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好比一個(gè)術(shù)后的病人無(wú)法轉(zhuǎn)瞬間恢復(fù)健康，股票市場(chǎng)從非正常狀態(tài)向正常狀態(tài)的回歸也不會(huì)一蹴而就。15日A股市場(chǎng)經(jīng)歷震蕩調(diào)整，滬指收跌3%、創(chuàng)業(yè)板指跌近5%，市場(chǎng)由此前連續(xù)三個(gè)交易日的千股漲停再度切換至千股跌停。 千股跌停又現(xiàn)難免以不愉悅的方式觸及依舊敏感的市場(chǎng)神經(jīng)，但與一周前的千股跌停相比，15日市場(chǎng)波動(dòng)的基本面因素已出現(xiàn)本質(zhì)差別。 在股指大幅調(diào)整釋放市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性枯竭局面有效打開(kāi)、資金杠桿降至較合理水平、宏觀數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好的背景下，15日的千股跌停更多反映出市場(chǎng)對(duì)此前三天快速上漲的正常調(diào)整需要。 政策穩(wěn)定市場(chǎng)并非為股指單邊上漲背書(shū)，但國(guó)家維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的決心和信心沒(méi)有改變。A股回歸常態(tài)之路會(huì)有波折，經(jīng)歷波折洗禮市場(chǎng)信心才更穩(wěn)固，正常的多空博弈方能尋回。 流動(dòng)性危機(jī)不會(huì)重來(lái) 從上周初的連續(xù)千股跌停到上周四開(kāi)始的連續(xù)千股漲停，再到15日市場(chǎng)又現(xiàn)千股跌停，不少投資者在心理上經(jīng)歷了驟雨驟晴的大悲大喜。千股跌停的現(xiàn)象雖然相同，但前后十天，市場(chǎng)運(yùn)行的基礎(chǔ)因素已出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性差別，最為重要的是造成之前市場(chǎng)陷入持續(xù)無(wú)量跌停的流動(dòng)性枯竭局面已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。 在摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊看來(lái)，過(guò)去三周的下跌已經(jīng)釋放了市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)，資金去杠桿過(guò)程也基本完成，目前看場(chǎng)內(nèi)的資金杠桿率有效降低，流動(dòng)性也逐步恢復(fù)，市場(chǎng)整體比較安全。 “千股跌停顯示目前投資者情緒較為脆弱，市場(chǎng)信心還未完全恢復(fù)，但下跌已不是因?yàn)榱鲃?dòng)性枯竭或者市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。”章俊說(shuō)。 華泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺也判斷，15日股市下跌并非流動(dòng)性的問(wèn)題，而是市場(chǎng)對(duì)前幾個(gè)交易日的正?；卣{(diào)，由于前幾個(gè)交易日漲幅較快，從短期波動(dòng)趨勢(shì)看，回調(diào)是正常、適度的，“不需要過(guò)度解讀”。 數(shù)據(jù)顯示，自6月19日起至7月10日，融資余額處于連續(xù)下降態(tài)勢(shì)；而7月10日融資余額出現(xiàn)首次上升，相對(duì)前一天上升23億，融資余額占市值比重降至2.5%的水平，創(chuàng)本輪去杠桿以來(lái)新低。 融資余額的第一次小幅上升，顯示了去杠桿顯現(xiàn)效果，這意味著大幅快速去杠桿的階段已經(jīng)結(jié)束，場(chǎng)內(nèi)杠桿水平降至合理程度，融資規(guī)模也已趨于穩(wěn)定。 目前，以證金公司為平臺(tái)的“平準(zhǔn)基金”作為穩(wěn)定市場(chǎng)的重要力量仍在發(fā)揮作用，而國(guó)家維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的決心、信心也沒(méi)有改變。盡管市場(chǎng)徹底尋回合理的多空博弈和常態(tài)運(yùn)行機(jī)制尚需時(shí)日，但可以斷言的是，市場(chǎng)短期內(nèi)再陷流動(dòng)性危機(jī)的可能性已很小。 市場(chǎng)將回歸均衡 回歸基本面 股票市場(chǎng)上沒(méi)有永遠(yuǎn)的多頭也沒(méi)有永遠(yuǎn)的空頭，去偽存真，決定市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)的根本因素仍在于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、改革政策，以及企業(yè)未來(lái)業(yè)績(jī)的合理預(yù)期。 當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)顯示出向好的趨勢(shì)，正為市場(chǎng)行情奠定著更為穩(wěn)固的基礎(chǔ)，而度過(guò)本輪流動(dòng)性危機(jī)之后，逐步回歸均衡的市場(chǎng)也將逐步回歸基本面的本源。 統(tǒng)計(jì)局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年GDP同比增長(zhǎng)7.0%，比去年下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；二季度GDP同比增長(zhǎng)7.0%，環(huán)比增長(zhǎng)1.7%。 交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平分析，雖然今年上半年經(jīng)濟(jì)增速比去年顯著下降，但二季度呈現(xiàn)緩中企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，6月份部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有好轉(zhuǎn)跡象，下半年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有望好于上半年。他預(yù)計(jì)，2015年經(jīng)濟(jì)增速前低后穩(wěn)，全年GDP增速在7.1%左右，隨著經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型與去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和效率將得到提升，從而開(kāi)啟經(jīng)濟(jì)中高速增長(zhǎng)新時(shí)期。 與此同時(shí)，央行近日公布的數(shù)據(jù)也顯示，6月人民幣貸款大幅增加1.28萬(wàn)億元，創(chuàng)6年來(lái)同期新高，尤其是中長(zhǎng)期貸款環(huán)比多增，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸需求有一定好轉(zhuǎn)。6月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.86萬(wàn)億元，比上月多6219億元，顯現(xiàn)出積極跡象，也有利于為下半年經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升提供支持。 申萬(wàn)宏源證券研究所所長(zhǎng)陳曉升分析，本周因?yàn)楸茈U(xiǎn)停牌股票陸續(xù)復(fù)盤(pán)，同時(shí)半年報(bào)進(jìn)入密集披露期，整體看，上市公司中期業(yè)績(jī)比一季度好轉(zhuǎn)，可對(duì)股價(jià)形成一定支撐，但由于之前整個(gè)市場(chǎng)賣(mài)方的盈利預(yù)測(cè)比較高，也會(huì)有一個(gè)盈利預(yù)測(cè)向下修正的過(guò)程。 “流動(dòng)性危機(jī)有效緩解之后，市場(chǎng)要回歸相對(duì)均衡的狀態(tài)，而股價(jià)最終是由基本面，由真實(shí)可信的業(yè)績(jī)決定的。” 陳曉升說(shuō)，當(dāng)前雖然市場(chǎng)信心尚未全面穩(wěn)固，但再去擔(dān)心流動(dòng)性問(wèn)題已無(wú)必要，從投資者角度看，應(yīng)當(dāng)放棄跟“國(guó)家隊(duì)”博弈，而是回過(guò)頭來(lái)認(rèn)真分析基本面變化，看看哪些上市公司業(yè)績(jī)受到支撐、發(fā)展預(yù)期良好、真正具備投資價(jià)值。（記者 馬婧妤 李丹丹） |
