外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問(wèn)答
編者按：2010年7月，外匯局發(fā)布《外匯管理政策熱點(diǎn)問(wèn)題》，促進(jìn)和便利了社會(huì)公眾認(rèn)識(shí)和了解外匯管理，收到了較好的反饋。近期以來(lái)，媒體、專(zhuān)家學(xué)者和社會(huì)公眾高度關(guān)注外匯儲(chǔ)備相關(guān)問(wèn)題，并提出許多寶貴意見(jiàn)和建議，這是我們改進(jìn)完善工作的重要?jiǎng)恿?。為更好地促進(jìn)與社會(huì)各界的互動(dòng)交流，我們就近期關(guān)注度較高的外匯儲(chǔ)備相關(guān)問(wèn)題，編寫(xiě)了《外匯儲(chǔ)備熱點(diǎn)問(wèn)答》，將分三期刊出，供大家討論參考。
1、近期，外匯局公開(kāi)表示“人民幣升值不會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失”，并從賬面損益等角度進(jìn)行了解釋。盡管如此，仍有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣升值使外匯儲(chǔ)備這筆原本到手的財(cái)富慢慢蒸發(fā)掉，像正在飛走的“煮熟的鴨子”。那么，人民幣升值是否真的導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備乃至社會(huì)福利的實(shí)際損失？
答：人民幣升值不會(huì)直接導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失。外匯儲(chǔ)備是外匯資產(chǎn)，以美元作為記賬貨幣。人民幣對(duì)美元匯率變動(dòng)，導(dǎo)致了外匯儲(chǔ)備折算成人民幣的賬面價(jià)值變動(dòng)，并不是實(shí)際損益，也不直接影響外匯儲(chǔ)備的對(duì)外實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，而只是用人民幣還是美元作為報(bào)告貨幣所導(dǎo)致的賬面差別。只有在將外匯儲(chǔ)備調(diào)回并兌換回人民幣的情況下，才會(huì)發(fā)生匯兌方面的實(shí)際變化。目前我國(guó)外匯儲(chǔ)備沒(méi)有大規(guī)模調(diào)回的需要。
我們還可舉個(gè)反例，如果說(shuō)人民幣升值會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備損失，那么，人民幣貶值則可以導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備獲益。按此邏輯，則可以通過(guò)讓人民幣不斷貶值來(lái)提高外匯儲(chǔ)備收益，乃至增加社會(huì)財(cái)富。但事實(shí)上，人民幣貶值不會(huì)增加外匯儲(chǔ)備收益，更不可能增加社會(huì)財(cái)富。
要從我國(guó)發(fā)展改革的全局出發(fā)，全面客觀看待外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的影響。截至2011年6月底，我國(guó)外匯儲(chǔ)備達(dá)到31974.91 億美元。外匯儲(chǔ)備增加對(duì)于增強(qiáng)我國(guó)對(duì)外支付能力、促進(jìn)改革開(kāi)放、提升我國(guó)國(guó)際地位具有積極意義，但外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過(guò)快和規(guī)模過(guò)大，也給外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)了一定的挑戰(zhàn)。為此，應(yīng)加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，按照“擴(kuò)內(nèi)需、調(diào)結(jié)構(gòu)、減順差、促平衡”的思路，加快人民幣匯率形成機(jī)制改革，在更大程度上發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，促進(jìn)國(guó)際收支趨向基本平衡。
2、根據(jù)美國(guó)財(cái)政部報(bào)告，中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大持有者。近期，標(biāo)普、穆迪和惠譽(yù)等信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)頻頻就美國(guó)債務(wù)問(wèn)題發(fā)出警告。在美元貶值乃至未來(lái)美國(guó)通脹上升的情況下，持有如此大額的美國(guó)國(guó)債能否面臨越來(lái)越大的風(fēng)險(xiǎn)？未來(lái)是否將減持美國(guó)國(guó)債？
答：美國(guó)國(guó)債是美國(guó)政府的信用反映，是美國(guó)國(guó)內(nèi)和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的重要投資品種。外匯儲(chǔ)備持有美國(guó)國(guó)債是市場(chǎng)投資行為，根據(jù)市場(chǎng)狀況動(dòng)態(tài)調(diào)整，增持或減持都是正常的投資操作。我們注意到近期標(biāo)準(zhǔn)普爾等評(píng)級(jí)公司在美國(guó)主權(quán)債務(wù)信用評(píng)級(jí)問(wèn)題上所表達(dá)的觀點(diǎn)，希望美國(guó)政府切實(shí)采取負(fù)責(zé)任的政策措施增強(qiáng)國(guó)際金融市場(chǎng)的信心，尊重和維護(hù)投資者利益。
3、近期，黃金、石油等國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲。請(qǐng)問(wèn)，外匯儲(chǔ)備為何不更多投資這類(lèi)商品和能源資源？
答：黃金、白銀等貴金屬和石油、鐵礦石等國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)較大、市場(chǎng)容量相對(duì)有限、交易和收儲(chǔ)成本較高。外匯儲(chǔ)備投資組合中已包含與之相關(guān)的投資。國(guó)內(nèi)另有專(zhuān)門(mén)的機(jī)構(gòu)已經(jīng)在從事大宗商品收儲(chǔ)等相關(guān)的工作，與外匯儲(chǔ)備投資形成互補(bǔ)，共同維護(hù)國(guó)家整體利益。另外，我國(guó)居民和企業(yè)對(duì)黃金、石油等的消費(fèi)量非常大，外匯儲(chǔ)備直接大規(guī)模投資于這些領(lǐng)域，可能會(huì)推升其市場(chǎng)價(jià)格，反而不利于我國(guó)居民消費(fèi)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
4、有觀點(diǎn)認(rèn)為，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模已是如此之大，僅僅關(guān)注外匯儲(chǔ)備安全性是不夠的，還應(yīng)著力提高收益，請(qǐng)問(wèn)有何舉措？
答：外匯儲(chǔ)備投資主要是金融投資?，F(xiàn)代金融市場(chǎng)有效性比較強(qiáng)，增加收益往往伴隨著多承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。此次國(guó)際金融危機(jī)中，大量金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉或被收購(gòu)，其中不乏業(yè)內(nèi)佼佼者，曾經(jīng)有過(guò)輝煌的業(yè)績(jī)，但由于不能把握風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡，一旦市場(chǎng)條件逆轉(zhuǎn)，便難以為繼，前車(chē)可鑒。因此，外匯儲(chǔ)備管理必須強(qiáng)調(diào)科學(xué)經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展。
我國(guó)外匯儲(chǔ)備的性質(zhì)決定其要按照安全、流動(dòng)、增值的原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。安全是首要原則。除安全外，外匯儲(chǔ)備要保持充分的流動(dòng)性，不僅要滿足一般對(duì)外支付需求，還要有效發(fā)揮保障國(guó)家經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定安全的作用。在保障總體安全、流動(dòng)的前提下，外匯儲(chǔ)備經(jīng)營(yíng)應(yīng)爭(zhēng)取提高投資回報(bào)，以更好地實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備保值、增值的目標(biāo)。
5、對(duì)于我國(guó)如此大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備，應(yīng)如何更好地推進(jìn)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化？
答：多元化一直以來(lái)是外匯儲(chǔ)備的主要經(jīng)營(yíng)原則之一。更好地推進(jìn)多元化策略應(yīng)注意防止幾個(gè)誤區(qū)，一是投資產(chǎn)品的表面多元化?？此撇煌耐顿Y產(chǎn)品，可能具有非常接近的風(fēng)險(xiǎn)因素，將資金分配到這類(lèi)投資產(chǎn)品不能達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的效果；二是投資行業(yè)和地區(qū)的表面多元化。如果不考慮不同行業(yè)的關(guān)聯(lián)性，不考慮地區(qū)之間一體化程度，投資于不同行業(yè)和地區(qū)，不一定能達(dá)到預(yù)期的多元化目標(biāo)；三是以市場(chǎng)和輿論的短期表現(xiàn)為參照決定多元化的實(shí)施時(shí)機(jī)。有效的多元化是戰(zhàn)略性質(zhì)的資產(chǎn)擺布，需要前瞻性地規(guī)劃和實(shí)施。追隨市場(chǎng)和輿論的短期表現(xiàn)實(shí)現(xiàn)多元化，往往不夠理性、不夠?qū)I(yè)，容易褪化為追漲殺跌的投機(jī)行為。
