黨的十六屆三中全會(huì)《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》明確提出我國(guó)利率市場(chǎng)化的目標(biāo)是：建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率。按照這個(gè)方向，人民銀行在2007年正式推出Shibor，把它作為我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率和利率市場(chǎng)化改革配套基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行培育。今天，我想在這里和大家一起共同總結(jié)五年來Shibor建設(shè)和培育的經(jīng)驗(yàn)，探討進(jìn)一步夯實(shí)Shibor貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率地位的工作思路。
一、五年來Shibor建設(shè)培育工作成就顯著，意義重大
五年來，在大家的共同努力下，Shibor從無到有，迅速成長(zhǎng)，已經(jīng)能夠準(zhǔn)確反映貨幣市場(chǎng)資金供求情況，成為金融市場(chǎng)各種產(chǎn)品定價(jià)基準(zhǔn)，并得到市場(chǎng)的普遍認(rèn)可，以Shibor為基準(zhǔn)的金融產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng)新不斷取得新進(jìn)展。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年以來的金融市場(chǎng)交易中，73%的貨幣市場(chǎng)交易有報(bào)價(jià)行參與，全部的固息企業(yè)債、31%的固息短融和17%的浮息債發(fā)行以及45%左右的衍生品交易以Shibor為基準(zhǔn)定價(jià)，同業(yè)存款、票據(jù)業(yè)務(wù)和理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)也廣泛參照Shibor。隨著人民幣跨境使用的日益擴(kuò)大，Shibor亦逐步被運(yùn)用于境外人民幣產(chǎn)品定價(jià)。
更重要的是，Shibor在強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、提高科學(xué)定價(jià)能力、疏通利率政策傳導(dǎo)渠道、維護(hù)市場(chǎng)定價(jià)秩序等方面也發(fā)揮著不可替代的作用。
許多金融機(jī)構(gòu)以Shibor建設(shè)培育為契機(jī)，已經(jīng)初步建立了總利潤(rùn)目標(biāo)統(tǒng)領(lǐng)的利率管理架構(gòu)，開發(fā)了支持定價(jià)的管理信息系統(tǒng)，建立了內(nèi)部轉(zhuǎn)移定價(jià)機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力不斷提高，內(nèi)部考核機(jī)制不斷完善，為全行經(jīng)營(yíng)管理和績(jī)效考核提供了統(tǒng)一的衡量標(biāo)準(zhǔn)。此外，Shibor自律機(jī)制在選擇報(bào)價(jià)團(tuán)成員、組織報(bào)價(jià)行報(bào)價(jià)、維護(hù)市場(chǎng)紀(jì)律、研究開發(fā)市場(chǎng)產(chǎn)品等方面發(fā)揮著主導(dǎo)作用，市場(chǎng)自律能力不斷提高，自律地位也得到了市場(chǎng)主體的普遍認(rèn)可。這些都為商業(yè)銀行建立健全現(xiàn)代企業(yè)管理制度、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型、提高可持續(xù)發(fā)展能力奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也為推進(jìn)利率市場(chǎng)化創(chuàng)造了有利條件。
作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，Shibor是重要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，關(guān)系到貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和資本市場(chǎng)發(fā)展的深度和厚度，關(guān)系到金融市場(chǎng)收益率曲線的建設(shè)，關(guān)系到人民幣的國(guó)際地位，也涉及到商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，因此推進(jìn)Shibor建設(shè)不僅是利率市場(chǎng)化改革的抓手，也是金融機(jī)構(gòu)完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制的抓手。Shibor報(bào)價(jià)行作為市場(chǎng)利率體系的中流砥柱，作為推進(jìn)利率市場(chǎng)化以及維護(hù)定價(jià)秩序的中堅(jiān)力量，堅(jiān)定不移地參與到Shibor建設(shè)和利率市場(chǎng)化改革中，堅(jiān)持用市場(chǎng)化的思維不斷完善和強(qiáng)化以市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)的定價(jià)機(jī)制，不僅為Shibor建設(shè)和利率市場(chǎng)化改革做出了重要貢獻(xiàn)，更有利于自身在未來國(guó)際、國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。
二、新時(shí)期做好Shibor建設(shè)工作十分緊迫，任重道遠(yuǎn)
利率市場(chǎng)化是建設(shè)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)、發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制優(yōu)化資源配置的內(nèi)在要求，是強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)硬約束、為實(shí)體經(jīng)濟(jì)做好金融服務(wù)的必然選擇，同時(shí)也是我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融改革不斷走向深化的重要體現(xiàn)。一直以來，人民銀行始終堅(jiān)持按照“放得開、形得成、調(diào)得了”的原則穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。在金融機(jī)構(gòu)改革取得階段性成果、匯率改革穩(wěn)步推進(jìn)、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、進(jìn)一步推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的時(shí)機(jī)和條件逐步成熟的背景下，今年6月8日和7月6日，人民銀行在調(diào)整金融機(jī)構(gòu)存貸款基準(zhǔn)利率的同時(shí)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率浮動(dòng)區(qū)間也進(jìn)行了調(diào)整，其中貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限從基準(zhǔn)利率的0.9倍調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.7倍，存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限從基準(zhǔn)利率調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，利率市場(chǎng)化改革向前邁進(jìn)了重要一步。隨著利率市場(chǎng)化不斷向前推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)的自主定價(jià)權(quán)和客戶的自主選擇權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大，差異化競(jìng)爭(zhēng)局面逐步形成，中央銀行利率政策的傳導(dǎo)和金融市場(chǎng)秩序的維護(hù)也逐步轉(zhuǎn)向依靠市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)自律，這些都對(duì)金融機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力提出了更高的要求。金融機(jī)構(gòu)必須積極面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境，提高定價(jià)管理能力，加強(qiáng)成本的精細(xì)化核算，優(yōu)化定價(jià)方法，改進(jìn)定價(jià)技術(shù)和定價(jià)管理系統(tǒng)，努力實(shí)現(xiàn)科學(xué)定價(jià)。
Shibor作為貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，反映的是銀行獲得批發(fā)資金的價(jià)格，是衡量金融機(jī)構(gòu)融資成本的關(guān)鍵性指標(biāo)。在利率市場(chǎng)化不斷推進(jìn)和金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展的新時(shí)期，繼續(xù)做好Shibor建設(shè)培育工作顯得更加緊迫，也具有十分重要的意義。主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：
一是有利于金融機(jī)構(gòu)合理確定融資成本，為利率市場(chǎng)化進(jìn)一步推進(jìn)做好準(zhǔn)備。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的不斷發(fā)展，貨幣市場(chǎng)作為金融機(jī)構(gòu)融資場(chǎng)所的重要性將逐步增強(qiáng)，貨幣市場(chǎng)利率與債券、信貸市場(chǎng)利率的關(guān)系也將更為密切，Shibor對(duì)于金融機(jī)構(gòu)衡量其融資成本的重要性必將隨之進(jìn)一步提高。強(qiáng)化Shibor培育，完善批發(fā)性金融產(chǎn)品利率形成機(jī)制，有利于金融機(jī)構(gòu)合理確定融資成本，并以此為基礎(chǔ)形成零售市場(chǎng)存貸款利率，從而為逐步放開零售市場(chǎng)利率創(chuàng)造條件。
二是有利于為金融產(chǎn)品定價(jià)提供市場(chǎng)基準(zhǔn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變定價(jià)機(jī)制。目前，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債定價(jià)仍主要參照中央銀行公布的存貸款基準(zhǔn)利率，這在一定程度上加大了推進(jìn)利率市場(chǎng)化的難度。進(jìn)一步強(qiáng)化Shibor培育，并研究探索同業(yè)存單等以Shibor為基準(zhǔn)定價(jià)的金融產(chǎn)品創(chuàng)新發(fā)展，使金融機(jī)構(gòu)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的定價(jià)模式更多轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，不僅可以降低其對(duì)存貸款基準(zhǔn)利率的依賴程度，還有利于形成分層有序、公開透明的市場(chǎng)利率體系。
三是有利于促進(jìn)報(bào)價(jià)行進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部管理，并在利率市場(chǎng)化過程中掌握市場(chǎng)定價(jià)的主動(dòng)權(quán)。Shibor自建立之初就充分借鑒和吸取了Libor等國(guó)際主要基準(zhǔn)利率的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，注重引導(dǎo)報(bào)價(jià)行建立較為完善的內(nèi)部管理制度和報(bào)價(jià)程序，并對(duì)其報(bào)價(jià)行為進(jìn)行監(jiān)督和考核。在此過程中，報(bào)價(jià)行不僅積累了豐富的報(bào)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，自主定價(jià)能力和財(cái)務(wù)硬約束條件也得到進(jìn)一步改善，社會(huì)公眾、居民和企業(yè)的認(rèn)可度也較高。進(jìn)一步強(qiáng)化Shibor培育，不僅有利于報(bào)價(jià)行適應(yīng)利率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，更有利于在未來市場(chǎng)化定價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中掌握主動(dòng)權(quán)。
四是有利于完善定價(jià)自律機(jī)制，維護(hù)公平有序的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序。五年多來，Shibor在自律管理方面積累了豐富經(jīng)驗(yàn)，隨著利率市場(chǎng)化改革的穩(wěn)步推進(jìn)，進(jìn)一步發(fā)揮Shibor自律機(jī)制的作用，有利于形成與各金融機(jī)構(gòu)差異化經(jīng)營(yíng)模式相適應(yīng)的、有序的差別化定價(jià)秩序，有效防止價(jià)格惡性競(jìng)爭(zhēng)。
五是有利于提升人民幣的國(guó)際地位，促進(jìn)離岸和在岸市場(chǎng)健康發(fā)展。隨著我國(guó)匯率形成機(jī)制和資本項(xiàng)目可兌換等改革的持續(xù)推進(jìn)，人民幣跨境使用的程度正在逐步提高，離岸和在岸市場(chǎng)的關(guān)系日益密切。牢牢把握這一歷史機(jī)遇，進(jìn)一步提高Shibor的報(bào)價(jià)質(zhì)量，增強(qiáng)Shibor的市場(chǎng)公信力，并積極推動(dòng)其在各類金融產(chǎn)品，特別是海外人民幣產(chǎn)品中的應(yīng)用，力爭(zhēng)在離岸和在岸兩個(gè)市場(chǎng)中確立Shibor的基準(zhǔn)利率地位，不僅有利于掌握境內(nèi)外人民幣定價(jià)的主動(dòng)權(quán)，促進(jìn)人民幣離岸和在岸市場(chǎng)的健康發(fā)展，還有利于人民幣定價(jià)模式與世界接軌，提升人民幣的影響力和國(guó)際地位。
近期英國(guó)巴克萊銀行Libor報(bào)價(jià)涉嫌違規(guī)事件，使公眾對(duì)Libor及類似基準(zhǔn)利率的準(zhǔn)確性和公信力有所質(zhì)疑。雖然Shibor是在借鑒Libor等國(guó)際主要基準(zhǔn)利率成熟經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上建立的，與Libor具有一些共同的特點(diǎn)，但與Libor相比，我國(guó)在建設(shè)Shibor之初及隨后的培育過程中，始終注重監(jiān)督管理、強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范，特別是強(qiáng)調(diào)報(bào)價(jià)成交義務(wù)并引入第三方評(píng)估考核機(jī)制，為確保Shibor報(bào)價(jià)質(zhì)量提供了良好的制度基礎(chǔ)和市場(chǎng)環(huán)境，Shibor因此具有Libor等其他市場(chǎng)基準(zhǔn)利率所不可比擬的優(yōu)勢(shì)。迄今為止，Shibor報(bào)價(jià)始終保持正常有序運(yùn)行。
即使如此，此次在中央銀行發(fā)源地的英國(guó)所暴露出來的Libor報(bào)價(jià)行內(nèi)部管理和外部監(jiān)督不足等問題還是值得我們關(guān)注和引以為鑒。我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到，繼續(xù)做好Shibor建設(shè)和培育工作任重而道遠(yuǎn)。希望各報(bào)價(jià)行要嚴(yán)格按照《上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor）實(shí)施準(zhǔn)則》的要求，進(jìn)一步強(qiáng)化內(nèi)部管理和自律約束，從根本上避免出現(xiàn)違規(guī)行為，這既是報(bào)價(jià)行的義務(wù)和責(zé)任，也有利于提高報(bào)價(jià)行的定價(jià)能力和維護(hù)良好的市場(chǎng)形象。而作為建立和培育Shibor的倡導(dǎo)者和主管機(jī)構(gòu)，人民銀行也有責(zé)任對(duì)各報(bào)價(jià)行落實(shí)相關(guān)報(bào)價(jià)制度的情況進(jìn)行必要的監(jiān)督檢查，確保Shibor報(bào)價(jià)質(zhì)量。同時(shí)，也有必要建立相應(yīng)的激勵(lì)約束機(jī)制，對(duì)于積極參與報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià)質(zhì)量較高、符合財(cái)務(wù)硬約束條件和宏觀審慎管理要求的場(chǎng)內(nèi)外報(bào)價(jià)行提供正向激勵(lì)；對(duì)于不能嚴(yán)格按照有關(guān)利率管理規(guī)定執(zhí)行，或者存在明顯破壞定價(jià)秩序的金融機(jī)構(gòu)，則給予適當(dāng)?shù)膽土P，從而形成金融機(jī)構(gòu)定價(jià)自律與自主定價(jià)空間擴(kuò)大的良性循環(huán)。
三、對(duì)下一階段做好Shibor工作的幾點(diǎn)希望
（一）高度重視培育市場(chǎng)基準(zhǔn)利率體系的重要性，整合行內(nèi)資源，履行好報(bào)價(jià)行義務(wù)。Shibor是市場(chǎng)利率的基準(zhǔn)，它源于市場(chǎng)主體并被市場(chǎng)主體所運(yùn)用，因此建設(shè)和培育好Shibor主要靠市場(chǎng)主體。各報(bào)價(jià)行尤其是行領(lǐng)導(dǎo)，要充分重視這項(xiàng)工作，將這項(xiàng)工作納入本行發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃之中，統(tǒng)籌行內(nèi)各相關(guān)部門職責(zé)，進(jìn)一步調(diào)動(dòng)各項(xiàng)資源支持Shibor建設(shè)和培育。
（二）強(qiáng)化內(nèi)部定價(jià)機(jī)制建設(shè)，確保報(bào)價(jià)質(zhì)量，鞏固市場(chǎng)基準(zhǔn)利率地位。Shibor要確立其市場(chǎng)基準(zhǔn)利率地位，報(bào)價(jià)質(zhì)量至關(guān)重要。這就要求報(bào)價(jià)行必須嚴(yán)格執(zhí)行有關(guān)報(bào)價(jià)的管理規(guī)定，進(jìn)一步明確報(bào)價(jià)管理權(quán)限和流程，堅(jiān)決杜絕隨意報(bào)價(jià)行為。各報(bào)價(jià)行要進(jìn)一步完善Shibor報(bào)價(jià)的內(nèi)部管理制度和操作流程，積極加強(qiáng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)狀況等方面的研究分析，科學(xué)合理評(píng)估資金成本和相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)自身資產(chǎn)負(fù)債管理要求，理性確定Shibor報(bào)價(jià)，確保報(bào)價(jià)質(zhì)量。
（三）轉(zhuǎn)變定價(jià)模式，主動(dòng)擴(kuò)大Shibor應(yīng)用，提高Shibor基準(zhǔn)性。隨著利率市場(chǎng)化的穩(wěn)步推進(jìn)，金融機(jī)構(gòu)自主定價(jià)權(quán)將不斷擴(kuò)大。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)順勢(shì)而為，積極轉(zhuǎn)變定價(jià)模式，探索運(yùn)用市場(chǎng)基準(zhǔn)利率進(jìn)行金融產(chǎn)品定價(jià)。報(bào)價(jià)行作為應(yīng)用Shibor的先行者，要為同業(yè)帶好頭，主動(dòng)擴(kuò)大Shibor的影響力。就目前而言，由于貸款利率浮動(dòng)區(qū)間下限逐步擴(kuò)大，貸款利率下限對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)的約束作用有所減弱，開展貸款定價(jià)模式的研究和探索尤為緊迫。作為國(guó)際實(shí)踐中的成功經(jīng)驗(yàn)，最優(yōu)利率（Prime rate）機(jī)制值得研究和借鑒。報(bào)價(jià)行要發(fā)揮自身定價(jià)能力強(qiáng)、報(bào)價(jià)經(jīng)驗(yàn)豐富的優(yōu)勢(shì)，對(duì)相關(guān)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行深入研究，并結(jié)合我國(guó)國(guó)情和各行實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，為進(jìn)一步完善我國(guó)金融機(jī)構(gòu)貸款定價(jià)機(jī)制提供重要的政策建議。
（四）推動(dòng)產(chǎn)品創(chuàng)新，積極參與探索同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品的發(fā)行與交易。近年來，銀行的同業(yè)存款等網(wǎng)下業(yè)務(wù)發(fā)展較為迅速，在優(yōu)化銀行間資源配置、促進(jìn)資金有效使用等方面起到了積極的作用，但同時(shí)也存在信息不透明、惡性競(jìng)爭(zhēng)等問題，一定程度上影響了中長(zhǎng)端Shibor的報(bào)價(jià)質(zhì)量。為此，人民銀行研究通過創(chuàng)新發(fā)展同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品，進(jìn)一步加大對(duì)同業(yè)存款等網(wǎng)下業(yè)務(wù)的引導(dǎo)，并以此為中長(zhǎng)端Shibor合理報(bào)價(jià)提供更多參考信息，促進(jìn)金融市場(chǎng)的公平有序競(jìng)爭(zhēng)，完善市場(chǎng)化利率形成機(jī)制。同業(yè)拆借中心要充分發(fā)揮金融產(chǎn)品交易平臺(tái)的作用，積極研究和準(zhǔn)備創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)行與交易的各項(xiàng)條件；各報(bào)價(jià)行也要進(jìn)一步厘清內(nèi)部管理機(jī)制，強(qiáng)化總行對(duì)分支行定價(jià)的約束作用，并主動(dòng)參與發(fā)行同業(yè)存單等替代性金融產(chǎn)品的研究探索。
（五）做好市場(chǎng)表率，充分發(fā)揮報(bào)價(jià)行在定價(jià)自律方面的重要作用。Shibor報(bào)價(jià)行是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)中定價(jià)機(jī)制建設(shè)較為健全、定價(jià)能力較強(qiáng)的代表，且已經(jīng)具有一定的定價(jià)自律經(jīng)驗(yàn)。希望各報(bào)價(jià)行在人民銀行的指導(dǎo)下，發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì)，做好市場(chǎng)表率，在繼續(xù)完善自身定價(jià)機(jī)制建設(shè)、強(qiáng)化定價(jià)自律的同時(shí)，積極配合人民銀行，主動(dòng)參與相關(guān)定價(jià)自律機(jī)制建設(shè)，做好Shibor自主報(bào)價(jià)和自律管理工作，真正成為維護(hù)金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序、確保金融體系穩(wěn)定的中堅(jiān)力量。
（六）促進(jìn)信息共享，為利率政策制定和調(diào)整提供可靠依據(jù)。在利率市場(chǎng)化改革推進(jìn)過程中，中央銀行需要充分了解各方面的信息，以確保相關(guān)政策的前瞻性、針對(duì)性和有效性。同業(yè)拆借中心和各報(bào)價(jià)行是我國(guó)金融市場(chǎng)的主要參與者，掌握了大量的市場(chǎng)信息，這些信息對(duì)于中央銀行決策有著十分重要的意義，希望各報(bào)價(jià)行能夠及時(shí)、準(zhǔn)確、全面地與央行共享這些信息，為央行做好相關(guān)決策提供重要依據(jù)。
總之，經(jīng)過五年多來的建設(shè)培育，Shibor已基本確立了我國(guó)貨幣市場(chǎng)基準(zhǔn)利率地位，成為傳導(dǎo)貨幣政策、反映市場(chǎng)利率變動(dòng)的重要指標(biāo)，并在市場(chǎng)化利率形成機(jī)制中發(fā)揮重要作用。當(dāng)前，我國(guó)利率市場(chǎng)化改革正在穩(wěn)步推進(jìn)，作為金融改革的重要基礎(chǔ)設(shè)施，Shibor的繼續(xù)建設(shè)和培育，意義重大，影響深遠(yuǎn)。希望各報(bào)價(jià)行高度重視，齊心協(xié)力，推動(dòng)Shibor建設(shè)培育工作再上新的臺(tái)階。我相信，在大家的共同努力下，我國(guó)Shibor建設(shè)工作必將取得新的成就。
