在金融和地產(chǎn)的“盛宴”中民間資本難分一杯羹

4月，民間固定資產(chǎn)投資繼續(xù)減速，累計同比增長率下降到5.2%，只相當于同期全國固定資產(chǎn)投資增速(10.5%)的一半。這引發(fā)了人們對民間投資的更多關注，分析其減速的原因，并尋找促進民間投資的對策。例如，最近中金公司研究部的一份報告對民間投資進行了解析，其中揭示了制造業(yè)對于民間投資的重要性。

制造業(yè)、房地產(chǎn)、基礎設施這三大塊投資是當前全國固定資產(chǎn)投資的主體，根據(jù)2015年的數(shù)據(jù)，制造業(yè)投資占比為32.7%，房地產(chǎn)投資占比為23.0%，基礎設施投資占比為18.4%。而在2015年的民間固定資產(chǎn)投資中，制造業(yè)投資占比高達44.7%，基礎設施投資(缺乏相應數(shù)據(jù)，用交通運輸、倉儲和郵政業(yè)，水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)的投資替代)占比只有7.6%。在國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)中，我們沒有找到民間房地產(chǎn)投資的數(shù)據(jù)。根據(jù)其他數(shù)據(jù)來源估計，民間固定資產(chǎn)投資中房地產(chǎn)投資的占比可能高于23%。

今年全國固定資產(chǎn)投資增速能夠穩(wěn)定在10%以上，主要是靠基礎設施投資的拉動，1-4月的同比增長率為19%，高于去年全年的水平。但在政府主導、PPP模式助力的基礎設施投資中，民間資本今年分得的蛋糕減少了，民間基礎設施投資1-4月的同比增長率約為7%，遠低于整體水平。與此同時，占民間投資近一半的制造業(yè)投資1-4月僅同比增長6%，相比去年進一步減速。民間資本有優(yōu)勢的制造業(yè)發(fā)展陷入困境，又在沒有優(yōu)勢的基礎設施領域被“擠出”，這就是民間投資減速的主要原因。

民間資本在房地產(chǎn)領域遇到了與基礎設施領域差不多的情況--一定程度上被“擠出”了。1-4月，民間制造業(yè)投資和基礎設施投資的增速都高于民間投資總體，這說明，同期民間房地產(chǎn)投資的增速應該低于總體增速的5.2%，而全國房地產(chǎn)開發(fā)投資增長率為7.2%。有媒體報道，數(shù)據(jù)顯示，截至5月23日，按照總價來計算，最高的50宗地王里，27宗地被國企獲得，42宗為上市公司獲得。顯然，在融資能力越來越明顯地起決定作用的房地產(chǎn)業(yè)，民間資本變得越來越弱勢。

可能有人會認為，民間資本在基礎設施領域被“擠出”，是因為準入問題。那么，相應地，促進民間投資的關鍵在于放寬準入，使民間資本有“門”可入。但我們認為，準入問題并非當前民間投資減速的主要原因。這是一個長期存在的問題，但之前并未成為阻礙民間基礎設施投資增長的因素，何況這些年一直在“開門”，例如鼓勵民間資本參與PPP。而且，即使放寬準入，由于基礎設施投資規(guī)模大、周期長、經(jīng)營風險大，并不適合大多數(shù)民間資本進入。大多數(shù)民營企業(yè)規(guī)模小、實力弱，我們不能一說到民間資本就只想到那些大資本。對于大資本來說，放寬準入可能是迫切的問題，但對于大多數(shù)民營企業(yè)來說，制造業(yè)穩(wěn)步發(fā)展才能有更多機會。

但現(xiàn)實的情況卻是，制造業(yè)的發(fā)展前景很不明朗。這幾年工業(yè)增加值的增長率持續(xù)下降，今年一季度僅為5.5%。但人們似乎對此不以為意，甚至樂觀地認為這是經(jīng)濟結構的改善——第二產(chǎn)業(yè)增加值占比減少而第三產(chǎn)業(yè)增加值占比增加(其實第三產(chǎn)業(yè)中多數(shù)行業(yè)增加值的增速也不高)。也因如此，對于如何使制造業(yè)復蘇，并沒有太多具體的規(guī)劃和行動，這突出地反映為制造業(yè)投資增速不斷降低，進而影響了民間投資的增長。

與制造業(yè)增加值低增長形成對比的是金融業(yè)增加值高增長，其去年全年的增長率為15.9%，今年一季度也有8.1%。這是依靠擴大融資規(guī)模穩(wěn)增長思路的體現(xiàn)，不僅靠信貸高增長，還靠各種金融創(chuàng)新，因此，金融業(yè)迎來大發(fā)展。同時，擴大融資規(guī)模還有利于政府主導(容易獲得融資)的基礎設施投資，有利于金融化的房地產(chǎn)業(yè)(收益率高)，而制造業(yè)則很難從中受益，反而可能在資源競爭中處于劣勢。依靠擴大融資規(guī)模穩(wěn)增長，帶來了一場金融、地產(chǎn)和基建的“盛宴”。大資本(包括一些國企)是這一場“盛宴”的主要分享者，而融資渠道少的大多數(shù)民間資本卻難分一杯羹。

因此，促進民間資本發(fā)展，關鍵在于改變擴大融資規(guī)模的思路，遠見卓識地通過產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和落實為中國經(jīng)濟培育長期增長動力，包括支持制造業(yè)的長遠發(fā)展。那樣，民間資本自然就能從中發(fā)現(xiàn)適合自己的發(fā)展機會。