中國政府網(wǎng)
微博、微信
|
在鐵路投融資體制和運(yùn)價(jià)機(jī)制改革紅利不斷釋放的形勢(shì)下，設(shè)立鐵路發(fā)展基金絕非只是為了解鐵路建設(shè)的資金之“渴”；作為一種新型基金，它的發(fā)展成熟將引發(fā)一系列制度創(chuàng)新和市場(chǎng)創(chuàng)新。 據(jù)悉，國家發(fā)改委正會(huì)同財(cái)政部、住建部、國土資源部、環(huán)保部、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、國家鐵路局、鐵路總公司等部門，研究推出鐵路發(fā)展基金。按照設(shè)計(jì)規(guī)劃，鐵路發(fā)展基金規(guī)模增量每年將達(dá)2000億元到3000億元。建立鐵路發(fā)展基金已提出多年，它能解鐵路建設(shè)資金之“渴”嗎？它未來將采取怎樣的運(yùn)營方式，并將給鐵路發(fā)展乃至資本市場(chǎng)帶來怎樣的影響？ 鐵路發(fā)展基金從目的上看屬于產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金，從組織模式上看是公司型基金。它是在我國鐵路建設(shè)維持高位運(yùn)行、鐵路總公司債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重的大背景下，國家對(duì)鐵路建設(shè)進(jìn)行的投資扶助，意在吸引社會(huì)資本投資鐵路，以推動(dòng)鐵路建設(shè)市場(chǎng)化、投資主體多元化，從多個(gè)維度看屬于一種新型基金。 首先，它的組織模式新。我國現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)基金基本是契約型或信托型基金，即以《信托法》為設(shè)立依據(jù)，基金管理人、托管人及投資者依照契約來約定權(quán)利和義務(wù)。而鐵路發(fā)展基金作為一種公司型基金，是以《公司法》和《基金法》為準(zhǔn)繩設(shè)立的，不僅需注重經(jīng)濟(jì)效益，還要兼顧社會(huì)效益。因?yàn)殍F路建設(shè)投資期長、收益不確定，尤其是客貨流量不足的中西部鐵路雖然經(jīng)濟(jì)效益差，但其公益性、開發(fā)性、促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)增長、提升區(qū)域民眾福利等的正外部性十分顯著，所以，十分需要公共性資金進(jìn)行引導(dǎo)支持。據(jù)初步設(shè)計(jì)，鐵路發(fā)展基金每年有鐵路建設(shè)基金400億元、車購稅150億元、中央預(yù)算資金200億元，共計(jì)750億元的公共資金作為引導(dǎo)資金，計(jì)劃撬動(dòng)2至3倍的社會(huì)資本，形成每年2000億元至3000億元的規(guī)模。 其次，為了以合理回報(bào)吸引社會(huì)資本投資鐵路建設(shè)，鐵路發(fā)展基金擬以固定收益的優(yōu)先股方式來吸引社會(huì)資本，這又是一“新”。 3月21日，證監(jiān)會(huì)頒布的《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，公開發(fā)行優(yōu)先股的至少是上市公司，非公開發(fā)行優(yōu)先股的也需是非上市公眾公司。按照這一規(guī)定，鐵路發(fā)展基金要對(duì)社會(huì)資本發(fā)行優(yōu)先股，起碼需是非上市公眾公司，因此仍須及時(shí)建立完善公司型基金注冊(cè)管理辦法等規(guī)章制度。 第三，鐵路發(fā)展基金的“新”體現(xiàn)在隨之將帶來的一系列制度創(chuàng)新、市場(chǎng)創(chuàng)新。 比如，《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》規(guī)定，優(yōu)先股與普通股比例上限為1︰2，即優(yōu)先股最多是普通股份數(shù)的一半，優(yōu)先股籌資額頂多是發(fā)行前所有者權(quán)益的一半。而鐵路發(fā)展基金要撬動(dòng)2至3倍的社會(huì)資本，并要對(duì)社會(huì)資本發(fā)行優(yōu)先股的話，就需尋找新的解決途徑，包括只對(duì)一部分社會(huì)資本采取優(yōu)先股方式，或者作為特殊情形列在優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法之外。 再如，由于鐵路發(fā)展基金還未出世，不是上市公司，起步階段對(duì)社會(huì)資本只能非公開定向發(fā)行優(yōu)先股，所以，其流通市場(chǎng)應(yīng)是完善中的新三板或建設(shè)中的區(qū)域股權(quán)轉(zhuǎn)讓中心等場(chǎng)外市場(chǎng)。屆時(shí)，如何在這些場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌、交易或退出等，都還需要從宏觀層面進(jìn)行市場(chǎng)機(jī)制創(chuàng)新。 總之，在鐵路投融資體制和運(yùn)價(jià)機(jī)制改革紅利不斷釋放的形勢(shì)下，在我國新型城鎮(zhèn)化建設(shè)加快發(fā)展的背景下，設(shè)立鐵路發(fā)展基金的意義和目的是多元的，絕非只是為了鐵路建設(shè)“解渴”。在多種制度創(chuàng)新的推動(dòng)下，鐵路發(fā)展基金未來發(fā)展前景可期。（張漢斌） |