新華視點：創(chuàng)業(yè)板開市五問
——專訪中國證監(jiān)會相關部門負責人
10月30日，創(chuàng)業(yè)板首批上市公司代表敲響上市鐘后合影。當日，深交所創(chuàng)業(yè)板首批28家上市公司股票順利開盤。新華社記者 彭勇 攝
新華社北京１０月２９日電（記者 張旭東、趙曉輝）備受各界矚目的中國創(chuàng)業(yè)板市場３０日將鳴鑼開市，２８家公司股票由此拉開交易大幕，創(chuàng)造出中國資本市場的嶄新歷史。
在創(chuàng)業(yè)板開市前夕，中國證監(jiān)會相關部門負責人２９日接受了新華社“新華視點”記者的專訪，回答了“首日交易預案”“高市盈率”“公司上市前股權變動頻繁”“創(chuàng)業(yè)板與中小板差異”“未來發(fā)展思路”等社會上關注的五大焦點問題。
嚴控上市首日股價異常波動
大屏幕顯示創(chuàng)業(yè)板首批上市公司股票開盤后全部上漲（10月30日攝）。新華社記者 彭勇 攝
［背景］證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，首批發(fā)行的２８家企業(yè)凍結資金量達１８７０９．４３億元；總共募集資金１５４．７８億元；首日可流通股數(shù)４８９３１．２萬股。雖然２８家企業(yè)同時上市，但鑒于中國股市長期有“炒新”傳統(tǒng)，而且上市企業(yè)總市值較低，市場人士普遍預測創(chuàng)業(yè)板首日交易可能會出現(xiàn)“爆炒”局面。
記者：對首日交易，監(jiān)管層采取了哪些有效預防措施？如果出現(xiàn)爆炒，該如何應對？
證監(jiān)會相關部門負責人：創(chuàng)業(yè)企業(yè)的規(guī)模較小，市值比較低，上市初期可流通部分更小，加之估值困難，股價波動幅度可能較大，股價也較容易被人為操縱。新股上市首日，往往容易吸引市場的高度關注，加上我國股市長期以來形成的“炒新”習慣，其股價波動的風險相對更高。從海外創(chuàng)業(yè)板情況看，創(chuàng)業(yè)板的股價波動幅度顯著高于主板市場。在ＮＡＳＤＡＱ市場，國內(nèi)三大網(wǎng)站（新浪、網(wǎng)易、搜狐）在１９９９年至２００４年間都經(jīng)歷過巨幅波動，股價跌幅曾超過９０％，股價漲幅也曾超過２０倍。因此，總體上看，創(chuàng)業(yè)板股價大幅波動風險是一個常態(tài)，是創(chuàng)業(yè)板市場的固有特征之一。
為抑制創(chuàng)業(yè)板市場股價大幅波動，防止首日爆炒，盡可能控制相關風險，證監(jiān)會擬主要采取以下三項應對措施：
——大力開展投資者風險教育。通過新聞媒體等手段強化投資者創(chuàng)業(yè)板風險教育的同時，還通過開展投資者適當性管理，簽署風險揭示書等程序，促使投資者充分認識創(chuàng)業(yè)板市場的固有風險，審慎參與創(chuàng)業(yè)板市場。
——嚴控上市首日盤中股價的異常波動。除了采取與中小板相同的常規(guī)性措施外，深交所還專門出臺規(guī)定：當創(chuàng)業(yè)板股票上市首日盤中成交價格較當日開盤價首次上漲或下跌超過２０％時，深交所可對其實施臨時停牌３０分鐘；首次上漲或下跌幅度達到或超過５０％時，可對其實施停牌３０分鐘；首次上漲或下跌幅度達到或超過８０％時，可對其實施臨時停牌至１４點５７分。相關規(guī)定的主要目的是警示和防范創(chuàng)業(yè)板股票上市首日可能出現(xiàn)的過度炒作風險，提示投資者理性投資。
——增加交易所的一線監(jiān)管職權，加強聯(lián)合監(jiān)管，充實監(jiān)管隊伍。深交所專門設計和開發(fā)了新的創(chuàng)業(yè)板監(jiān)察系統(tǒng)；當股票交易出現(xiàn)異常，交易所可以對其實施特別停牌等綜合監(jiān)管措施，并視情況采取進一步干預措施及上報證監(jiān)會查處；對因創(chuàng)業(yè)板企業(yè)自身問題引發(fā)的股價異常波動，建立了監(jiān)管機關和自律組織的聯(lián)合監(jiān)管機制，對于交易所、地方證監(jiān)局在日常監(jiān)管中發(fā)現(xiàn)的問題，實施快速的反應機制，將情況及時反映到相關部門和機構，及時查處、及時制止，增強威懾力。
公司發(fā)行市盈率高低應由市場檢驗
［背景］數(shù)據(jù)顯示，首批上市的２８家創(chuàng)業(yè)板公司，平均市盈率為５６．７倍，而市盈率最高的鼎漢技術居然達８２．２２倍，遠高于Ａ股平均水平。
記者：這些公司股票的發(fā)行價高市盈率的形成有哪些原因？根本癥結是否仍然在于發(fā)行制度？
證監(jiān)會相關部門負責人：創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行定價是市場買賣雙方充分博弈的結果。在創(chuàng)業(yè)板啟動前，證監(jiān)會推動了新股發(fā)行制度進一步市場化的改革，其中一個重要的內(nèi)容就是證監(jiān)會不干預新股發(fā)行的定價，完全尊重市場對發(fā)行人的估值結果。
首批上市公司經(jīng)過了保薦機構綜合評估、優(yōu)先推薦。發(fā)行詢價過程中，市場尤其是機構投資者對企業(yè)成長性普遍看好，并給出了相對主板較高的發(fā)行市盈率。從發(fā)行定價與機構投資者報價的對比情況看，首批企業(yè)的定價均接近各機構報價的加權平均數(shù)及從高到低排列的中位值，這說明發(fā)行人的定價充分考慮了市場的需求情況。從申購結果看，這２８家公司網(wǎng)下的超額認購倍數(shù)平均為８２．２４，最低為大禹節(jié)水（３２．６７），最高為愛爾眼科（１７３．７２），網(wǎng)上超額認購倍數(shù)平均為１３８．０５，最低為華測檢測（７９．３７），最高為安科生物（２５６．４１），仍較踴躍。
另外，２８家企業(yè)的高市盈率是根據(jù)２００８年業(yè)績計算的，如果考慮到企業(yè)的高成長性，市盈率水平會出現(xiàn)一定幅度的下降，投資者更多的應該關注公司的業(yè)績狀況，理性對待創(chuàng)業(yè)板市場投資，發(fā)行市盈率的高低最終應由市場去檢驗。
為提高創(chuàng)業(yè)板新股定價的透明度，證監(jiān)會要求上市企業(yè)及其主承銷商詳細披露詢價對象的報價情況并分析定價的依據(jù)。同時，結合創(chuàng)業(yè)板投資者風險教育，要求每家公司在發(fā)行時，都作專門的新股投資風險特別提示，提醒投資者全面關注投資風險。
隨著市場的發(fā)展，證監(jiān)會還將不斷改革和完善新股發(fā)行體制，推進進一步市場化的價格形成機制，強化市場的約束機制，優(yōu)化市場的價格發(fā)現(xiàn)功能；繼續(xù)增強揭示風險的力度，不斷強化一級市場風險意識。
對企業(yè)上市前“股權頻繁變動”已強化信息披露
［背景］有媒體報道，首批創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中有的企業(yè)在上市前夕股權變動頻繁，市場對此高度關注。
記者：為何會出現(xiàn)此種情況？是否說明發(fā)行審核監(jiān)管不嚴？當前，在發(fā)行審核中發(fā)現(xiàn)了哪些違規(guī)行為？應該如何防范？
證監(jiān)會相關部門負責人：證監(jiān)會在審核中，確實發(fā)現(xiàn)當初申報上市的部分企業(yè)中存在一些違規(guī)行為，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：
——操縱財務指標。部分企業(yè)為了實現(xiàn)發(fā)行上市的目的，采取各種手段操縱操作財務指標。例如有的企業(yè)通過將研發(fā)費用資本化，遞延確認費用，提高當期利潤；有的企業(yè)通過收購同一控制下企業(yè)股權，從而在申報報表中確認收購前產(chǎn)生的利潤或虧損，來調(diào)節(jié)扣除非經(jīng)常損益前后的凈利潤。
——編造經(jīng)營記錄。如有部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)經(jīng)營不夠三個完整會計年度，利用會計準則關于同一控制下企業(yè)合并業(yè)績納入申報報表的規(guī)定來編造經(jīng)營記錄。
對這些涉及發(fā)行條件的問題，中國證監(jiān)會從嚴把握，否決了部分企業(yè)的申請。部分企業(yè)主動撤回了申請。
此外，針對創(chuàng)業(yè)板申報企業(yè)的特點，證監(jiān)會在發(fā)行審核工作中還重點關注了以下幾個方面：
——創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的成長性問題。成長性是創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的顯著特色，但創(chuàng)業(yè)板企業(yè)也具有業(yè)績不穩(wěn)定的特點，因此，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件對收入或利潤增長規(guī)定了最低要求。鑒于市場對創(chuàng)業(yè)板企業(yè)成長性的較高預期，證監(jiān)會在審核中特別關注企業(yè)的持續(xù)成長能力。首日受理的企業(yè)中，部分企業(yè)２００９年上半年凈利潤不及２００８年全年的一半。對此情況，證監(jiān)會要求企業(yè)對２００９年度凈利潤能否保持持續(xù)增長作特別分析說明，并要求保薦機構綜合分析企業(yè)未來成長趨勢。已核準發(fā)行的２８家企業(yè)中７家存在上述問題，有關企業(yè)均已做出盈利預測，說明其２００９年度利潤仍將保持增長。
——創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股權變動問題。部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)股權變動較為頻繁，市場對此高度關注。已核準發(fā)行的２８家企業(yè)中，５家存在申報前６個月內(nèi)增資的情形。為此，證監(jiān)會在審核工作中強化了這方面的信息披露，要求相關企業(yè)具體披露增資或受讓人的名稱，股東的基本情況及與其他股東和高管之間的關聯(lián)關系，涉及的股份數(shù)量、價格、定價依據(jù)及資金來源，是否存在委托、信托持股，是否存在利益輸送等，以積極發(fā)揮社會監(jiān)督的作用；部分企業(yè)的新增股東已根據(jù)交易所上市委員會的意見作出股份延長鎖定至３年的承諾；要求保薦人、律師對股權變動的真實性和合法性進行詳細核查，視情況要求所在地證監(jiān)局進行實地核查。
——部分企業(yè)存在與業(yè)務模式和技術創(chuàng)新有關的經(jīng)營風險問題。與主板企業(yè)相比，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模相對較小，改制運行時間較短，業(yè)務模式和技術創(chuàng)新的成熟度有限，有的還存在對單一客戶或?qū)I(yè)人員的依賴，存在不同程度的經(jīng)營風險。為此，證監(jiān)會在審核工作中一方面嚴格執(zhí)行發(fā)行審核標準，對不符合發(fā)行條件或存在影響持續(xù)盈利能力情形的，不予核準；另一方面強化風險提示，提高信息披露的透明度。
此外，部分創(chuàng)業(yè)板企業(yè)還不同程度存在規(guī)范運作方面的問題，如關聯(lián)交易較多、資金往來不規(guī)范、獨立性存在缺陷等。對此類問題，證監(jiān)會在審核工作中要求企業(yè)及時進行整改，切實強化企業(yè)的規(guī)范運作意識，完善公司治理結構，力爭從源頭上提高創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。
創(chuàng)業(yè)板不會是中小板的“翻版”
［背景］在首批２８家上市公司中，有些企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較高，盈利能力較強，完全符合中小板的上市條件。對創(chuàng)業(yè)板和中小板的趨同現(xiàn)象，市場上存有質(zhì)疑。
記者：首批創(chuàng)業(yè)板公司很多并不屬于創(chuàng)新企業(yè)或成長型企業(yè)，甚至傳統(tǒng)的文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)也名列其中。輿論認為這并不能體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的特點，擔心創(chuàng)業(yè)板成為中小板的翻版。監(jiān)管層如何看待此問題？
證監(jiān)會相關部門負責人：上述看法主要是市場對創(chuàng)新的理解存在差異。整體上看，已受理企業(yè)體現(xiàn)了較為明顯的創(chuàng)業(yè)板特色?！俺砷L性”是創(chuàng)業(yè)板的上市條件的“硬約束”，符合中小板的不一定符合創(chuàng)業(yè)板。
從成長性看，首批受理的申報企業(yè)從２００６年到２００８年，營業(yè)收入年均增長率為７０％，凈利潤年均增長率為６７％，不少企業(yè)都實現(xiàn)了翻番式的增長。
從科技含量上看，創(chuàng)業(yè)板公司普遍具有較高的科技含量，首批受理的企業(yè)中獲得高新技術企業(yè)認證的公司占比高達７７％。無形資產(chǎn)占比普遍較高，部分公司所擁有的技術填補了國內(nèi)的空白。
從行業(yè)分布看，已核準發(fā)行的２８家企業(yè)中，制造業(yè)僅有４家，占比１４％，遠低于同口徑計算的中小板制造業(yè)５７％的比例。１８８家受理企業(yè)中電子信息類占比３５％，制造業(yè)類占比１９％，新材料類占比１０％，生物醫(yī)藥類占比１０％，現(xiàn)代服務業(yè)類占比７％，環(huán)保節(jié)能類占比６％，現(xiàn)代農(nóng)業(yè)類占比３％，文化教育傳媒類占比２％，新能源類占比２％，其他占比６％。
從創(chuàng)新性看，相當數(shù)量公司從事新型業(yè)務，屬于新能源、新材料、電子信息、生物醫(yī)藥、節(jié)能環(huán)保、現(xiàn)代服務六大行業(yè)，反映正在出現(xiàn)的多樣化的新興業(yè)態(tài)。即使是屬于制造業(yè)的公司，其從事的業(yè)務也不是傳統(tǒng)的、低端的加工制造，而是屬于科技含量較高的先進制造業(yè)，或者是有創(chuàng)新的工藝技術、新型的業(yè)務模式等。
打造符合中國特色的創(chuàng)業(yè)板
［背景］資料顯示，世界范圍內(nèi)先后共有過７５個創(chuàng)業(yè)板市場，但如今正在運行的僅余４０個左右。對中國創(chuàng)業(yè)板未來發(fā)展，市場格外關注。
記者：隨著創(chuàng)業(yè)板的開市，監(jiān)管層對未來創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展有什么思路？如何使創(chuàng)業(yè)板真正發(fā)揮其應有的作用？
證監(jiān)會相關部門負責人：在未來創(chuàng)業(yè)板的建設過程中，證監(jiān)會將不斷深化對創(chuàng)業(yè)板市場的特點、功能、作用和風險的認識，不斷總結海外創(chuàng)業(yè)板市場和我國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗和教訓，努力構建既符合市場一般規(guī)律，又適應我國資本市場階段性特征的創(chuàng)業(yè)板。我們將抓好以下“四個注重”：
——注重將服務經(jīng)濟發(fā)展與推動創(chuàng)新型國家建設結合起來。創(chuàng)業(yè)板未來的發(fā)展中，將始終把支持高科技、高成長企業(yè)的發(fā)展擺在突出位置，服務技術創(chuàng)新和新興行業(yè)，為落實國家自主創(chuàng)新戰(zhàn)略服務。
——注重將借鑒海外創(chuàng)業(yè)板市場的建設和經(jīng)驗教訓與把握我國資本市場的實際結合起來。未來創(chuàng)業(yè)板市場的制度設計將在繼續(xù)借鑒海外市場經(jīng)驗教訓的同時，充分考慮我國資本市場的實際，夯實基礎性制度建設。
——注重深化改革創(chuàng)新與促進市場平穩(wěn)運行結合起來。今后仍將堅持循序漸進的改革思路，充分考慮資本市場整體的市場化進程，穩(wěn)步推進創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展，拓展創(chuàng)業(yè)板市場服務國民經(jīng)濟的功能。
——注重將加強和改進市場監(jiān)管與創(chuàng)新投資者保護途徑結合起來。一方面根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場改革和發(fā)展的新情況、新特點，進一步改進監(jiān)管理念、監(jiān)管模式，提高監(jiān)管效能；另一方面廣泛調(diào)動相關市場主體的積極性，提高投資者的風險認知水平和防范能力。同時注重輿論引導工作，注意傾聽市場的聲音，吸收市場的建議，穩(wěn)定市場的預期，為創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展創(chuàng)建良好的外部環(huán)境。
尚福林：創(chuàng)業(yè)板市場操縱風險較高 將從嚴監(jiān)管
創(chuàng)業(yè)板２３日在深圳正式啟動。中國證監(jiān)會主席尚福林說，創(chuàng)業(yè)板市場投機炒作、市場操縱的風險相對較高，證監(jiān)會將始終把防范風險作為主線，不斷加強和完善對創(chuàng)業(yè)板的監(jiān)管。
尚福林說，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)大部分處于成長期，創(chuàng)新能力強，成長性高，同時也具有業(yè)績不穩(wěn)定的特點，經(jīng)營模式和盈利能力還有待時間的檢驗，對新技術，新模式的探索，還存在著不確定性。
證監(jiān)會有關部門負責人就創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管答問
首批創(chuàng)業(yè)板上市公司即將于近期掛牌上市，近日中國證監(jiān)會有關部門負責人就創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管工作中投資者關心的一些問題回答了記者提問。
一、如何認識創(chuàng)業(yè)板上市公司監(jiān)管的重要性和復雜性？
創(chuàng)業(yè)板是我國多層次資本市場體系的重要組成部分，是面向自主創(chuàng)新及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的新市場。推出創(chuàng)業(yè)板能夠為數(shù)量眾多的自主創(chuàng)新和成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本市場服務，同時通過資本市場的示范效應， 推動產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整與優(yōu)化升級，加快我國經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。 創(chuàng)業(yè)板市場有利于更好地發(fā)揮資本市場資源優(yōu)化配置的基本功能，強化資本市場對國民經(jīng)濟的服務效用，有助于實現(xiàn)建設創(chuàng)新型國家的戰(zhàn)略目標。
新聞分析：透視創(chuàng)業(yè)板開板給中小企業(yè)帶來的契機
定位于成長型和自主創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板２３日正式開板。對一直受困于融資難題的中小企業(yè)來說，這意味著一個全新的融資平臺從此開啟，并有望通過帶動民間投資而改善中小企業(yè)的融資環(huán)境。
中小企業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)顯示，截至２００８年年底，我國共注冊有中小企業(yè)９７０萬戶，所創(chuàng)造的ＧＤＰ占全國的６０％，稅收占５０％，發(fā)明專利占６６％，提供的勞動就業(yè)占８０％，是國民經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的重要基礎。
