng)增速平穩(wěn)

“盡管M2增速不是很高，但目前M2余額已經(jīng)接近150萬億元，超過GDP的1倍，在全世界都是較高水平，人民幣各項(xiàng)貸款余額已經(jīng)突破100億元，因此M2增速比較適度”。在7月15日上午舉行的發(fā)布會(huì)上，央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成表示，M2同比增速今年5月和6月都是11.8%，去年6月也是11.8%，這在歷史上較為少見，說明貨幣供應(yīng)量較為平穩(wěn)，沒有大起大落，是好的現(xiàn)象。

對于M2增速放緩的原因，盛松成解釋稱，主要受到銀行承兌匯票減少、地方債大量發(fā)行和外匯占款持續(xù)減少的影響。今年上半年，銀行承兌匯票同比多降1.42萬億元，導(dǎo)致企業(yè)保證金存款凈減少1429億元，同比多減3347億元，這導(dǎo)致M2相應(yīng)減少。

同時(shí)，地方政府債券大量發(fā)行消耗了銀行資金，在一定程度上對銀行貸款形成擠出效應(yīng)，導(dǎo)致銀行體系貨幣派生能力下降。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，地方債累計(jì)發(fā)行3.58萬億元，同比多增2.71萬億元。此外，外匯占款上半年凈下降1.22萬億元，同比多降8698億元，也拖累了M2增速。

上半年，M1（狹義貨幣）和M2之間的“剪刀差”現(xiàn)象繼續(xù)延續(xù)。一般情況下M1增加是經(jīng)濟(jì)向好的表現(xiàn)，但自去年10月以來,M1增速已連續(xù)9個(gè)月高于M2增速,兩者之間的背離擴(kuò)大。盛松成認(rèn)為，M1上升主要是因?yàn)槠髽I(yè)活期存款大量增加。主要由于定期和活期存款的息差收窄，同時(shí)，房地產(chǎn)銷售活躍，使得大量居民存款和個(gè)人住房按揭貸款轉(zhuǎn)換為房企的活期存款。另一最需要注意的原因是，“剪刀差”反映出不少企業(yè)存在“持幣待投資”的現(xiàn)象，今年以來，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然較大，企業(yè)投資回報(bào)率較低，也難以找到好的項(xiàng)目，投資意愿較弱。

融資結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

數(shù)據(jù)顯示，上半年人民幣貸款同比多增近億元，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度并未減弱。更多積極的變化體現(xiàn)在融資結(jié)構(gòu)方面。

上半年，直接融資尤其是企業(yè)債券大幅增加，創(chuàng)歷史同期最高水平。上半年非金融企業(yè)境內(nèi)債券和股票合計(jì)融資2.34萬億元，比去年同期多1.00萬億元；占同期社會(huì)融資規(guī)模增量的24.0%，比去年同期高8.8個(gè)百分點(diǎn)。

“從社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的變化來看，供給側(cè)改革正在有效推進(jìn)?！笔⑺沙杀硎?。在去產(chǎn)能方面，社會(huì)融資規(guī)模中產(chǎn)能過剩行業(yè)貸款增長持續(xù)下降。截至今年6月末，產(chǎn)能過剩行業(yè)的中長期貸款余額同比下降0.5%，已連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長。其中，鋼鐵行業(yè)中長期貸款余額同比下降6.7%，建材業(yè)中長期貸款余額同比下降8.6%。

房地產(chǎn)去庫存也在進(jìn)一步加速?！胺康禺a(chǎn)開發(fā)貸款和個(gè)人購房貸款增速的一降一升，表明房地產(chǎn)去庫存化進(jìn)一步加速?！笔⑺沙烧f。數(shù)據(jù)顯示，6月末，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額同比增長10.1%，增速比去年同期下降13.5個(gè)百分點(diǎn)，反映房地產(chǎn)潛在供給下降；個(gè)人購房貸款余額同比增長30.9%，增速比去年同期上升13.1個(gè)百分點(diǎn)，反映購房需求正在回升。

上半年，小微企業(yè)貸款增速加快、占比提高，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)貸款也增長較快，都反映出供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的成果。“小微企業(yè)貸款增長較快表明小微企業(yè)貸款難的問題正在逐步解決，在向好的方向發(fā)展，同時(shí)，高技術(shù)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)貸款也得到較快增長?！笔⑺沙杀硎?。

6月末，人民幣各項(xiàng)貸款同比增長14.3%，而小微企業(yè)貸款同比增長15.5%，增速比上年末高1.6個(gè)百分點(diǎn)，比大型和中型企業(yè)貸款分別高4.6個(gè)和8.2個(gè)百分點(diǎn)。上半年小微企業(yè)貸款增加額占企業(yè)貸款增量的36.3%，比去年同期高11個(gè)百分點(diǎn)。6月末，高技術(shù)制造業(yè)中長期貸款余額同比增長13.5%，增速比上年末高4.3個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)業(yè)貸款余額同比增長12.4%，其中的租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)貸款余額同比增長29.6%，文化、體育和娛樂業(yè)貸款增長17.7%。

貨幣政策仍將保持穩(wěn)健

在上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍略超預(yù)期的背景下，恒豐銀行研究院執(zhí)行院長、中國人民大學(xué)重陽金融研究院客座研究員董希淼預(yù)計(jì)，下一步貨幣政策會(huì)繼續(xù)保持穩(wěn)健，保持市場流動(dòng)性平穩(wěn)之余，不會(huì)有更大的寬松措施。

近期召開的央行貨幣政策委員會(huì)2016年第二季度例會(huì)上也強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度。

值得注意的是，受英國“脫歐”公投、人民幣匯率走低等影響，資本流出速度有所增加，人民幣外匯占款環(huán)比減少幅度有所擴(kuò)大。盛松成表示，6月下旬以來國際金融市場出現(xiàn)較大波動(dòng)，全球避險(xiǎn)情緒上升。為穩(wěn)定市場預(yù)期，減輕國際金融市場動(dòng)蕩對我國外匯市場的短暫沖擊，央行向市場提供了少量外匯流動(dòng)性，由此引起央行外匯占款相應(yīng)減少。

“6月外匯占款下降977億元，幅度并不大，但外匯占款下降的趨勢不會(huì)馬上改變?！闭猩套C券宏觀分析師閆玲表示，總體上看，資本外流規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)可控且未來還有改善空間，降準(zhǔn)的必要性有所下降。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、下半年下行空間可控且資本市場平穩(wěn)，因此貨幣政策將維持中性，7月13日央行投放中期借貸便利（MLF）合計(jì)2590億元，對沖了2270億元到期規(guī)模，這也將延后降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)。

董希淼認(rèn)為，如果三季度資本流出勢頭繼續(xù)擴(kuò)大，央行也可能會(huì)用降準(zhǔn)手段進(jìn)行對沖，以補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，“而目前看來，使用中長期定向投放工具的可能性更大”。（記者 陳果靜）