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1月4日，李克強(qiáng)在深圳前海微眾銀行考察 “當(dāng)前國(guó)內(nèi)外形勢(shì)復(fù)雜嚴(yán)峻，傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力減弱，必須著力推動(dòng)面向市場(chǎng)需求的大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新，為發(fā)展增添新動(dòng)力。特別是要注重走活體制機(jī)制創(chuàng)新這著棋，推動(dòng)金融改革邁出新步伐，發(fā)展民營(yíng)銀行和普惠金融……”1月4日，李克強(qiáng)總理新年伊始在深圳考察微眾銀行時(shí)說(shuō)的這番話，既是對(duì)過(guò)去近兩年來(lái)金融宏觀調(diào)控的總結(jié)，也是對(duì)今年金融工作重點(diǎn)的部署。 新一屆政府成立以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入新常態(tài)，市場(chǎng)力量開始在資源配置中發(fā)揮決定性作用。面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外形勢(shì)，宏觀調(diào)控作為“有形之手”不斷推陳出新，從2013年“區(qū)間調(diào)控”，到2014年的“定向調(diào)控”，決策層一次次相時(shí)而動(dòng)，不僅保證了宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行，而且推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整出現(xiàn)了積極變化。 “近年來(lái)，貨幣政策靈活性和針對(duì)性不斷增強(qiáng)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展增質(zhì)提效所發(fā)揮的作用，功不可沒(méi)?！痹诮邮堋恫t望》新聞周刊采訪時(shí)，中國(guó)建設(shè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家黃志凌談到，經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下，貨幣政策不僅要兼顧保持幣值穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)、平衡國(guó)際收支這傳統(tǒng)四大目標(biāo)，還要更多承擔(dān)調(diào)結(jié)構(gòu)的重任，并且為促改革創(chuàng)造更多空間。 基于此，中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心信息部部長(zhǎng)徐洪才接受本刊記者采訪中認(rèn)為，新一屆決策層在堅(jiān)持貨幣政策“穩(wěn)健”基調(diào)的同時(shí)，審時(shí)度勢(shì)，加強(qiáng)了預(yù)調(diào)微調(diào)，凸顯出政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性。 “不僅明確了經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)下的貨幣政策目標(biāo)，而且不斷探索新常態(tài)下貨幣政策效果的觀察指標(biāo)，創(chuàng)新了貨幣政策工具，并嘗試結(jié)構(gòu)性的定向與差別化調(diào)控，引導(dǎo)市場(chǎng)資金流向與市場(chǎng)利率走勢(shì)?！痹邳S志凌看來(lái)，新一屆決策層在完善金融宏調(diào)方面所作出的努力，既保持了穩(wěn)健的政策定力，又前瞻性地應(yīng)對(duì)可能的通縮風(fēng)險(xiǎn)。 金融調(diào)控工具日漸精準(zhǔn) 2013年年初，按照決策層的要求，金融宏觀調(diào)控加強(qiáng)了對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和銀行體系流動(dòng)性供求的分析監(jiān)測(cè)，并且創(chuàng)設(shè)了SLO和SLF，以便在銀行體系流動(dòng)性出現(xiàn)臨時(shí)性波動(dòng)時(shí)選用。 事實(shí)證明，這種被市場(chǎng)總結(jié)為“鎖長(zhǎng)放短”的“流動(dòng)性管理方式創(chuàng)新”在后來(lái)被多次使用，有效化解了可能出現(xiàn)的市場(chǎng)流動(dòng)性危機(jī)，推動(dòng)了貨幣穩(wěn)定、金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的相統(tǒng)一，體現(xiàn)出了精確調(diào)控流動(dòng)性的效果。 兩年來(lái)，類似的政策工具不斷涌現(xiàn)。從正逆回購(gòu)到定向降準(zhǔn)，從支小再貸款到中期借貸便利（MLF），從抵押補(bǔ)充貸款（PSL）到不對(duì)稱降息……各類“武器”相繼實(shí)施，其“精準(zhǔn)發(fā)力”和“靈活創(chuàng)新”的操作特征給外界留下了深刻印象。 在專家們看來(lái)，讓人眼花繚亂的“創(chuàng)新”背后，不僅彰顯了決策者完善金融調(diào)控的決心和智慧，也反映出傳統(tǒng)金融宏調(diào)模式在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)背景下的“力有不逮”。 危機(jī)過(guò)后，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐曲折，國(guó)際金融領(lǐng)域持續(xù)震蕩；而中國(guó)經(jīng)濟(jì)近年來(lái)也開始面臨“三期疊加”所帶來(lái)的壓力，銀行體系流動(dòng)性供求波動(dòng)有所加大。波詭云譎的國(guó)際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境和錯(cuò)綜復(fù)雜的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況使得貨幣政策運(yùn)行的環(huán)境日益復(fù)雜——保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)需要貨幣政策進(jìn)一步放松，但規(guī)模龐大的貨幣存量又使得再次開啟大規(guī)模刺激幾無(wú)可能。大量資金在金融領(lǐng)域體內(nèi)循環(huán)“孕育”著風(fēng)險(xiǎn)和泡沫，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)卻又因得不到足夠“輸血”而嗷嗷待哺。 “簡(jiǎn)單地一刀切不行，袖手旁觀更不行?！痹邳S志凌看來(lái)，正是這種“糾結(jié)”“逼迫”決策層不斷完善金融宏觀調(diào)控的思路和工具，以提高貨幣投放的精準(zhǔn)度。 定向發(fā)力助推調(diào)結(jié)構(gòu) 2014年12月27日，兩年來(lái)給市場(chǎng)“驚喜”不斷的貨幣政策又出新招。當(dāng)晚，人民銀行正式下發(fā)387號(hào)文，定于2015年起將部分原在同業(yè)往來(lái)項(xiàng)下統(tǒng)計(jì)的存款納入存貸比計(jì)算中，但暫不繳納存款準(zhǔn)備金。 對(duì)于這一文件，外界給出了諸多不同解讀，但有一點(diǎn)卻較為一致，即此舉能在監(jiān)管指標(biāo)存貸比不變的情況下增加銀行的可貸資金，又可盡力避免給市場(chǎng)造成貨幣政策將會(huì)“開閘放水”的擔(dān)憂。 “貨幣政策再次為推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整和實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出努力?！辈稍L中，有業(yè)內(nèi)人士如此評(píng)價(jià)。“回顧近年來(lái)的宏觀調(diào)控，一個(gè)明顯的傾向是，越來(lái)越注重對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整?！秉S志凌認(rèn)為，這對(duì)于新一屆政府是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)，也考驗(yàn)決策者的智慧。 早在2013年初，按照決策層的要求，人民銀行辦公廳出臺(tái)《關(guān)于做好2013年信貸政策工作的意見》，明確要求各分支機(jī)構(gòu)和各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)對(duì)“三農(nóng)”、中小企業(yè)、城鎮(zhèn)化建設(shè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)、保障性安居工程、就業(yè)等民生工程和地方政府融資平臺(tái)清理規(guī)范等方面的金融服務(wù)工作。這一思路不僅在當(dāng)年的金融宏調(diào)中貫穿始終，而且一直延續(xù)至今。 “2008年之后，我國(guó)深刻汲取了全球金融危機(jī)的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)樹立服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的核心價(jià)值觀，并采取有效的監(jiān)管措施避免陷入金融體系自我循環(huán)的泡沫經(jīng)濟(jì)?！秉S志凌告訴《瞭望》新聞周刊記者，尤其是市場(chǎng)短缺的“三農(nóng)”和小微企業(yè)成為發(fā)展和扶植的重點(diǎn)。 外界注意到，進(jìn)入2014年之后，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力的進(jìn)一步加大，穩(wěn)增長(zhǎng)在宏觀調(diào)控中的權(quán)重逐漸加大。貨幣政策在總體穩(wěn)健的背景下，適度微調(diào)以支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意圖愈加明顯。 最為顯著的信號(hào)是，去年4月和6月，人民銀行按照決策層的要求兩次實(shí)施“定向降準(zhǔn)”，分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行和縣域農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率2個(gè)和0.5個(gè)百分點(diǎn)，并對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的其他各類商業(yè)銀行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。市場(chǎng)人士測(cè)算，此舉可向市場(chǎng)釋放約1500億至1700億元的流動(dòng)性。 “采取定向降準(zhǔn)舉措，是對(duì)運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率工具的一種創(chuàng)新，有利于引導(dǎo)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，通過(guò)正向激勵(lì)措施，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)將信貸資源更多投向‘三農(nóng)’、小微企業(yè)等薄弱環(huán)節(jié)。”在徐洪才看來(lái)，此舉既避免走“大水漫灌”的老路，又為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、激發(fā)經(jīng)濟(jì)活力、促進(jìn)就業(yè)創(chuàng)造了良好金融環(huán)境?！?/p> 寓改革于調(diào)控之中 用改革的精神、思路、辦法來(lái)改善宏觀調(diào)控，寓改革于調(diào)控之中——這是新一屆決策層在改革背景下，對(duì)宏觀調(diào)控提出的要求，而其也成為完善金融宏觀調(diào)控的主要原則?！爸虚L(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革?！毙旌椴疟硎尽?/p> 2014年11月22日，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行非對(duì)稱下調(diào)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。其中，金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%。結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍。 之所以選擇降息，直接觸發(fā)因素是頑固的實(shí)體融資成本。當(dāng)人民銀行在連續(xù)下調(diào)正回購(gòu)利率和注入基礎(chǔ)貨幣后，雖然去年9月貸款利率較上月下降，但仍高于二季度水平，且上浮比率上升至歷史高位，顯示降低融資成本的效果仍不夠理想。 針對(duì)這一局面，去年11月19日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出了十項(xiàng)舉措降低社會(huì)融資成本。結(jié)果話音剛落，銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和人民銀行便連續(xù)出招，其政策意圖均是配合國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議措施，降低高企的實(shí)體融資成本。 不過(guò)，鑒于存款實(shí)際利率未有明顯變化，因此貸款成本是否能降低，仍存有爭(zhēng)議。實(shí)際上，對(duì)于此次降息，更為不少業(yè)內(nèi)人士所看重的，是利率市場(chǎng)化改革在此過(guò)程中所取得的進(jìn)展。 首先，提高存款利率上浮比例，則可提高銀行自主定價(jià)權(quán)，也為后期推出大額可轉(zhuǎn)讓存單等工具鋪路。 其次，此次降息還對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的期限檔次進(jìn)行了簡(jiǎn)并，存款利率不再公告5年期定期存款利率，貸款基準(zhǔn)利率也簡(jiǎn)并為1年以內(nèi)（含1年）、1年至5年（含5年）和5年以上3個(gè)檔次，其中1年以內(nèi)合并后，1年期貸款利率與降息前6個(gè)月期利率一致，3年期和5年期合并。隨著貸款期限區(qū)間的擴(kuò)大，商業(yè)銀行在此區(qū)間的貸款利率定價(jià)有了更多選擇，也有利于發(fā)揮市場(chǎng)化的貸款基礎(chǔ)利率的價(jià)格指導(dǎo)作用。 因此，國(guó)內(nèi)外輿論廣泛認(rèn)為，這是在2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制后，推進(jìn)存款利率市場(chǎng)化的一著妙棋，將有助于金融資源的進(jìn)一步合理分配，提升實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率。
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