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日本《金融財政商貿(mào)》周雙刊9月7日一期刊登題為《中國經(jīng)濟還行嗎？》一文。作者為日本財富有限公司獨立董事金森俊樹。文章稱，在中國股市暴跌后，有人認(rèn)為中國正成為世界經(jīng)濟的主要不穩(wěn)定因素。但關(guān)于中國經(jīng)濟，不應(yīng)對一個個指標(biāo)反應(yīng)過度，重要的是從中長期觀察中國的經(jīng)濟政策。 文章稱，的確，中國的一些經(jīng)濟指標(biāo)表現(xiàn)不佳。社會用電量、鐵路貨運量、新增人民幣信貸均走弱。不過，如果看到以下一些指標(biāo)之間的背離，并冷靜分析其主要原因，就不需要對中國經(jīng)濟過度悲觀，反倒可以認(rèn)為這些背離反映了中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化。 第一，經(jīng)濟增長率與就業(yè)之間的背離。 去年中國經(jīng)濟增長率為7.4%，是1990年以來的最低，但城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口超過1300萬。今年第一、第二季度累計新增城鎮(zhèn)就業(yè)崗位718萬個，目標(biāo)達成率為71.8%。由于第三產(chǎn)業(yè)在國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）中所占比例在上升，其就業(yè)人口所占比例已高于第二產(chǎn)業(yè)。第三產(chǎn)業(yè)占GDP比例從2010年的43%上升至2014年的約48%，就業(yè)人口所占比例從2010年的35%上升至41%。就業(yè)是李克強總理最關(guān)注的事情之一，他反復(fù)強調(diào)“就業(yè)是民生之本”，目前就業(yè)情況基本上保持穩(wěn)定。 第二，用電量、鐵路貨運量與經(jīng)濟增長率的背離。 文章稱，煤炭占中國能源消費總量的70%，大約一半的煤炭依靠鐵路運輸，因此用電量和鐵路貨運量一直被視為經(jīng)濟實際狀況的反映。但隨著能源結(jié)構(gòu)的變化和單位GDP能耗的下降，用電量、鐵路貨運量等指標(biāo)與GDP的相關(guān)度降低。在社會融資總額中，銀行的人民幣貸款所占比例近年也在降低，信托融資等影子銀行影響擴大，企業(yè)籌措資金的渠道呈多樣化。在此狀況下，傳統(tǒng)的銀行融資對實體經(jīng)濟的影響也在降低。 第三，貨幣供應(yīng)量（M2）與價格的背離。 2013年之前，資金流入房地產(chǎn)市場，推高了資產(chǎn)價格，但最近兩三年來，資金開始流向高回報率的理財產(chǎn)品等。因此，資金沒有在實體經(jīng)濟中流動進而刺激消費和投資，對居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）已不產(chǎn)生太大影響。 第四，宏觀的經(jīng)濟增長率與微觀的企業(yè)業(yè)績的背離。 文章認(rèn)為，擁有過剩設(shè)備的部分制造業(yè)拖累了經(jīng)濟增長，但在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變化中，業(yè)績得到改善的企業(yè)也很多。2015年上半年，中國工業(yè)利潤總額同比下降了0.7%，但在41個工業(yè)大類行業(yè)中，利潤同比增長的行業(yè)有30個，利潤下降的只有煤炭開采、石油開采、金屬冶煉等11個行業(yè)。 現(xiàn)在的經(jīng)濟減速，總體上應(yīng)該被視為自雷曼危機以來，債務(wù)等發(fā)生膨脹之后的正常調(diào)整。中國政府去年面對經(jīng)濟減速采取有針對性的貨幣寬松政策，而沒有采取全面的經(jīng)濟刺激計劃，就是基于以上判斷。2008年以后，規(guī)模高達4萬億元的經(jīng)濟刺激計劃和貨幣寬松政策，帶來了企業(yè)和地方政府債務(wù)膨脹、影子銀行影響擴大、房地產(chǎn)泡沫以及隨之而來的金融風(fēng)險增加。為避免上述問題，中國對于實行大膽的貨幣寬松政策不得不態(tài)度謹(jǐn)慎。 |