非公眾上市的中小企業(yè)也可以掛牌融資，并可以連續(xù)交易和轉(zhuǎn)讓。6月19日，國務(wù)院常務(wù)會議研究部署金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策措施，會議決定加快發(fā)展多層次資本市場，將中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）試點擴大至全國，鼓勵創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)型中小企業(yè)融資發(fā)展。
資本市場對實體經(jīng)濟的服務(wù)能力將增強
6月25日，證監(jiān)會辦公廳副主任江向陽在2013陸家嘴論壇新聞發(fā)布會上說，新三板系統(tǒng)已率先在北京、上海、武漢和天津4個城市的高新區(qū)企業(yè)中試點，其規(guī)則體系得到了檢驗，這為擴大試點提供了條件。他說，新的辦法正在制定。
在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司總經(jīng)理謝庚看來，新三板擴容至全國，對中小企業(yè)的融資是一件大好事。它為全國中小企業(yè)發(fā)展搭建了新的證券交易融資平臺，有利于中小企業(yè)規(guī)范公司治理、拓寬融資渠道、通過市場化手段挖掘公司價值、增強社會信用度和品牌信譽度。在公開市場上規(guī)范運營，有利于充分發(fā)揮市場配置資源的基礎(chǔ)性作用，更好地滿足不同發(fā)展階段、不同類型、不同特點企業(yè)的多元化融資與交易需求。
經(jīng)過20年努力，中國資本市場逐漸健全，有了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板，但是，仍有許多達不到上市條件的中小企業(yè)融資困難。過去，中小企業(yè)融資主要靠銀行，后來有了證券市場的中小企業(yè)私募債，但這遠遠不能解決中小企業(yè)的融資需求。后來，各地又陸續(xù)推出代辦股權(quán)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和股權(quán)托管系統(tǒng)等，為中小企業(yè)融資找到了新的路徑。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)擴容，有助于全國股權(quán)托管類系統(tǒng)規(guī)范化、統(tǒng)一化。
“新三板建立之后，將與主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板一道，共同構(gòu)建多層次資本市場體系，中國資本市場將進入新的發(fā)展階段，對于改善中小企業(yè)發(fā)展的金融環(huán)境，增強資本市場對實體經(jīng)濟的服務(wù)能力必將產(chǎn)生積極和深遠的影響?！睂＜冶硎?。
江向陽談到，證監(jiān)會將對新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板的轉(zhuǎn)板采取積極支持的態(tài)度。
“非上市公眾公司”比同上市公司
2012年8月，中國證監(jiān)會建立了全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。其前身是有6年運作經(jīng)驗的中關(guān)村代辦股份報價轉(zhuǎn)讓試點。
截至目前,全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)實有掛牌公司已達212家，總股本達58.19億股。2012年以來，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司定向發(fā)行合計28次，發(fā)行股數(shù)2.06億股，融資金額89966.19萬元。
5月28日，按照全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)新業(yè)務(wù)規(guī)則核準公開轉(zhuǎn)讓的首批企業(yè)在北京舉行掛牌儀式。包括北京樂升科技股份有限公司、上海建中醫(yī)療器械包裝股份有限公司、北京必可測科技股份有限公司、上海風(fēng)格信息技術(shù)股份有限公司、長虹立川科技股份有限公司、北京拓川科研設(shè)備股份有限公司、上海申石軟件科技股份有限公司等7家企業(yè)。
全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司董事長楊曉嘉談到，此次掛牌的企業(yè)是全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則公布實施后在新制度框架內(nèi)審核通過的首批企業(yè)，是經(jīng)中國證監(jiān)會同步核準、納入統(tǒng)一監(jiān)管的首批新增非上市公眾公司；今后，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)企業(yè)掛牌將步入常規(guī)化。
與試點期間相比，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)最大的制度更新在于：在此掛牌的公司是“非上市公眾公司”，在法律意義上將比同上市公司，不管在公司結(jié)構(gòu)治理、信息披露還是融資轉(zhuǎn)讓渠道等方面都將大大得到提升。
到全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，企業(yè)股票可以公開轉(zhuǎn)讓和定向發(fā)行，股東人數(shù)可以突破200人。此前，股權(quán)代表和托管的企業(yè)，股東人數(shù)都不得超過200人，這一股東人數(shù)的突破為融資放大奠定了基礎(chǔ)。與此同時，企業(yè)股份可以實現(xiàn)標準化流通和連續(xù)交易，這為企業(yè)股權(quán)的合理定價及后續(xù)的直接融資也提供了基礎(chǔ)，同時也為企業(yè)實現(xiàn)信用增進、股權(quán)激勵和并購重組創(chuàng)造了條件。
地方要承擔(dān)起監(jiān)管和規(guī)范的職能
近期，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司正在全國廣泛調(diào)研和宣教。
楊曉嘉近日在杭州說，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的制度特征可概括為公開轉(zhuǎn)讓、定向發(fā)行、股東人數(shù)可超200人、混合交易方式、納入證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管5個方面。其特點有四：一是覆蓋面廣、包容性強；二是融資方式靈活多樣；三是真正以信息披露為主；四是較高的投資者準入門檻。
新三板擴容至全國后，各地企業(yè)該如何對接新三板？楊曉嘉指出，各地方與全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)的對接主要有4個方面：資源培育的對接，各地應(yīng)“早謀劃、早著手、早準備”；改制輔導(dǎo)的對接，主辦券商和中介機構(gòu)要認真研究中小微企業(yè)改制和新三板市場的特點；申報流程的對接；監(jiān)管合作的對接，地方不僅僅要培育資源，還要承擔(dān)起監(jiān)管和規(guī)范的職能。
上海張江高科技園區(qū)是新三板前期試點的4個地區(qū)之一。上海市金融辦副主任徐權(quán)介紹說，上海全力支持張江高科技園區(qū)企業(yè)進入新三板，并制定了多個部門組成的推進工作機制。上海財政局等部門還制定了掛牌企業(yè)的補償機制，對于擬掛牌企業(yè)股份制改造、掛牌等流程中產(chǎn)生的費用進行補償，以鼓勵企業(yè)到新三板融資。他希望新三板能推動上海股權(quán)托管交易中心的發(fā)展。
此前，各地為解決中小企業(yè)融資建立的股權(quán)托管交易所會不會由“地方軍”轉(zhuǎn)為“正規(guī)軍”？楊曉嘉表示，全國性市場與區(qū)域性場外市場的合作對接等問題還在進行深入探討。
