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????央行4月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2014年3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備余額為3.95萬(wàn)億美元，較去年末增加1300億美元。而今年一季度我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速略有放緩，貿(mào)易順差和外商直接投資（FDI）的規(guī)模相對(duì)較小，人民幣匯率走低，是哪些因素導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備繼續(xù)較快增長(zhǎng)？如何看待這一態(tài)勢(shì)？ ????外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)需全面看 ????國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月16日公布的一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)為128213億元，同比增長(zhǎng)7.4%，比去年四季度回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，近期人民幣兌美元匯率也出現(xiàn)明顯波動(dòng)，季度貶值幅度達(dá)2.6%。在經(jīng)濟(jì)增速放緩和人民幣匯率走低的背景下，外匯儲(chǔ)備新增規(guī)模超出了部分市場(chǎng)人士預(yù)期。 ????從國(guó)際收支構(gòu)成看，經(jīng)常賬戶和資本與金融賬戶是外匯儲(chǔ)備的主要來(lái)源。由于這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)公布時(shí)間較晚，市場(chǎng)普遍采用貿(mào)易和FDI數(shù)據(jù)來(lái)觀察國(guó)際收支變動(dòng)。今年一季度，我國(guó)貿(mào)易順差為167.4億美元，下降59.7%。1至2月實(shí)際FDI為193.1億美元，大體保持穩(wěn)定，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)一季度FDI規(guī)模在250億美元至350億美元之間。兩項(xiàng)相加約為500億美元，與一季度外匯儲(chǔ)備1300億美元的增加額相去甚遠(yuǎn)。 ????數(shù)據(jù)之間為什么存在如此大的差額？招商證券宏觀研究主管謝亞軒表示，這主要有兩個(gè)方面的原因：一是央行公布的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)包含了匯率估值因素。外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)中不僅有美元，還有歐元等非美貨幣。這些貨幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)，會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備增量有影響。其次，從去年的國(guó)際收支平衡表來(lái)看，除貿(mào)易順差和FDI外，還有很多因素會(huì)對(duì)外匯儲(chǔ)備有影響，比如證券投資及其他投資等，從去年情況看，這兩項(xiàng)在資本金融賬戶順差中占比逾4成。 ????除此之外，外匯儲(chǔ)備中還包括收益部分。中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍分析，由于我國(guó)外匯儲(chǔ)備存量規(guī)模較大，在去年末超過(guò)了3.8萬(wàn)億美元，會(huì)帶來(lái)一定規(guī)模的投資收益。 ????興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委則認(rèn)為，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算也是導(dǎo)致我國(guó)一季度外匯儲(chǔ)備繼續(xù)較快增長(zhǎng)的重要原因。 ????央行公布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)發(fā)生1.65萬(wàn)億元，其中跨境貨物貿(mào)易發(fā)生1.09萬(wàn)億元，相比去年同期分別大幅增長(zhǎng)65％和56％。 ????魯政委表示，以往在人民幣跨境結(jié)算比較少時(shí)，企業(yè)對(duì)外收付都使用美元。現(xiàn)在人民幣使用量大幅提升，其中對(duì)外人民幣支付占了主要部分。 ????“部分企業(yè)以前收付都用美元，現(xiàn)在是收美元，付人民幣；收的美元通過(guò)結(jié)匯變成了外匯儲(chǔ)備，而對(duì)外支付人民幣導(dǎo)致企業(yè)購(gòu)匯減少，使本來(lái)一部分可以通過(guò)貿(mào)易流出的美元依然留在央行的資產(chǎn)負(fù)債表上，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加?！濒斦f(shuō)。 ????或?qū)⒚媾R“月滿則虧” ????經(jīng)歷了多年的增長(zhǎng)之后，我國(guó)外匯儲(chǔ)備已居世界第一，占全世界總量的三分之一，比日本高出2.85萬(wàn)億美元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)大幅積累，將會(huì)帶來(lái)過(guò)高的邊際成本。 ????下一階段外匯儲(chǔ)備是否還會(huì)保持高速增長(zhǎng)？魯政委認(rèn)為，這需要從一個(gè)更長(zhǎng)的周期來(lái)看。從10年至20年的時(shí)間范圍看，全球新興經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備積累，都與美元周期的變化直接相關(guān)。如果美聯(lián)儲(chǔ)放松貨幣政策，各國(guó)外匯儲(chǔ)備都會(huì)增加，反之就會(huì)下降。中國(guó)也不例外。 ????“從近期情況看，美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的態(tài)勢(shì)已經(jīng)相當(dāng)明確?！濒斦J(rèn)為，目前我國(guó)可能正處在外儲(chǔ)“月滿則虧”的階段，規(guī)模很快就要面臨縮小。 ????今年3月，央行繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，擴(kuò)大了人民幣匯率日間波動(dòng)幅度。謝亞軒認(rèn)為，在波幅擴(kuò)大之后，出于防范風(fēng)險(xiǎn)的考慮，企業(yè)和個(gè)人會(huì)選擇持有更多外匯資產(chǎn)，這會(huì)減少央行持有的外匯資產(chǎn)；同時(shí)，今年外管局將積極推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，這將導(dǎo)致企業(yè)和個(gè)人更為靈活地配置境外資產(chǎn)，也會(huì)導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增速下降。 ????中國(guó)社科院世經(jīng)政所國(guó)際投資室主任張明日前也撰文表示，隨著我國(guó)大力鼓勵(lì)中國(guó)企業(yè)海外直接投資，以及逐漸放開居民部門的海外投資，預(yù)計(jì)我國(guó)資本賬戶順差將會(huì)顯著下降，甚至轉(zhuǎn)變?yōu)槌嘧?。隨著人民幣有效匯率的快速升值、國(guó)內(nèi)要素價(jià)格市場(chǎng)化的推進(jìn)以及服務(wù)業(yè)的加快開放，我國(guó)的經(jīng)常賬戶順差占GDP比率將會(huì)繼續(xù)下降，甚至不能排除經(jīng)常賬戶出現(xiàn)赤字的可能。這就意味著我國(guó)外匯儲(chǔ)備或?qū)⑼Ｖ乖鲩L(zhǎng)。 ????對(duì)目前接近4萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備存量，魯政委認(rèn)為不必太過(guò)擔(dān)心。“在美英等發(fā)達(dá)國(guó)家興起的過(guò)程中，都曾積累了大量外匯儲(chǔ)備，比如美國(guó)外匯儲(chǔ)備最高占到全球總量的70％?！彼J(rèn)為，下一步要減少對(duì)于“走出去”的行政審批，尤其是對(duì)私營(yíng)企業(yè)的審批。“讓那些發(fā)現(xiàn)了機(jī)會(huì)的企業(yè)，能更方便地進(jìn)行對(duì)外投資?！?(張忱) |