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人民銀行行長(zhǎng):關(guān)于信用評(píng)級(jí)的若干問題及展望
中央政府門戶網(wǎng)站 www.nakedoat.com   2011年12月26日 20時(shí)51分   來源:人民銀行網(wǎng)站

 周小川:關(guān)于信用評(píng)級(jí)的若干問題及展望

    各位領(lǐng)導(dǎo)、各位嘉賓,早上好!非常榮幸受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇組委會(huì)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)、中國(guó)經(jīng)濟(jì)新聞網(wǎng)的邀請(qǐng),在圣誕節(jié)的早晨參加這個(gè)會(huì)議。

    剛才李偉同志對(duì)經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議以及對(duì)明年經(jīng)濟(jì)工作的若干重大問題做了前瞻性的發(fā)言,我很受啟發(fā)。我選擇一個(gè)相比之下小一點(diǎn)的課題,講信用評(píng)級(jí)的若干問題及展望。這是國(guó)務(wù)院布置,由人民銀行牽頭、有關(guān)部門和金融各界參加的一個(gè)研究課題。這個(gè)題目與當(dāng)前的研究工作比較相關(guān),也是需要予以前瞻性考慮的,信用評(píng)級(jí)不僅是對(duì)以前發(fā)生的現(xiàn)象進(jìn)行評(píng)判,更需要對(duì)未來進(jìn)行前瞻性預(yù)估。同時(shí),這個(gè)題目可能也不像有些人想象的那樣面很窄,信用評(píng)級(jí)很大程度上像一面鏡子,可以照出本次全球金融危機(jī)中所暴露出來的很多問題,從而提供鏡鑒、回顧和反思,并且從一個(gè)側(cè)面觀察金融市場(chǎng)演變的方向。

    一、危機(jī)以來對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)的評(píng)價(jià)和展望

    這次全球金融危機(jī)以來,人們對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)非常關(guān)注,特別是對(duì)國(guó)際三大評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)行為及結(jié)論給予了高度關(guān)注。從最初的次貸危機(jī)發(fā)展到全球金融危機(jī),再到歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),全球金融市場(chǎng)對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)總體來講不太滿意。人們本來希望評(píng)級(jí)公司能夠事先發(fā)現(xiàn)重大潛在問題,但事實(shí)上評(píng)級(jí)公司并沒有及時(shí)發(fā)現(xiàn),其評(píng)級(jí)水平、方法和機(jī)制等受到了廣泛質(zhì)疑。有人對(duì)評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)程序及其內(nèi)部使用的模型提出了質(zhì)疑,認(rèn)為需要改革和完善。有人提出了評(píng)級(jí)公司所面臨的利益沖突問題(過去對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所也有過類似的批評(píng)),認(rèn)為應(yīng)該和其他第三方專業(yè)服務(wù)一樣去審視其收費(fèi)模式,避免潛在的利益沖突。此外,人們還普遍認(rèn)為,對(duì)于經(jīng)濟(jì)未來前景的看法應(yīng)該是多樣化的,在全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)不確定的情況下,個(gè)別幾家大的評(píng)級(jí)公司有過大的發(fā)言權(quán)是不太正常的,總體而言這個(gè)行業(yè)應(yīng)該更加具有競(jìng)爭(zhēng)性,也讓評(píng)級(jí)使用部門更具有選擇性和自我判斷。

    對(duì)此,評(píng)級(jí)公司也做了一些自我辯解,強(qiáng)調(diào)評(píng)級(jí)公司開展評(píng)級(jí)并不是對(duì)市場(chǎng)上的機(jī)構(gòu)做出全面的評(píng)價(jià),而僅僅是對(duì)其違約概率做出事先的估計(jì),提供參考意見。

    總體看,國(guó)際上對(duì)評(píng)級(jí)公司及其評(píng)級(jí)結(jié)果有以下幾個(gè)方面的看法和意見。

    一是對(duì)評(píng)級(jí)的水平和效果不甚滿意,特別是對(duì)其前瞻性不甚滿意。

    二是評(píng)級(jí)業(yè)有可能在整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)過程中起到順周期作用,加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好的時(shí)候大家都很樂觀,評(píng)級(jí)公司也未能例外,不斷調(diào)升評(píng)級(jí),導(dǎo)致市場(chǎng)過度樂觀,出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)過熱和資產(chǎn)泡沫;出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí),評(píng)級(jí)公司往往突然大幅下調(diào)評(píng)級(jí),誤導(dǎo)公眾加重對(duì)形勢(shì)惡化的估計(jì),擴(kuò)大波動(dòng)性。從信息來源看,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)開展評(píng)級(jí)的重要依據(jù)之一是看企業(yè)的盈利能力和還本付息能力。在景氣上升周期時(shí),這些數(shù)字會(huì)比較好看,但在危機(jī)爆發(fā)或是危機(jī)深化階段,這些數(shù)字就會(huì)變得比較難看。評(píng)級(jí)公司如僅參照這些數(shù)字而不能有更科學(xué)的分析框架和信息基礎(chǔ)來開展評(píng)級(jí)的話,也會(huì)擴(kuò)大順周期性。危機(jī)后人們普遍認(rèn)識(shí)到,應(yīng)減少經(jīng)濟(jì)中的順周期因素,宏觀調(diào)控以及微觀方面的投資應(yīng)該更多地體現(xiàn)逆周期性。這里所指的周期,一般是指宏觀經(jīng)濟(jì)的周期,是相對(duì)比較長(zhǎng)的周期。

    三是從短期的角度看,敏感時(shí)期的評(píng)級(jí)調(diào)整會(huì)加大經(jīng)濟(jì)金融系統(tǒng)的不穩(wěn)定性。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估如缺乏前瞻性,而在事中或事后進(jìn)行評(píng)級(jí)調(diào)整,可能在較短時(shí)間內(nèi)加大市場(chǎng)上下波動(dòng)的振幅。在形勢(shì)已發(fā)生變化時(shí),評(píng)級(jí)結(jié)果劇升劇降,結(jié)果起到了什么作用呢?就是在情況好的時(shí)候,放大了對(duì)評(píng)級(jí)對(duì)象的樂觀情緒,但事實(shí)上情況往往并不是那么好;而一旦暴露出了問題,馬上予以降級(jí),看起來就像落井下石,加重了事態(tài)的惡化??梢?,評(píng)級(jí)公司可能在短期內(nèi)放大對(duì)評(píng)估對(duì)象真實(shí)狀況,加劇市場(chǎng)震蕩。

    四是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)用的方法論與內(nèi)部程序不夠透明,行業(yè)壟斷程度高,缺乏競(jìng)爭(zhēng)性,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部業(yè)務(wù)之間有可能存在利益沖突,影響其獨(dú)立性。典型的一個(gè)關(guān)切是目前發(fā)行人付費(fèi)的評(píng)級(jí)收費(fèi)模式,這實(shí)際上反映了評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)商業(yè)化運(yùn)作和保持獨(dú)立性之間的矛盾。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)內(nèi)部容易受到利益驅(qū)使而偏向于發(fā)行人。

    五是部分監(jiān)管者和投資者過度依賴外部評(píng)級(jí),容易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任推諉,也使評(píng)級(jí)業(yè)對(duì)市場(chǎng)的影響力過于強(qiáng)大。這在后面還要進(jìn)一步講。

    以上是從這次全球金融危機(jī)中國(guó)際、國(guó)內(nèi)出現(xiàn)的對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)的反思和評(píng)論。在這次危機(jī)中,尤其是在歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)過程中,歐盟中一些國(guó)家對(duì)評(píng)級(jí)公司的評(píng)級(jí)調(diào)整和結(jié)論相當(dāng)不滿,美國(guó)人也對(duì)今年標(biāo)普下調(diào)美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)的做法提出了異議。G20峰會(huì)一開始就把這個(gè)題目正式提出來,作為需要研究并進(jìn)行改革的一個(gè)課題,特別指派金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)作專門研究并拿出方案。FSB也已經(jīng)向G20峰會(huì)提交了關(guān)于對(duì)金融穩(wěn)定性評(píng)估的報(bào)告以及未來改革方向的建議,其中包括評(píng)級(jí)業(yè)。

    在當(dāng)前對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)不甚滿意的情況下,已出現(xiàn)各種努力,試圖探討建立更具有競(jìng)爭(zhēng)性的評(píng)級(jí)行業(yè),歐元區(qū)以及歐盟都提出要研究設(shè)立新的歐洲公共評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),打破現(xiàn)有國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的寡頭壟斷。同時(shí)還有意見提出,當(dāng)前三大評(píng)級(jí)公司的模式并不是最佳的選擇,可由政府性的研究部門在評(píng)級(jí)中發(fā)揮更大的作用。還有國(guó)家的領(lǐng)導(dǎo)提出,歐洲中央銀行(ECB)應(yīng)利用其獨(dú)立超然的地位和豐富的信息資源在評(píng)級(jí)中發(fā)揮作用,開展評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)??梢姡u(píng)級(jí)業(yè)未來的體制及其前景,很可能將是豐富多彩的,會(huì)有很多新內(nèi)容。

    二、人民銀行牽頭研究課題的若干觀點(diǎn)

    下面我簡(jiǎn)單介紹一下由人民銀行牽頭、有關(guān)部門和金融界共同參加的關(guān)于信用評(píng)級(jí)課題研究的一些主要觀點(diǎn)。這些觀點(diǎn)也曾在一些國(guó)際場(chǎng)合上提出,并已反映在有關(guān)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)后續(xù)改革的討論、建議和措施中。

    (一)減少對(duì)外部信用評(píng)級(jí)的依賴性

    這是和G20以及FSB的主張相同的。在面對(duì)一件比較復(fù)雜、分析起來有困難、前景不確定的事物時(shí),人們往往自覺或不自覺地寄希望于“高人指點(diǎn)”,期望按其意見行事。但是實(shí)際上經(jīng)濟(jì)中的復(fù)雜現(xiàn)象、以及人類認(rèn)知的有限性決定了很難有那樣的“高人”。金融市場(chǎng)上也是如此,有很多研究機(jī)構(gòu)和知名學(xué)者,但他們的看法不見得比市場(chǎng)參與者高明很多。這里有個(gè)邏輯判斷:是否存在比其他人高明很多的智慧型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?這個(gè)問題本身就是一個(gè)挑戰(zhàn)。

    在金融市場(chǎng)和各金融機(jī)構(gòu)中,有很多人處于需要承擔(dān)責(zé)任的狀況,如各種風(fēng)險(xiǎn)管理人員或者交易人員,但他們可能不太愿意承擔(dān)過大的責(zé)任,如果有第三方評(píng)級(jí)作依據(jù),不管管理或交易做得對(duì)不對(duì),就可以把責(zé)任推卸掉?,F(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部有很多規(guī)定,如風(fēng)險(xiǎn)管理要依照評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果,內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制(包括獎(jiǎng)金的發(fā)放)也往往與投資品是否能夠穩(wěn)定在某個(gè)評(píng)級(jí)上有關(guān)系。這樣,管理人員或者交易員自己作判斷就會(huì)減少。商業(yè)銀行也有類似的情況,存在著責(zé)任推諉的現(xiàn)象,商業(yè)銀行本來應(yīng)該有能力收集信息,對(duì)客戶的經(jīng)營(yíng)和信用狀況作出判斷,但信貸員在決定是否發(fā)放貸款時(shí),不愿意自己承擔(dān)過多責(zé)任,于是就依賴客戶的評(píng)級(jí)狀況以及是否有擔(dān)保來決定放貸,這樣就可以減輕承擔(dān)的責(zé)任。

    無論是我們的課題研究還是國(guó)際上的研究都有一條結(jié)論,就是要降低對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴,特別是大型金融機(jī)構(gòu)更是如此。大型金融機(jī)構(gòu)不同于小型金融機(jī)構(gòu)或一般的零售投資者,其內(nèi)部應(yīng)該有更充分的信息,有更強(qiáng)的研究能力,就應(yīng)使內(nèi)部評(píng)級(jí)占更大的比重,更多地作出自己對(duì)產(chǎn)品及其風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估。這樣在一定程度上就可以減少由于少數(shù)機(jī)構(gòu)做評(píng)級(jí)所導(dǎo)致的順周期性和投資者盲目跟風(fēng)狀況。

    大型金融機(jī)構(gòu)降低對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴,需要清理過度使用評(píng)級(jí)的監(jiān)管規(guī)定和內(nèi)部規(guī)章制度。從監(jiān)管規(guī)定看,有很多監(jiān)管要求在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷時(shí)要依靠外部評(píng)級(jí),這一點(diǎn)需要改變,要盡量減少監(jiān)管規(guī)則中對(duì)評(píng)級(jí)的過度使用,防止為其貼上“官方鉛印”。從金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理和激勵(lì)機(jī)制角度而言,首先應(yīng)要求大型金融機(jī)構(gòu)大幅度減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴性,更多地依靠自身的研究,建立內(nèi)部評(píng)級(jí)體系。當(dāng)然,每個(gè)金融機(jī)構(gòu)在數(shù)據(jù)收集、內(nèi)部研究方面可能有不同的特色,若某機(jī)構(gòu)在某些領(lǐng)域收集的信息比較多、研究能力更強(qiáng)一點(diǎn),那在這些領(lǐng)域就應(yīng)該更大幅度地減少對(duì)外部評(píng)級(jí)的依賴;在其他研究能力相對(duì)薄弱的領(lǐng)域,則可在一定程度上參考外部評(píng)級(jí)。這樣,就可以加強(qiáng)大型金融機(jī)構(gòu)的自主判斷,讓金融機(jī)構(gòu)自己的主見在市場(chǎng)上占有相應(yīng)的地位。

    (二)避免評(píng)級(jí)的利益沖突

    現(xiàn)有的評(píng)級(jí)行業(yè)收費(fèi)模式是值得研究的。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)如何收費(fèi)?向誰收費(fèi)?由誰來選擇指派評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)?一種模式是發(fā)行人付費(fèi),哪個(gè)企業(yè)或機(jī)構(gòu)要發(fā)債,就由該企業(yè)或機(jī)構(gòu)付費(fèi)并選擇評(píng)級(jí)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。這種模式前面已經(jīng)分析了,可能會(huì)存在利益沖突,容易影響信用評(píng)級(jí)的獨(dú)立性和客觀性。另外一種是現(xiàn)在我們正在探討中的投資者付費(fèi)并選擇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的模式,由投資者出錢給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。這里面可能也有問題,如投資者的面比較大,今天你投了,明天他投了,很難確定誰應(yīng)付費(fèi)。一個(gè)解決的辦法是可以由投資者的代表性機(jī)構(gòu),比如代表投資方的行業(yè)協(xié)會(huì)來作出選擇并集中付費(fèi)。這樣,就有可能改變?cè)u(píng)級(jí)行業(yè)內(nèi)部潛在的利益沖突問題,特別是改變過去廣受指責(zé)的出錢買評(píng)級(jí)現(xiàn)象。

    評(píng)級(jí)所承擔(dān)的責(zé)任需要進(jìn)一步加大?,F(xiàn)在人們對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、特別是國(guó)際性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的期望值比較高,而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)則辯稱其只是對(duì)機(jī)構(gòu)或產(chǎn)品未來違約概率進(jìn)行評(píng)估和提供參考意見,評(píng)估錯(cuò)了也不承擔(dān)責(zé)任。從商譽(yù)角度看,如果某評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)經(jīng)常出錯(cuò),錯(cuò)誤率高,其市場(chǎng)信譽(yù)自然就會(huì)下降,甚至面臨淘汰,就很少有人使用其評(píng)級(jí)。因此評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)實(shí)際上會(huì)十分注意其評(píng)級(jí)的正確性、注重自己的商譽(yù)。但從其承擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任的角度而言,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不像那些市場(chǎng)參與者,在進(jìn)行投資決策時(shí)不僅自己要作判斷,同時(shí)也把自己的資金押到里面了,需要真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。目前我們正在探討的由機(jī)構(gòu)投資者協(xié)會(huì)出資的評(píng)級(jí)收費(fèi)機(jī)制,會(huì)有助于加強(qiáng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的責(zé)任意識(shí),增加其正確評(píng)級(jí)的壓力。

    要建立適當(dāng)?shù)脑u(píng)級(jí)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局,不排除政府性機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)或社會(huì)研究機(jī)構(gòu)等比較中立的部門參與設(shè)立新型評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),以加大市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng),打破壟斷。前些年我國(guó)曾有過有效嘗試,由中國(guó)社科院對(duì)一些地方和城市的金融生態(tài)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià),由人民銀行研究經(jīng)費(fèi)出資,而不向地方政府收取任何費(fèi)用。這個(gè)評(píng)價(jià)體系主要是考慮到中國(guó)在城鎮(zhèn)化發(fā)展過程中,地方政府、特別是城市政府會(huì)有大量的融資活動(dòng),這些融資活動(dòng)涉及到政府的信用問題。評(píng)價(jià)的內(nèi)容主要是對(duì)一些地方和城市金融生態(tài)的評(píng)估,包括過去債務(wù)償還的歷史記錄、公共建設(shè)項(xiàng)目選擇的優(yōu)劣、涉及債務(wù)訴訟時(shí)司法執(zhí)法的力度等多個(gè)方面。這樣,就可以給判斷地方政府融資、特別是市政債融資的風(fēng)險(xiǎn)性提供參考依據(jù)。

    總之,我們要考慮盡量避免利益沖突,利益沖突的一個(gè)重要方面就是處理好業(yè)務(wù)指派和收費(fèi)模式問題,這是需要認(rèn)真研究改進(jìn)之處。同時(shí),一些政府型或公眾型的機(jī)構(gòu),以及代表投資人的機(jī)構(gòu),在參與評(píng)級(jí)時(shí)在動(dòng)機(jī)上較少受到發(fā)行利益的驅(qū)動(dòng)。這些可有效加大評(píng)級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。

    (三)適度支持本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展

    與歐洲一樣,今后我們要支持本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展,給本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)展留下更多的空間,促使它們未來成長(zhǎng)為國(guó)際型的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。評(píng)級(jí)行業(yè)需要依靠人才,依靠信息和數(shù)據(jù)積累,依靠豐富的經(jīng)驗(yàn),而且最后要由金融市場(chǎng)、由更廣泛的投資者所認(rèn)可,因此是個(gè)中長(zhǎng)期的過程。總體而言,我國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)開展業(yè)務(wù)時(shí)間短、缺乏長(zhǎng)時(shí)期的歷史數(shù)據(jù)積累,反映違約概率的評(píng)級(jí)結(jié)果尚未得到實(shí)踐檢驗(yàn),在技術(shù)改進(jìn)、公信力建立等方面都還存在較大的差距。因此發(fā)展本土評(píng)級(jí)業(yè)還需要花功夫、花時(shí)間。本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最后能不能得到很好的發(fā)展并被市場(chǎng)廣泛接受?還要在未來時(shí)點(diǎn)上看其歷史記錄,如果之前做的評(píng)級(jí)基本上總是正確,就會(huì)贏得認(rèn)可和尊重,就會(huì)有很大的成長(zhǎng)空間。反之,如果之前做的評(píng)級(jí)錯(cuò)誤太多,就會(huì)面臨被淘汰的危險(xiǎn)。

    可見,發(fā)展本土評(píng)級(jí)業(yè)很難一蹴而就,更不能拔苗助長(zhǎng),要腳踏實(shí)地、一步一個(gè)腳印地做。首先,要鼓勵(lì)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)練好內(nèi)功,加強(qiáng)自身內(nèi)部建設(shè),做好數(shù)據(jù)儲(chǔ)備和分析,提升服務(wù)能力,不斷積累商譽(yù)。要堅(jiān)持開放式發(fā)展,國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可通過不同方式吸收國(guó)際評(píng)級(jí)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn),增加外部競(jìng)爭(zhēng)和內(nèi)在動(dòng)力,通過優(yōu)勝劣汰、兼并收購(gòu)等不斷發(fā)展壯大。

    同時(shí),為本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)提供更多發(fā)展機(jī)會(huì),一個(gè)好的做法是,借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn),實(shí)行雙評(píng)級(jí)制度。對(duì)涉及本土金融市場(chǎng)的評(píng)級(jí)和金融產(chǎn)品的評(píng)級(jí),如果需要選擇國(guó)際三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),我們應(yīng)在制度上規(guī)定,實(shí)行雙評(píng)級(jí)模式,就是在選取一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的同時(shí),須選取一家國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)然這種模式可能又存在投資者如何參考國(guó)內(nèi)的評(píng)級(jí)的問題,還有一個(gè)逐步發(fā)展的過程。在這方面,人民銀行做了一些嘗試,我們要求國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)在境內(nèi)發(fā)行人民幣債券時(shí),應(yīng)進(jìn)行雙評(píng)級(jí),其中一個(gè)評(píng)級(jí)結(jié)果須由我國(guó)本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)出。

    此外,還有一些空白領(lǐng)域,本土評(píng)級(jí)行業(yè)可大有作為,因此,有一個(gè)領(lǐng)域選擇和比較優(yōu)勢(shì)的判斷問題。在主權(quán)評(píng)級(jí)方面,中國(guó)的主權(quán)評(píng)級(jí)歷來比較低,我們也不滿意,這些年逐步有所提高。好在中國(guó)目前外匯儲(chǔ)備比較多,外債比例相對(duì)較低,也不怎么到國(guó)外去發(fā)債,因此主權(quán)評(píng)級(jí)的高低實(shí)際上意義并不是很大。今后隨著我國(guó)金融業(yè)“走出去”步伐不斷加快,在對(duì)一些與我國(guó)經(jīng)濟(jì)往來較為密切的新興市場(chǎng)和特定國(guó)家,國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)往往評(píng)級(jí)很差、區(qū)分不足,我國(guó)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正好可以有所作為。另外,我國(guó)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)有很大的發(fā)展?jié)摿Γ?004年國(guó)務(wù)院就有“國(guó)九條”,提出要大力支持直接融資的發(fā)展,提高直接融資的比重,其中一個(gè)重要的方面就是加快債券市場(chǎng)的發(fā)展。債券市場(chǎng),除了國(guó)債、金融債以外,更重要的是公司類債券的發(fā)展,還有就是地方政府或城市級(jí)政府的融資活動(dòng),這些方面的評(píng)級(jí)有很大的工作量和潛在優(yōu)勢(shì)。而國(guó)際上的大機(jī)構(gòu)對(duì)此不見得有什么特長(zhǎng),也沒有太多的信息積累,應(yīng)該說是相對(duì)空白領(lǐng)域,確實(shí)有能發(fā)展起來的機(jī)會(huì)。在這些領(lǐng)域,應(yīng)該支持國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)發(fā)揮更大的作用。

    在對(duì)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)予以扶持的同時(shí),還要確立一條評(píng)判它們最終能否順利成長(zhǎng)起來的尺度,那就是市場(chǎng)的認(rèn)可,是大多數(shù)投資者說了算,或者說投資者愿意參考其評(píng)級(jí)。這是最終的衡量尺度,不可能完全由行政或政府意志來強(qiáng)加。從這個(gè)角度也應(yīng)認(rèn)識(shí)到,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的成長(zhǎng)是一個(gè)中長(zhǎng)期的過程。

    (四)完善評(píng)級(jí)業(yè)的監(jiān)管

    評(píng)級(jí)業(yè)的監(jiān)管方面,有一些工作需要開展并完善,主要是監(jiān)管政策要能夠協(xié)調(diào)和促進(jìn)評(píng)級(jí)業(yè)朝著健康的方向發(fā)展;盡可能避免出現(xiàn)利益沖突;要求在方法論和評(píng)級(jí)程序方面提供充分的透明度,讓公眾了解評(píng)級(jí)的依據(jù)是什么,是用什么方法得出評(píng)級(jí)的;要有詳細(xì)的歷史記錄,以通過這些歷史記錄,使公眾和金融市場(chǎng)參與者能夠考核評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)效果的優(yōu)劣,也可以看出投資者在多大程度上愿意參考評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)論。

    金融市場(chǎng)歷來是有各種不同的板塊,不同的金融板塊及其產(chǎn)品對(duì)評(píng)級(jí)的依賴程度是不一樣的。一些產(chǎn)品不太需要依靠評(píng)級(jí),但總體而言債券類產(chǎn)品需要較多地依靠評(píng)級(jí)。不同金融市場(chǎng)的板塊、不同金融產(chǎn)品的評(píng)級(jí)在管理上有可能處于分散狀態(tài),涉及多個(gè)部門,因此存在分工協(xié)調(diào)的問題。從完善監(jiān)管的角度來看,應(yīng)該注重規(guī)則,加強(qiáng)協(xié)調(diào),做好分工合作,發(fā)揮好各部門的合力,來更好地推動(dòng)評(píng)級(jí)業(yè)的健康發(fā)展。

    以上,我介紹了關(guān)于評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的一些情況及其展望。作為一面鏡子,評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r反應(yīng)的不僅是簡(jiǎn)單的評(píng)級(jí)行業(yè)自身發(fā)展問題。事實(shí)上,這個(gè)行業(yè)本身規(guī)模不太大,就業(yè)面也相對(duì)有限,但評(píng)級(jí)業(yè)聯(lián)系了廣大的金融市場(chǎng),廣泛地涉及到金融市場(chǎng)板塊及其產(chǎn)品,這些金融市場(chǎng)板塊和產(chǎn)品對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的作用是相當(dāng)大的。正是從這個(gè)意義上說,評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)聯(lián)系著廣大的研究部門,需要去做認(rèn)真深入的探討。通過本次論壇我希望這個(gè)題目得到更多的關(guān)注,成為經(jīng)濟(jì)前瞻研究的內(nèi)容之一,也更多地涌現(xiàn)前瞻性研究成果。

    謝謝大家!

    (本文根據(jù)周小川行長(zhǎng)2011年12月25日在中國(guó)經(jīng)濟(jì)前瞻論壇上的講話整理)

 
 
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