買者自慎必須強化賣者有責——
證監(jiān)會主席肖鋼詳解中小投資者保護監(jiān)管理念
新華社北京１月６日電（記者趙曉輝、陶俊潔）近日，國務院辦公廳發(fā)布《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》。證監(jiān)會主席肖鋼６日在就此召開的證監(jiān)會加強中小投資者保護工作會議上對中小投資者保護的監(jiān)管理念進行了詳細闡述，指出在強調(diào)資本市場買者自負原則的同時，必須強化賣者有責，否則就是漠視投資者，同時明確保護中小投資者絕不是保證投資者不賠錢。
矯正“資本多數(shù)決”濫用 實現(xiàn)“同股同權”
“‘同股同權’、‘資本多數(shù)決’，是現(xiàn)代公司治理的基本原則。股份或股權的本意就包含了份額平等、權力公平、參與機會均等和利益分享等內(nèi)涵?！毙や撜f。
據(jù)他介紹，在早期公司實踐中，同股同權的實現(xiàn)采用了“一致同意”的表決機制，小股東享有任意的否決權。隨著工業(yè)化推進，公司資本規(guī)模擴大，股東人數(shù)增多，逐漸確立了資本多數(shù)決機制。這為控制股東濫用控制權侵害小股東利益提供了可能。為了實現(xiàn)股東之間的實質(zhì)平等，一些國家和地區(qū)的公司法紛紛確立防范控股股東濫用控制權的制度，賦予控股股東特殊的誠信義務。
“就是說，控股股東除了自身利益外，負有維護其他股東利益和公司利益的義務與責任?！毙や撜f。
數(shù)據(jù)顯示，我國擁有股票、債券、期貨投資者９０００萬人，公募基金投資者６０００多萬人，其中９９％以上是投資金額少于５０萬元的中小投資者，占我國城鎮(zhèn)人口的１４％。
肖鋼強調(diào)，中小投資者仍處于弱勢地位，風險意識和自我保護能力不強，容易受到侵害。對中小投資者保護，是矯正資本多數(shù)決的濫用，實現(xiàn)股東實質(zhì)平等的共同做法，并不損害股東平等原則，恰恰是真正實現(xiàn)同股同權。
投資虧損是投資者“愿賭服輸”的說法是漠視投資者
肖鋼說，證券交易不同于一般商品交易，在公眾化集中交易的條件下，交易雙方信息不對稱，一對多，多對多，因此證券市場在強調(diào)買者自負的同時，必須強調(diào)賣者有責。
他強調(diào)，對投資者盈虧自擔、風險自負的買者自負原則，適用的前提是賣方履行了信息披露、銷售適當性等強制義務，以及不存在虛假陳述、內(nèi)幕交易和操縱市場等欺詐行為。在強調(diào)買者自負原則的同時，必須強化賣者有責，同時必須明確保護中小投資者絕不是保證投資者不賠錢。
市場上不少觀點認為，投資交易是“一個愿打一個愿挨”的事情，投資虧損是投資者“愿賭服輸”或“自作自受”的結果?！斑@些觀點貌似有理，實則漠視投資者，是政府監(jiān)管不作為的表現(xiàn)，也是股權文化不健康的反映，有違正義原則和契約精神?！毙や撜f。
肖鋼說，證券期貨契約往往是標準化的，專業(yè)性強，結構復雜，對交易自愿原則必須加以限制，對投資者尤其是中小投資者實施保護。主要方式有：一是交易前實施投資者適當性管理，對于不具備專業(yè)投資能力和風險承受能力的投資者，即使自愿，也不允許從事交易。二是交易中要求賣方承擔充分的說明義務，中介機構勤勉盡責，承擔忠實代理義務。三是交易后建立風險補償制度。
將中小投資者保護貫穿監(jiān)管始終
肖鋼表示，要以中小投資者需求和權益保護為導向，全面梳理部門規(guī)章制度，在證券期貨市場改革發(fā)展和監(jiān)管工作的各環(huán)節(jié)、各方面，都要全面嵌入中小投資者保護的具體要求。
關于投資者適當性制度，肖鋼說，適當性管理是投資者進入資本市場的第一道保護。我國已經(jīng)有適當性管理，但標準不統(tǒng)一且比較分散。如何針對復雜的投資者構成進行科學的分類管理，建立統(tǒng)一的投資者適當性管理規(guī)定，是當前的一項緊迫工作。
針對當前資本市場綜合回報低等問題，肖鋼說，目前我國上市公司現(xiàn)金分紅占凈利潤比例約２５％，顯著低于成熟市場的４０％，平均年化股息率低于２％。證監(jiān)會將督促上市公司及中介服務機構牢固樹立回報股東的意識，改變整體回報低和分配制度不規(guī)范不透明的狀況。
他表示，要全面落實ＩＰＯ、再融資和并購重組中的股權攤薄和承諾要求，形成落實公司在股價低于每股凈資產(chǎn)時回購股份的監(jiān)管安排，落實對現(xiàn)金分紅回報穩(wěn)定公司的監(jiān)管扶持政策措施，同時大力發(fā)展定期支付、絕對收益類產(chǎn)品，支持貨幣基金創(chuàng)新。
此外，證監(jiān)會將盡快出臺實施中小股東單獨計票、全面網(wǎng)絡投票、推行累積投票制和征集投票權的統(tǒng)一監(jiān)管要求，制定中小投資者提出罷免董事提案的規(guī)范程序，
肖鋼還指出，要強化中小投資者賠償救助，完善證券、基金、期貨公司風險準備金制度，推動建立上市公司違規(guī)風險準備金，研究建立證券發(fā)行保薦質(zhì)保金制度，鼓勵推行中介機構職業(yè)保險以及退市保險。同時，健全督促侵權行為人主動賠償投資者制度，推動建立監(jiān)管機構責令購回制度和承諾違約強制履行制度。
