新華社北京３月２６日電（記者趙曉輝 陶俊潔）籌備近十年之久的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)呼之欲出，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法正在征求意見(jiàn)當(dāng)中。這個(gè)人們期待的新生事物將遵循怎樣的規(guī)則，會(huì)否成為市場(chǎng)化改革的試驗(yàn)田？在２６日證監(jiān)會(huì)專(zhuān)門(mén)為此召開(kāi)的座談會(huì)上，六位業(yè)界專(zhuān)家展開(kāi)觀(guān)點(diǎn)交鋒。
上市門(mén)檻是否過(guò)高？
“中國(guó)的創(chuàng)業(yè)板既不是中小板，也不能照搬香港模式，中國(guó)還不具備條件建設(shè)完全意義上的創(chuàng)業(yè)板，必須堅(jiān)持走自己的路?！敝袊?guó)政法大學(xué)教授劉紀(jì)鵬說(shuō)。
根據(jù)管理辦法，擬在創(chuàng)業(yè)板上市的公司應(yīng)符合以下條件：最近兩年連續(xù)盈利，最近兩年凈利潤(rùn)累計(jì)不少于１０００萬(wàn)元，且持續(xù)增長(zhǎng)；或者最近一年盈利，且凈利潤(rùn)不少于５００萬(wàn)元，最近一年?duì)I業(yè)收入不少于５０００萬(wàn)元，最近兩年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率均不低于３０％。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)不能太高，但是決不能一下子降太低，要借鑒國(guó)際規(guī)范，同時(shí)也要尊重中國(guó)現(xiàn)實(shí)國(guó)情，上市標(biāo)準(zhǔn)要從高到低逐步調(diào)整，重要的是首先把創(chuàng)業(yè)板開(kāi)起來(lái)。
但是，中信證券研究部負(fù)責(zé)人徐剛則擔(dān)心：“創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)格太高，很多在納斯達(dá)克上市的企業(yè)在上市時(shí)還是虧損，但事實(shí)證明是成長(zhǎng)性很好的優(yōu)秀企業(yè)，我們的創(chuàng)業(yè)板是否把此類(lèi)企業(yè)排除在外了？”
他認(rèn)為，股票市場(chǎng)的爆炒很多時(shí)候是資源稀缺性導(dǎo)致的，應(yīng)該降低門(mén)檻，讓更多的創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)，同時(shí)讓證券公司作為做市商進(jìn)入市場(chǎng)，真正起到中介機(jī)構(gòu)的作用。
發(fā)行審批是否過(guò)嚴(yán)？
根據(jù)管理辦法，考慮到創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小、風(fēng)險(xiǎn)大等特點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)將專(zhuān)門(mén)設(shè)置創(chuàng)業(yè)板發(fā)行審核委員會(huì)，人數(shù)較主板發(fā)審委適當(dāng)增加，并加大行業(yè)專(zhuān)家委員比例。
“這一制度延續(xù)了現(xiàn)行的主板發(fā)行體制，發(fā)行審核依然行政化，是否會(huì)造成發(fā)行的低效率，延長(zhǎng)上市時(shí)間，增加上市成本？”徐剛對(duì)此表示擔(dān)心。他認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板對(duì)中小企業(yè)來(lái)講最大的功能就是融資，如果仍然需要發(fā)審委的審核，則可能把本土企業(yè)資源推向海外。
天相投資顧問(wèn)有限公司董事長(zhǎng)林義相認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的發(fā)行審核流程應(yīng)該較主板更為簡(jiǎn)單一些，并向民營(yíng)企業(yè)傾斜。創(chuàng)業(yè)板企業(yè)募集資金的用途不應(yīng)該需要相關(guān)政府部門(mén)的審批，不要求做認(rèn)證，“需要審批的項(xiàng)目越少越好”。
燕京華僑大學(xué)校長(zhǎng)、經(jīng)濟(jì)學(xué)家華生認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該增加市場(chǎng)化的探索，成為主板市場(chǎng)進(jìn)一步市場(chǎng)化的試驗(yàn)田，否則創(chuàng)業(yè)板的意義將被削弱。
市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)誰(shuí)來(lái)承擔(dān)？
創(chuàng)業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)決定其投資的高風(fēng)險(xiǎn)。證監(jiān)會(huì)頒布的管理辦法把保薦人的保薦期限由主板的兩年延長(zhǎng)為三年，以更好地防范風(fēng)險(xiǎn)。
“對(duì)保薦人要有非常嚴(yán)格的約束，三年期內(nèi)保薦書(shū)中承諾的方面如果出了問(wèn)題，要進(jìn)行有一定力度的懲罰，目前的懲罰機(jī)制尚不夠明確?！便y河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家左小蕾說(shuō)。她特別提醒，應(yīng)該重點(diǎn)關(guān)注保薦人在信息披露中所淡化的“不利方面”。
劉紀(jì)鵬認(rèn)為，在創(chuàng)業(yè)板推出的過(guò)程中，對(duì)保薦人的要求應(yīng)該更嚴(yán)格，三年的督導(dǎo)期限不能改變。此外，對(duì)于保薦人能同時(shí)保薦多少家企業(yè)，應(yīng)該有一定限制。
在中國(guó)人民大學(xué)教授吳曉求看來(lái)，創(chuàng)業(yè)板不應(yīng)將風(fēng)險(xiǎn)僅壓在一兩個(gè)保薦人身上，這樣做很不安全，最主要的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該讓發(fā)行人承擔(dān)，出臺(tái)相應(yīng)的規(guī)則對(duì)企業(yè)本身進(jìn)行約束。
“創(chuàng)業(yè)板應(yīng)該設(shè)置退市機(jī)制，明確禁止上市公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，禁止買(mǎi)賣(mài)殼資源，真正做到有進(jìn)有出，在市場(chǎng)化探索邁大步子的同時(shí)更要加大監(jiān)管力度?！比A生建議。
左小蕾認(rèn)為，“投資者的監(jiān)管機(jī)制”亟待建立，可以試點(diǎn)投資者集體訴訟，允許投資者對(duì)上市公司信息披露等方面的違規(guī)行為進(jìn)行起訴。既然投資者要承擔(dān)退市風(fēng)險(xiǎn)，必將對(duì)上市公司起到大的約束作用。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，創(chuàng)業(yè)板關(guān)于退市制度的設(shè)計(jì)會(huì)很?chē)?yán)格，與主板有所區(qū)別。從國(guó)際上通行的規(guī)則看，可能從上市公司違規(guī)次數(shù)、交易量活躍程度等方面進(jìn)行考慮。
市場(chǎng)規(guī)模如何把握？
“創(chuàng)業(yè)板重在今年開(kāi)通，而不是要快速發(fā)展成一定規(guī)模?！眲⒓o(jì)鵬說(shuō)。但他也認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板第一批企業(yè)不應(yīng)該低于５０家，之后到底是批量上市，還是一兩家上市，這是一個(gè)需要考慮的細(xì)節(jié)問(wèn)題。
專(zhuān)家們認(rèn)為，由于融資額有限，單從資金面上來(lái)講，創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)主板市場(chǎng)影響不會(huì)太大，但初期應(yīng)該形成一定的規(guī)模，以防止市場(chǎng)炒作。
證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)業(yè)板上市的每家企業(yè)融資額大約只有１億元至２億元，上市１００家企業(yè)也只有１００億元到２００億元的融資額，只相當(dāng)于上海證券交易所發(fā)行的一家大型企業(yè)的融資額。
根據(jù)安排，創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法于本月３１日征求意見(jiàn)結(jié)束后，證監(jiān)會(huì)預(yù)計(jì)需要一周左右的時(shí)間進(jìn)行修改，然后報(bào)批國(guó)務(wù)院。此后，還將有創(chuàng)業(yè)板的上市規(guī)則、交易規(guī)則等一系列文件出臺(tái)，并成立專(zhuān)門(mén)的發(fā)審委，這需要一定的時(shí)間。
