努力建設(shè)有中國特色的國際一流投資銀行
郭樹清
很高興參加2012年《財(cái)經(jīng)》年會(huì)。我今天演講的主題叫“努力建設(shè)有中國特色的國際一流投資銀行”?！笆濉币?guī)劃綱要關(guān)于資本市場發(fā)展已經(jīng)講得很全面了，上次在深圳的一個(gè)會(huì)議上我談了理解和體會(huì)，感到?jīng)]有特別新鮮的內(nèi)容要說，選擇這個(gè)題目對(duì)大家來說也許吸引力不那么大但實(shí)際上也還比較重要。 在2008年爆發(fā)全球金融危機(jī)中，國際金融體系遭到重創(chuàng)，國際投資銀行因?yàn)槊つ孔非蟾吒軛U、高收益而廣受質(zhì)疑和非難。有些歐美金融機(jī)構(gòu)由于制造和銷售有毒資產(chǎn)而名譽(yù)掃地，聲名狼藉，在這點(diǎn)上，有點(diǎn)像中國生產(chǎn)“地溝油”的企業(yè)黑窩點(diǎn)，形象很差。大家耳熟能詳?shù)?，如華爾街的著名投行雷曼兄弟、美林、高盛等，或破產(chǎn)倒閉，或被收購兼并，或轉(zhuǎn)為銀行控股公司。在這樣的背景之下，大家自然會(huì)關(guān)注到中國的投資銀行。今天，我想借這個(gè)機(jī)會(huì)，談?wù)剬?duì)我國證券公司面臨的挑戰(zhàn)、機(jī)遇和發(fā)展前景的看法。
一、我國證券業(yè)成績顯著，但與國際同業(yè)先進(jìn)水平相比差距較大
我國證券業(yè)伴隨著股票市場的興起已經(jīng)走過了20多年的風(fēng)雨歷程。由于缺乏人才和經(jīng)驗(yàn)，加之市場不夠成熟，早期的證券公司犯了很多錯(cuò)誤，繞了不少彎路。2004年8月，按照黨中央國務(wù)院的決策，證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)了為期3年的證券公司綜合治理。在國際危機(jī)爆發(fā)前，我們及時(shí)果斷地處置了31家高風(fēng)險(xiǎn)證券公司，許多當(dāng)時(shí)比較有名的證券公司都在其中。解決了挪用客戶交易結(jié)算資金、違規(guī)委托理財(cái)、賬外經(jīng)營等歷史遺留問題，有效化解了行業(yè)多年積累的風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，逐步建立了以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、客戶資金第三方存管、公司合規(guī)管理等一批基礎(chǔ)性制度，證券公司監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管制度漸成體系。
經(jīng)過綜合治理和近幾年的持續(xù)努力，證券行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況全面改善。盈利能力顯著增強(qiáng)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，產(chǎn)品創(chuàng)新穩(wěn)步推進(jìn)，客戶服務(wù)水平和專業(yè)服務(wù)能力有所提升。2010年證券公司總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入比綜合治理初的2004年分別增長了4.45倍，7.81倍和9.98倍。截止今年11月底，109家證券公司總資產(chǎn)1.65萬億元，凈資產(chǎn)6240億元，凈資本4633億元，1-11月累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤343億元，全行業(yè)連續(xù)6年保持盈利。同時(shí)，全行業(yè)的依法經(jīng)營、風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)大大增強(qiáng)，合規(guī)、風(fēng)控機(jī)制初步建立，內(nèi)部管理水平也有較大提升。
但是與此同時(shí)，我們也清醒地看到，由于所處的發(fā)展階段不同，我國證券公司即使與危機(jī)中受到重創(chuàng)的國際投行相比，差距依然很大。
第一，總體規(guī)模小，對(duì)金融體系影響力弱。截止2011年11月底，我國證券全行業(yè)總資產(chǎn)不到高盛公司的三分之一，凈利潤與摩根士丹利一家公司相當(dāng)。中國金融業(yè)總資產(chǎn)現(xiàn)在是100萬億元，其中90%歸商業(yè)銀行，5%是保險(xiǎn)公司，證券公司只有2%左右。從我國銀行、證券、保險(xiǎn)業(yè)的行業(yè)集中度來看，前五大機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)占全行業(yè)比重，銀行業(yè)為52%，保險(xiǎn)業(yè)70%以上，證券業(yè)為26%。好處是，在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，我們都不用擔(dān)心會(huì)有一家中國本土的投資銀行，會(huì)達(dá)到“大而不能倒”的地步。
第二，融資渠道窄，業(yè)務(wù)拓展能力差。金融危機(jī)前，美國主要投行財(cái)務(wù)杠桿率高達(dá)30倍以上。危機(jī)后經(jīng)歷了快速大幅的去杠桿化過程，水平維持在13倍左右。與國際投行相比，我國證券公司融資渠道有限，負(fù)債業(yè)務(wù)很少，負(fù)債規(guī)模不到1800億元，而且90%為債券回購等短期資金融通，全行業(yè)杠桿率只有1.3倍，財(cái)務(wù)彈性很小。
第三，專業(yè)服務(wù)水平不高，創(chuàng)新能力不足。目前我國證券公司以提供通道性質(zhì)的服務(wù)為主，證券經(jīng)紀(jì)、承銷保薦、證券自營等三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)約占總收入的80%，其中代理證券買賣的傭金收入占60%以上，且業(yè)務(wù)、產(chǎn)品同質(zhì)化經(jīng)營、低水平競爭問題突出。證券公司創(chuàng)新能力、專業(yè)服務(wù)水平明顯不足，服務(wù)的廣度和深度還難以滿足我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的投融資需求。
第四，激勵(lì)約束長效機(jī)制不完善，高端人才匱乏。投資銀行行業(yè)是知識(shí)密集、人才集聚的行業(yè)。我國證券公司缺乏長期性的激勵(lì)約束機(jī)制，導(dǎo)致證券公司經(jīng)營行為、激勵(lì)行為短期化，不注重戰(zhàn)略投入，難以吸引和留住高端人才。
第五，更為重要的是，研究能力總體上處于較低的水平，無論是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)，還是對(duì)行業(yè)、對(duì)公司的分析都非常薄弱。當(dāng)然，有的公司、個(gè)別專家做得還不錯(cuò)，但是在市場上、社會(huì)上的影響都很小，沒有形成足夠權(quán)威性的地位?？傮w上來說，我們的投資銀行難以形成價(jià)值投資的引導(dǎo)作用。對(duì)比看看國際投行，差不多是對(duì)現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)最權(quán)威的研究機(jī)構(gòu)，至少是可以和大學(xué)、政府的研究部門能夠并駕齊驅(qū)的。比如剛才所說的高盛，金磚四國、五國，現(xiàn)在新興市場七國、八國等等，都是他們提出的概念。可是，我們的情況就差得比較遠(yuǎn)了，投行的研究水平比較低。
比如，我們老說美國主權(quán)債務(wù)危機(jī)很大，國債市場會(huì)崩潰。實(shí)際情況不是這樣。大家都知道評(píng)級(jí)降低以后，美國國債近況改善了，籌資成本反倒降低了，收益率沒有提高。
歐債危機(jī)也是一個(gè)例子，我們有研究說，歐洲經(jīng)濟(jì)已經(jīng)一塌糊涂了，迫切需要新興市場國家去救市。其實(shí)也不是那么回事。歐洲和美國一樣，人均GDP還是在4萬美元左右，即使按購買力平價(jià)計(jì)算，也還是中國的許多倍，我們對(duì)這些國際經(jīng)濟(jì)形勢的分析和判斷很不準(zhǔn)確。
對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的判斷也有類似問題。今年國家實(shí)行宏觀調(diào)控，貨幣政策恢復(fù)常態(tài)，經(jīng)濟(jì)增長速度逐季有所回落，這是保持經(jīng)濟(jì)可持續(xù)健康發(fā)展的必然要求。但是很多研究報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)減速問題相當(dāng)厲害，很可能會(huì)硬著陸，明年甚至?xí)陀?%、8%，把問題說得很嚴(yán)重。其實(shí)對(duì)我們的經(jīng)濟(jì)增長來說，速度已經(jīng)不是最重要的，我們要同時(shí)強(qiáng)調(diào)速度、結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益、安全、環(huán)保多個(gè)方面，綜合多個(gè)因素來進(jìn)行考慮，綜合地進(jìn)行衡量，應(yīng)該是比較合理的。中國經(jīng)濟(jì)速度降低一點(diǎn)，我認(rèn)為是一個(gè)好現(xiàn)象，是中國經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展水平提升的一個(gè)標(biāo)志，絕不是中國經(jīng)濟(jì)走下坡路的一個(gè)標(biāo)志。
再舉一個(gè)例子，這幾天吵得很厲害的“人民幣匯率連續(xù)10天跌停板”，我們股票市場的投資者覺得這不得了。其實(shí)，什么叫跌停板呢？每天設(shè)定上下浮動(dòng)的波幅是0.5%，千分之五，按照6塊錢算的話就是3分錢，超過外匯中間價(jià)3分錢就叫跌停板了，而在這個(gè)水平上，美元供給是巨額的，幾乎可以說是無限的。所以，10天要串起來看，人民幣對(duì)美元匯率不僅沒有貶還略微有所升值。怎么能解釋為外資抽逃，全球看空中國呢？
二、證券行業(yè)正面臨歷史性的發(fā)展機(jī)遇
可以說，這是一個(gè)難得的最好的發(fā)展機(jī)遇?！笆濉币?guī)劃綱要明確提到，要加快多層次金融市場體系建設(shè)，其中特別提到“大力發(fā)展金融市場，繼續(xù)鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比重”，“加快發(fā)展場外交易市場”，“積極發(fā)展債券市場”，“穩(wěn)步推進(jìn)資產(chǎn)證券化”。這些要求不是憑空提出來的，恰恰是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)，發(fā)展方式根本轉(zhuǎn)變的客觀需要?？梢哉f，資本市場發(fā)展迎來了一個(gè)最好的歷史時(shí)期。作為資本市場最重要的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)——證券公司，也將面臨快速發(fā)展的歷史性機(jī)遇。當(dāng)然，對(duì)于投資銀行來說，也有一個(gè)實(shí)現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的問題。
首先，實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長，是證券業(yè)未來高速發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。“十二五”期間我國經(jīng)濟(jì)仍然保持平穩(wěn)較快發(fā)展，現(xiàn)在“十二五”規(guī)劃GDP年均增速將維持在7%左右，這個(gè)水平在全世界經(jīng)濟(jì)體里面也是名列前茅，中國仍將是全球最具發(fā)展?jié)摿Φ慕?jīng)濟(jì)體之一。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，證券行業(yè)通常都能獲得快于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的超額增長。研究顯示，美國從1967到2000年，GDP增長11倍，同期投資銀行業(yè)凈收入增長了57倍；日本從1961到1989年，GDP增長19倍，證券業(yè)凈收入增長了38倍；這個(gè)特征在我國還沒有充分顯現(xiàn)，從1998到2010年GDP增長了4.7倍，而同期證券業(yè)凈收入增長了6.3倍。
第二，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)，為證券公司提供了巨大的舞臺(tái)。企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，跨地區(qū)、跨行業(yè)兼并重組，淘汰落后產(chǎn)能，提高產(chǎn)業(yè)集中度，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)、生產(chǎn)要素在不同地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間有序轉(zhuǎn)移和合理流動(dòng)，是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的有效途徑。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，又進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了結(jié)構(gòu)調(diào)整。在此過程中，證券公司可以充分利用其中介服務(wù)的獨(dú)特優(yōu)勢，為企業(yè)投融資、并購重組、管理升級(jí)、財(cái)務(wù)顧問、技術(shù)進(jìn)步提供專業(yè)化的金融服務(wù)。
第三，加快發(fā)展多層次資本市場，證券公司既是建設(shè)者也是受益者。證券公司作為市場重要的中介機(jī)構(gòu)，本身就是多層次資本市場的參與者、建設(shè)者。多層次資本市場體系建設(shè)將豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，同時(shí)也會(huì)改善證券公司業(yè)務(wù)模式和盈利模式。比如將來債券市場、場外交易市場如果廣泛推行柜臺(tái)交易，探索嘗試做市商制度，將充分發(fā)揮證券公司在做市業(yè)務(wù)中的議價(jià)、定價(jià)功能，收費(fèi)模式和風(fēng)險(xiǎn)管理方式也將隨之改變。我們剛剛開始實(shí)施的融資融券業(yè)務(wù)，還有股指期貨業(yè)務(wù)，已經(jīng)揭示了廣闊的發(fā)展前景。
第四，提高居民財(cái)產(chǎn)性收入，期待證券公司開發(fā)出更多、更好滿足人民群眾財(cái)富管理需要的產(chǎn)品。經(jīng)濟(jì)的增長必然帶來居民財(cái)富的增長，居民財(cái)富不斷積累必然產(chǎn)生財(cái)富管理的巨大需求。目前我國已是全球第二大經(jīng)濟(jì)體，2010年人均GDP按現(xiàn)行匯率算4382美元，各項(xiàng)存款余額已達(dá)71.8萬億人民幣。同時(shí)，我國是世界上儲(chǔ)蓄率最高的國家之一，老百姓不會(huì)滿足于儲(chǔ)蓄存款收入，期望提高資金回報(bào)。這將是證券公司深化金融服務(wù)，升級(jí)換代理財(cái)產(chǎn)品的重要契機(jī)。證券公司可以根據(jù)城鄉(xiāng)居民的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力和投資偏好等不同情況，開發(fā)出適當(dāng)?shù)?、多元化的產(chǎn)品，進(jìn)一步為儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資提供新的渠道，滿足居民的理財(cái)需要和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需要，保障人民群眾分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。
第五，社會(huì)保障體系建設(shè)需要證券公司發(fā)揮重要作用。加快推進(jìn)覆蓋城鄉(xiāng)居民的社會(huì)保障體系建設(shè)，是“十二五”的重要任務(wù)，已經(jīng)寫入了綱要。養(yǎng)老金、社?；稹⑵髽I(yè)年金等社會(huì)保險(xiǎn)基金規(guī)模越來越大，需要證券公司提供一對(duì)一、特色化的證券研究、投資顧問和資產(chǎn)管理等專業(yè)服務(wù)，滿足保值增值需求。在過去10年里，全國社?；鹄硎聲?huì)年均投資收益率達(dá)到9.17%，是一個(gè)非常有說服力的例子。如果其他基金也能學(xué)習(xí)社?；鸬睦?，對(duì)國家、對(duì)這些機(jī)構(gòu)、對(duì)我們每個(gè)人，都有莫大的好處。按照國家已經(jīng)公布的計(jì)劃，明年社保方面改革的步伐還會(huì)進(jìn)一步加快，比如城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老保險(xiǎn)，明年會(huì)做到全覆蓋，企業(yè)離退休人員養(yǎng)老金水平還會(huì)繼續(xù)提高。城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保險(xiǎn)水平也會(huì)不斷提高，隨著財(cái)政收入的提高而增加。具體提高多少，還有待人大批準(zhǔn)決定。還有就是地方社保基金，到今年年底積累的余額大概有2萬億左右，現(xiàn)在分散在各省，沒有統(tǒng)一管理起來。需要考慮如何用于像全國社保基金這樣的一個(gè)投資途徑，如何組織起來，設(shè)立或者委托一個(gè)專門投資機(jī)構(gòu)來做。全國住房公積金累計(jì)已經(jīng)繳存了3.9萬億，其中1萬多億貸款貸出去，余額還有2.1萬億，這也是非常巨大的一筆資金。另外，如果預(yù)算節(jié)約下來的錢可以積累進(jìn)入一個(gè)特殊的投資基金，對(duì)國家、對(duì)市場、對(duì)我們每一個(gè)公民都是有好處的。上面講到這五條都是我認(rèn)為中國本土投資銀行，包括合資投資銀行發(fā)展的巨大潛力之所在。
三、建設(shè)有中國特色的國際一流投資銀行
什么是國際一流的投資銀行？沒有現(xiàn)成的標(biāo)準(zhǔn)。但首先，作為一個(gè)行業(yè)，應(yīng)該與我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、資本市場規(guī)模在世界上的地位和作用相稱。目前我國GDP總量和股票市值均居全球第二，債券市場總量排全球第五位，其中企業(yè)債排全球第三位，這個(gè)水平不低。但是我們投資銀行距離這個(gè)排名還是相差很遠(yuǎn)。第二，作為金融服務(wù)主要提供者，應(yīng)當(dāng)能夠滿足社會(huì)發(fā)展和投資融資、資產(chǎn)定價(jià)、財(cái)務(wù)管理等需求。說到定價(jià)，大家批評(píng)我們的股票發(fā)行機(jī)制，說為什么定出價(jià)格這么高？這其中一定程度上，不能不說與我們的券商有很大關(guān)系。怎么能夠合理定價(jià)，你們肩負(fù)著很重要的責(zé)任。第三，作為投資銀行個(gè)體，在國際市場上能夠有那么幾家占據(jù)一席之地，能夠與國際投資銀行形成一定程度的競爭，至少在中國大陸和大中華地區(qū)這個(gè)市場上，利用我們的比較優(yōu)勢，具有一定的競爭實(shí)力。
什么是中國特色？我想也有幾條。一是一定要吸取西方的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，始終牢牢樹立為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的原則。任何時(shí)候我們的投資銀行、證券公司都不能搞成一個(gè)自我服務(wù)、自我循環(huán)的機(jī)構(gòu)，那是死路一條。二是實(shí)行良好的公司治理，要有良好的權(quán)力制衡，股東很重要，但各方參與者、利益相關(guān)者，包括工作團(tuán)隊(duì)之間的制約同樣都很重要。三是要有強(qiáng)烈的責(zé)任意識(shí)，要敢于擔(dān)當(dāng)，而不是像有些西方投資銀行那樣——賺錢的時(shí)候都來了，承擔(dān)責(zé)任的時(shí)候一個(gè)也找不到。這是被公眾強(qiáng)烈批評(píng)的。我希望我們中國投行不能重復(fù)這個(gè)道路。四是要有自己的企業(yè)文化，特別是要強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)精神。投行強(qiáng)調(diào)重視人才，這沒有錯(cuò)，骨干人才一個(gè)人上百萬、幾百萬的年薪很高。但是我想投行與其他行業(yè)都一樣，必須強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)集體主義精神，沒有良好的團(tuán)隊(duì)合作這個(gè)投資銀行是難以存在的。文化是非常重要的。五是要認(rèn)真履行企業(yè)公民的社會(huì)責(zé)任。我們投行一定不要忘記中國還是一個(gè)發(fā)展中國家。全國扶貧會(huì)議剛剛結(jié)束，講中國還有1億多的貧困人口。我們的生活和收入水平與1億貧困人口相比，已經(jīng)是非常高了，所以一定要考慮到社會(huì)責(zé)任。這里我不展開說。有的機(jī)構(gòu)，有的券商已經(jīng)做得很不錯(cuò)，包括兩個(gè)交易所做得都不錯(cuò)，無論是走訪貧困地區(qū)，了解社會(huì)需要，還是節(jié)能減排、綠色環(huán)保這些方面都做得很好，我覺得應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚(yáng)。六是要保持樸素的作風(fēng)，任何時(shí)候都不能脫離人民群眾。以上看法當(dāng)然不一定都對(duì)，僅供大家參考。
具體來說，建設(shè)一流的國際投資銀行面臨的任務(wù)非常艱巨，我想提醒大家注意以下幾點(diǎn)：
第一，要提高行業(yè)集中度，增強(qiáng)行業(yè)整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力。 要擴(kuò)寬融資渠道，支持符合條件的證券公司通過IPO上市，壯大資本實(shí)力，同時(shí)打通債務(wù)融資渠道，夯實(shí)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)彈性。堅(jiān)持市場化原則，在控制風(fēng)險(xiǎn)前提下，鼓勵(lì)行業(yè)兼并重組，整合行業(yè)資源，做大做強(qiáng)。鼓勵(lì)行業(yè)差異化發(fā)展，形成綜合經(jīng)營與專業(yè)化經(jīng)營、特色化經(jīng)營共存的業(yè)態(tài)。
第二，要切實(shí)貫徹以客戶為中心的經(jīng)營理念，做好投資者服務(wù)工作 。商業(yè)銀行這些年在“以客戶為中心”方面取得了較大進(jìn)步，相比之下，投資銀行需要改進(jìn)的方面總體上還要大一些。我覺得應(yīng)該全面貫徹以客戶為中心的經(jīng)營理念，做好投資者服務(wù)工作，總體來說我們對(duì)投資者的服務(wù)其實(shí)是比較差的。我們迫切需要進(jìn)一步細(xì)分客戶，提供多樣化、多層次的產(chǎn)品，把最合適的產(chǎn)品賣給最合適的人。比方說推薦投資產(chǎn)品的時(shí)候，藍(lán)籌股就是一個(gè)很好的投資對(duì)象，年度收益率可以達(dá)到百分之十幾，分紅可以達(dá)到4%、5%，可是這么好的產(chǎn)品卻少有人問津，我們的中介機(jī)構(gòu)也少有推薦。成熟市場成分股與大盤的平均價(jià)格十分接近，我們卻差距甚大，勢必應(yīng)當(dāng)縮小。這也是我們?nèi)?、投行的任?wù)，要讓投資者，無論機(jī)構(gòu)還是個(gè)人，在投資時(shí)要有長遠(yuǎn)的、根本的價(jià)值增長的考慮。
第三，推動(dòng)行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提升核心競爭力。 除了要完善創(chuàng)業(yè)板，搞好場外市場建設(shè)，做好融資融券業(yè)務(wù)，以及股指期貨業(yè)務(wù)等等之外，還應(yīng)該研究探索一些新的產(chǎn)品。有這么幾個(gè)方面：一是以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為目的，鼓勵(lì)發(fā)展和創(chuàng)新多元化的投融資工具。加強(qiáng)對(duì)高收益?zhèn)貏e是服務(wù)中小企業(yè)的高收益?zhèn)?，地方政府債券或市政債券等固定收益類新產(chǎn)品，國債期貨、資產(chǎn)證券化等衍生產(chǎn)品以及做市商等交易制度的研究設(shè)計(jì)。二是提高對(duì)創(chuàng)新事物的容忍度，合理確定創(chuàng)新失誤與違法違規(guī)的區(qū)分和處理原則。積極研究創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的激勵(lì)保護(hù)機(jī)制，提升行業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)力。三是支持自律組織對(duì)證券公司創(chuàng)新的專業(yè)評(píng)價(jià)，加強(qiáng)交流，共享經(jīng)驗(yàn)，積極推廣創(chuàng)新成果。
第四，“以我為主”，穩(wěn)步擴(kuò)大證券行業(yè)的對(duì)外開放。 支持有條件的公司走出去，參與國際市場競爭，提升國際影響力。繼續(xù)按照我們對(duì)WTO的承諾，積極引進(jìn)先進(jìn)公司，及其經(jīng)驗(yàn)和人才。要特別注意利用我們擁有香港、臺(tái)灣這樣高度國際化經(jīng)濟(jì)體的條件，做好投行、理財(cái)、合格機(jī)構(gòu)投資者、跨境人民幣支付結(jié)算，以及資本項(xiàng)目的雙向開放等方面的探索。
第五，完善監(jiān)管方法，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防控能力，探索符合我國宏觀形勢的監(jiān)管制度。完善凈資本、杠桿率等指標(biāo)管理，加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的及時(shí)預(yù)警，審慎評(píng)估和有效處理，守住不發(fā)生金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。
第六，要加強(qiáng)服務(wù)，放松管制，改善行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。 我們正在結(jié)合《證券法》、《基金法》的修改評(píng)估，以及其他一些法律法規(guī)的修訂完善，進(jìn)一步縮小行政審批的范圍，下放一部分行政審批的權(quán)力，提高保留行政許可的工作質(zhì)量，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。
女士們，先生們，2011年即將過去，在未來新的一年，我們還會(huì)遇到這樣那樣的困難，但是作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體和增長潛力最大的經(jīng)濟(jì)體，中國發(fā)展的主基調(diào)不會(huì)改變，只要我們提振信心，抓住機(jī)遇，創(chuàng)新發(fā)展，中國的資本市場和投資銀行業(yè)一定會(huì)迎來一個(gè)更加美好的明天。
謝謝大家！
——( 本文是作者2011年12月15日在財(cái)經(jīng)2012年會(huì)閉幕式上的演講，根據(jù)錄音整理。)
