新華社北京5月24日電（記者 劉錚、姜琳、吳雨）一方面經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力，另一方面實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率較高，面臨“兩難”的中國(guó)經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該如何抉擇？

近日召開(kāi)的中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十三次會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)，堅(jiān)定不移推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，重點(diǎn)推進(jìn)“三去一降一補(bǔ)”。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，為防控風(fēng)險(xiǎn)必須堅(jiān)定不移去杠桿，而去杠桿是個(gè)長(zhǎng)期艱苦的過(guò)程，需積極穩(wěn)妥、分類施策。

高杠桿推高風(fēng)險(xiǎn)，防風(fēng)險(xiǎn)須去杠桿

杠桿是“以小搏大”的工具，向銀行借貸、向市場(chǎng)發(fā)債等都屬于加杠桿，能以較少的資金撬動(dòng)較多的資金從而實(shí)現(xiàn)較大的發(fā)展。然而，凡事皆有度，尤其在金融領(lǐng)域更是如此。

杠桿一旦使用過(guò)度，必然帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)乃至金融危機(jī)，就是由于美國(guó)個(gè)人住房消費(fèi)和金融機(jī)構(gòu)過(guò)度使用杠桿而引爆的，至今全球經(jīng)濟(jì)仍未走出危機(jī)陰影。

“去杠桿是國(guó)際金融危機(jī)后主要經(jīng)濟(jì)體面臨的共同挑戰(zhàn)。而中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，還面臨著轉(zhuǎn)方式、防風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)，更要堅(jiān)定不移去杠桿。”中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部副部長(zhǎng)王軍說(shuō)。

隨著經(jīng)濟(jì)增速的回落，特別是企業(yè)盈利和地方財(cái)政收入增速的回落，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在抬頭。

高杠桿的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)方面，表現(xiàn)為利息負(fù)擔(dān)較重，經(jīng)營(yíng)困難；在地方政府方面，表現(xiàn)為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域籌資受限，制約了對(duì)發(fā)展的支撐；在銀行方面，表現(xiàn)為不良貸款率攀升，影響了金融體系的穩(wěn)健。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新常態(tài)后，突出的風(fēng)險(xiǎn)之一就是杠桿率較高。去杠桿是今年乃至‘十三五’時(shí)期經(jīng)濟(jì)工作的重大任務(wù)。”中國(guó)社科院原副院長(zhǎng)、國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)強(qiáng)調(diào)。

當(dāng)前中國(guó)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)總體可控，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿率較高的風(fēng)險(xiǎn)需要化解。這其中既有長(zhǎng)期以來(lái)發(fā)展過(guò)于依靠投資而投資過(guò)于依賴信貸的原因，也有應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程中采取應(yīng)急措施的因素。據(jù)李揚(yáng)主持的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表研究測(cè)算，非金融企業(yè)杠桿率2008年到2014年持續(xù)上升，處于較高水平，值得警惕。

當(dāng)前，債券市場(chǎng)一些企業(yè)債出現(xiàn)違約，房地產(chǎn)市場(chǎng)少數(shù)城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，非法集資領(lǐng)域案件高發(fā)，這些新情況新問(wèn)題的發(fā)生都與杠桿率較高緊密關(guān)聯(lián)，去杠桿勢(shì)在必行。

“經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)后，不能再習(xí)慣性地靠加杠桿去刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)，去杠桿是非?，F(xiàn)實(shí)而緊迫的任務(wù)?！蓖踯娭毖?。

采取綜合措施，多方形成合力

去杠桿要靠一系列政策措施在多個(gè)領(lǐng)域相互配合。

貨幣政策操作穩(wěn)健、流動(dòng)性合理適度，才能為去杠桿營(yíng)造有利大環(huán)境。最新數(shù)據(jù)顯示，4月份我國(guó)廣義貨幣Ｍ2余額同比增長(zhǎng)12.8%，增速比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)；4月末人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)14.4%，增速回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。

央行有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，下一階段將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持靈活適度，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應(yīng)的總需求管理，營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

去杠桿與去產(chǎn)能緊密相關(guān)，要統(tǒng)籌推進(jìn)。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)教授郭田勇指出，當(dāng)前高杠桿率突出體現(xiàn)在產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩行業(yè)，去杠桿就要嚴(yán)格控制資金進(jìn)入這些領(lǐng)域，并對(duì)相關(guān)企業(yè)已有負(fù)債進(jìn)行處置。

“企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力，銀行想獨(dú)善其身是不可能的，要和企業(yè)一同咬緊牙關(guān)，降低負(fù)債率?！敝袊?guó)工商銀行河北省分行公司金融業(yè)務(wù)部總經(jīng)理張高武介紹，去年到今年4月份，河北分行調(diào)整轉(zhuǎn)化了60億元的鋼貿(mào)和煤貿(mào)貸款。與此同時(shí)，近期幫助河北鋼鐵發(fā)行了20多億元的短期融資券，助力有希望的企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整。

降低企業(yè)杠桿率，意味著銀行需積極處置不良貸款。一季度末，全國(guó)商業(yè)銀行不良貸款余額較上季末增加1177億元。銀行應(yīng)采取現(xiàn)金清收、批量轉(zhuǎn)讓、核銷、重組等多種方式處置。

對(duì)地方政府債務(wù)問(wèn)題，債務(wù)置換需加快進(jìn)度。今年4月份全國(guó)置換地方融資平臺(tái)貸款規(guī)模不低于3500億元，比前兩月大幅增加。地方政府期限短、利率高的債務(wù)，正在被置換成期限長(zhǎng)、低成本的債務(wù)，有利于緩解地方壓力。

在采取措施緩解當(dāng)下壓力的同時(shí)，要從根本上解決企業(yè)過(guò)于依賴成本較高的銀行貸款問(wèn)題，就要多用資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資等多渠道；要從根本上解決地方政府舉債建設(shè)問(wèn)題，就要大力發(fā)展ＰＰＰ（政府和社會(huì)資本合作）機(jī)制。

應(yīng)積極穩(wěn)妥分類施策，著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)深化改革

上坡容易下坡難，去杠桿是個(gè)艱難、長(zhǎng)期的過(guò)程。不僅要有堅(jiān)定的決心、有力的措施，而且在操作過(guò)程中要注意方式方法，防范風(fēng)險(xiǎn)。

“高杠桿不是一天加上去的，也不可能一夜之間去掉。對(duì)杠桿率較高的部門，我們應(yīng)當(dāng)采取積極、漸進(jìn)的手段，引導(dǎo)杠桿率逐步下降?！敝袊?guó)人民銀行鄭州中心支行行長(zhǎng)徐諾金表示。

在去杠桿的過(guò)程中，要堅(jiān)持有保有壓、分類處理。

“并非所有杠桿都有問(wèn)題，關(guān)鍵是去掉‘壞杠桿’。通過(guò)優(yōu)化杠桿結(jié)構(gòu)，提高資金利用效率?！毖胄胸泿耪呶瘑T會(huì)委員黃益平說(shuō)，既然高杠桿率問(wèn)題主要集中在非金融企業(yè)，特別是產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)等，那么去杠桿就應(yīng)努力把它們的債務(wù)降下來(lái)。尤其對(duì)扭虧無(wú)望卻占用大量信貸資源的“僵尸企業(yè)”，要采取果斷措施。

去杠桿的順利推進(jìn)離不開(kāi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)領(lǐng)域，還要通過(guò)適當(dāng)鼓勵(lì)“好杠桿”，去對(duì)沖去杠桿帶來(lái)的壓力，加快培育中國(guó)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)力。

在去杠桿的過(guò)程中，要堅(jiān)持著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)、深化改革。

較高杠桿率的形成，實(shí)際上與我國(guó)的金融、財(cái)稅和國(guó)企等體制機(jī)制緊密相關(guān)。從長(zhǎng)遠(yuǎn)上看，降低杠桿率要深化相關(guān)改革。

在金融領(lǐng)域，要豐富金融市場(chǎng)體系，大力發(fā)展直接融資；在財(cái)稅領(lǐng)域，明確地方政府財(cái)權(quán)事權(quán)，通過(guò)發(fā)行地方債等方式開(kāi)好“前門”；在國(guó)企領(lǐng)域，進(jìn)一步發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的決定性作用，提高國(guó)企對(duì)市場(chǎng)信號(hào)的靈敏度。

“去杠桿要準(zhǔn)備打持久戰(zhàn)，關(guān)鍵是扎扎實(shí)實(shí)推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展。”李揚(yáng)說(shuō)。