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2014年7月11日，中國證監(jiān)會就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》（以下簡稱《重組辦法》）、《上市公司收購管理辦法》（以下簡稱《收購辦法》）向社會公開征求意見，這是貫徹落實國務(wù)院關(guān)于簡政放權(quán)、促進(jìn)企業(yè)兼并重組的要求，適應(yīng)當(dāng)前國民經(jīng)濟(jì)“轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)”戰(zhàn)略調(diào)整的重要舉措，對促進(jìn)上市公司行業(yè)整合和產(chǎn)業(yè)升級，推動并購重組市場發(fā)展具有重要意義。 2014年3月，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場環(huán)境的意見》（國發(fā)[2014]14號，以下簡稱14號文）發(fā)布，進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)要營造良好的市場環(huán)境，發(fā)揮資本市場作用；5月，《國務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場健康發(fā)展的若干意見》（國發(fā)[2014]17號）出臺，要求充分發(fā)揮資本市場在企業(yè)并購重組過程中的主渠道作用。本次《重組辦法》、《收購辦法》的修訂，立足于充分發(fā)揮資本市場促進(jìn)資源流動和優(yōu)化配置的基礎(chǔ)性功能，推進(jìn)并購重組市場化的總體要求，結(jié)合并購重組市場發(fā)展過程中的經(jīng)驗總結(jié)，在廣泛聽取市場意見的基礎(chǔ)上，以“放松管制、加強(qiáng)監(jiān)管”為理念，減少和簡化并購重組行政許可，在強(qiáng)化信息披露、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、保護(hù)投資者等方面作出配套安排。修訂內(nèi)容主要包括： 第一，大幅取消對上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為審批，根據(jù)14號文的要求，對不構(gòu)成借殼上市的上市公司重大購買、出售、置換資產(chǎn)行為，取消審批。此外，取消要約收購事前審批及兩項要約收購豁免情形的審批。上述修訂兼顧了效率與公平，將有助于并購重組效率的進(jìn)一步提高。 第二，完善發(fā)行股份購買資產(chǎn)的市場化定價機(jī)制，對發(fā)行股份的定價增加了定價彈性和調(diào)價機(jī)制規(guī)定，充分考慮了交易雙方對交易價格的真實意愿和當(dāng)前市場的規(guī)范發(fā)展水平，解決了并購交易中發(fā)行股份定價過于剛性、商業(yè)談判空間不足的問題。同時，為防止標(biāo)的資產(chǎn)的估值虛高，本次修訂增加了詳細(xì)披露相關(guān)資產(chǎn)的市場可比交易價格，同行業(yè)公司的市盈率、市凈率等定價參考的要求。 第三，完善借殼上市的界定，明確對借殼上市執(zhí)行與IPO審核等同的要求，遏止規(guī)避IPO規(guī)定的“繞道上市”，進(jìn)一步凈化資本市場環(huán)境。并明確創(chuàng)業(yè)板上市公司不允許借殼上市，進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板支持創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、優(yōu)勝劣汰的功能定位。 第四，進(jìn)一步豐富并購重組支付工具，為上市公司發(fā)行優(yōu)先股、定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券、定向權(quán)證作為并購重組支付方式預(yù)留制度空間，為上市公司根據(jù)自身需求設(shè)計支付方式提供多樣化選擇。 第五，取消向非關(guān)聯(lián)第三方發(fā)行股份購買資產(chǎn)的門檻要求和相應(yīng)的盈利預(yù)測補(bǔ)償強(qiáng)制性規(guī)定，鼓勵交易雙方經(jīng)協(xié)商簽訂符合自身特點、方式更為靈活的業(yè)績補(bǔ)償協(xié)議，體現(xiàn)了尊重市場化博弈的監(jiān)管取向。 第六，豐富要約收購履約保證制度，強(qiáng)化財務(wù)顧問責(zé)任。 在履約保證金制度基礎(chǔ)上，增加銀行出具保函、財務(wù)顧問擔(dān)保并承擔(dān)連帶保證責(zé)任兩種保證形式的選擇，收購人可以根據(jù)自身需求選擇保證形式，提高了資金流動性，有助于降低要約收購成本。 第七，明確分道制審核制度，加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)。在大幅減少事前行政審批的同時，為引導(dǎo)并購重組活動規(guī)范運(yùn)作、防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，在明確分類審核、加強(qiáng)事中事后監(jiān)管、強(qiáng)化信息披露、完善市場主體約束機(jī)制、督促中介機(jī)構(gòu)歸位盡責(zé)、限制重大違法違規(guī)相關(guān)主體股份減持行為、明確責(zé)任主體的民事賠償責(zé)任等方面做了進(jìn)一步要求。 目前，上市公司并購重組交易已經(jīng)成為資本市場配置資源的重要手段，是上市公司增強(qiáng)競爭力、提升公司價值的有效方式，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要途徑。新修訂的《重組辦法》、《收購辦法》將有利于推進(jìn)上市公司并購重組活動，有利于形成資本市場對上市公司、中介機(jī)構(gòu)的優(yōu)勝劣汰機(jī)制，有利于促進(jìn)并購市場規(guī)范發(fā)展。 為保證《重組辦法》、《收購辦法》的順利實施，與之相配套的信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則也已同步修改。在修改并購重組規(guī)章放松管制的同時，中國證監(jiān)會將進(jìn)一步加大對并購重組違法違規(guī)行為的查處力度，對利用并購重組進(jìn)行內(nèi)幕交易和市場操縱的行為依法予以嚴(yán)懲。 歡迎社會各界對《重組辦法》、《收購辦法》提出具體的意見和建議。中國證監(jiān)會將根據(jù)社會各界提出的意見和建議，對《重組辦法》、《收購辦法》進(jìn)行修改完善后盡快發(fā)布實施。 |