新華社北京７月３１日電（新華社記者 王宇、葉書宏、姜銳）近段時間以來，股市和樓市雙雙出現(xiàn)量價齊升的局面，滬市一度突破３４００點大關(guān)，日均成交量多日保持在２０００億元以上，創(chuàng)２００７年５月以來的天量。股市飆升的同時是房價回升，從５月開始，北京、上海、深圳、廣州等一線城市房價和成交額普漲。業(yè)內(nèi)人士分析，在經(jīng)歷了２００８年短暫的撤退和觀望后，境外“熱錢”似乎再度活躍起來。
據(jù)統(tǒng)計，今年二季度我國外儲增加超過１７００億美元，增量是一季度的２３倍，巨大的反差和增量中不能解釋的部分正引起市場的高度關(guān)注。目前境外“熱錢”規(guī)模有多大？它們從哪里來，流向哪里？所來為何？我們又該如何應對？“新華視點”記者對此進行了調(diào)查和采訪。
境外“熱錢”卷土重來
最近一段時間香港金融管理局動作頻頻：為避免港元的過快升值，金管局不斷加大港元的投放量，力度之罕見為市場所關(guān)注?！凹哟笸斗乓庠谄揭謪R率，其背后是‘熱錢’襲港和美元的突然流入?！苯煌ㄣy行首席經(jīng)濟學家連平一語道破其中奧秘。
連平的判斷與花旗銀行近期一份研究報告結(jié)論相吻合。報告認為，近兩個月來，平均每周流入香港的資金已經(jīng)達到２００７年牛市高峰時流入的資金量水平。
“熱錢”入港被一些專家謹慎地解讀為跨境資金進入內(nèi)地的序曲?！啊疅徨X’進入香港很重要的原因是中國經(jīng)濟回升情況好于預期，因此不排除一些投資者借道香港，購買和內(nèi)地相關(guān)資產(chǎn)?！边B平說。
中國社科院國際金融研究中心日前發(fā)布的一份報告指出，２００９年第２季度外匯儲備凈增長１７７８億美元，扣除貿(mào)易順差、外商直接投資以及匯率波動等因素外，不能解釋的外儲增量高達數(shù)百億美元。報告認為，這部分資金的增長正是短期國際資本流入的結(jié)果。
“目前境外資本的流入要明顯大于流出，實際上體現(xiàn)出一種資本的凈流入態(tài)勢?！眹彝鈪R管理局資本項目司副司長孫魯軍日前在中國金融市場分析年會上說。
社科院金融研究所中國經(jīng)濟評價中心主任劉煜輝認為，雖然規(guī)模不好確定，但可以肯定的是，近期“熱錢”流入中國的數(shù)量在不斷增加。去年１１月至今年３月，外儲增量中不能解釋的部分連續(xù)５個月出現(xiàn)負值，這表明資金在撤離中國，但是３月份之后大幅回升，平均月增幅大概３００億美元以上，這說明資金流向已經(jīng)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。
復旦大學經(jīng)濟學院副院長孫立堅認為，疑似“熱錢”的境外資金可能高達１２２０億美元。這次“熱錢”涌入渠道多種多樣且隱蔽性強。從個人渠道看，多為“假”外資即去年下半年流出民間資本的回流，從企業(yè)渠道看，并購、進出口過程中暫時閑置的資金進場也是一大特色。
“熱錢”覬覦中國股市樓市
在一家大型房企做投資經(jīng)理的劉軍發(fā)現(xiàn)，公司最近的活動日程中與有外資背景的投資基金間的洽談明顯增多?！袄贤庹诘纛^回來，在找進來的門路，這種情形似曾相識?！?/p>
但是，與去年“熱錢”大量涌入中國賭人民幣升值預期不同，當前更多的短期跨境資本主要進入到了中國資產(chǎn)市場，將目光聚焦在了異?；鸨墓墒泻蜆鞘小?/p>
孫立堅分析說，這次“熱錢”并不在于賭人民幣升值和升息，而是看到了中國資本市場率先出現(xiàn)了流動性膨脹，具有鮮明的資金推高資產(chǎn)價格的特征，在當前沒有其他出路投資且長期沒有利潤獲得狀況下，饑渴的熱錢流入中國資產(chǎn)市場是可想而知的。
“雖然目前‘熱錢’沒有去年規(guī)模那么大，但由于現(xiàn)在全球流動性過剩的局面比前兩年厲害得多，樓市股市價格的節(jié)節(jié)上漲，正成為‘熱錢’流入的強勁動力?！鄙缈圃菏澜?jīng)所國際金融室副主任張明解釋說。
房地產(chǎn)歷來是全球跨境資本看重的重要投資目標。２００９年二季度以來，相比與其他地區(qū)，中國房地產(chǎn)投資市場迅速回暖并持續(xù)上揚。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)也顯示，房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中，雖然外商投資增速同比在減少，但環(huán)比數(shù)據(jù)卻在大幅增加，顯示出最近幾個月來的外資的投資沖動。
除了房地產(chǎn)市場，Ａ股市場成為跨境資金的又一目的地。社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛說，通?！盁徨X”都是短期投資資本，一般傾向于投資流動性較高的產(chǎn)品，從目前來看，資本市場肯定是首選，特別是股票，價值波動大，流動性好，變現(xiàn)速度快。我國目前股市、樓市上漲行情與“熱錢”涌入不無關(guān)系。
“熱錢”進入、外儲大增、股市樓市火爆……細細對照可以發(fā)現(xiàn)，進入二季度以來，這一系列現(xiàn)象的發(fā)生，其在時間節(jié)點上完全重合。
“熱錢”涌入的國際背景
金融危機以來，發(fā)達經(jīng)濟體紛紛推出擴張性財政和貨幣刺激方案，向市場注入大量流動性，市場資金寬裕程度歷史罕見。在金融體系漸趨穩(wěn)定而實體經(jīng)濟遠未企穩(wěn)回升的情況下，受回報率低和美元貶值等因素影響，這些資金在美國債市股市難有作為，便逐步流向更具發(fā)展?jié)摿Φ男屡d市場國家。
劉煜輝認為，３月底中國面臨的“熱錢”流向逆轉(zhuǎn)與美國的貨幣政策有關(guān)。美聯(lián)儲３月宣布購買長債計劃后，國際市場對美債和美元的憂慮與日俱增，大量資金從美債和美元市場撤離，其出路大多流向具有金融屬性的商品市場和新興市場的資本市場，包括中國。新興市場股市第二季度反彈幅度超過７０％就是例證。
“因為我們存款利率比別人高，資產(chǎn)價格漲勢也好，還有貨幣升值的可能，所以‘熱錢’肯定會進來?！蓖鈪R專家陳炳才說。
全球流動性過剩、發(fā)達國家實體經(jīng)濟低迷、資產(chǎn)價格波動，全球資金都在尋找新的出路，在此國際背景下，無論是從息差，還是從貨幣升值、樓市股市火爆、經(jīng)濟增長角度出發(fā)，中國都是一個全球跨境資金不能忽略的去處。
應對“熱錢”當趨利避害
資本流動的同時風險總會裹挾而生，無論是經(jīng)濟繁榮時期還是衰退時期，跨境資金從來都是一柄“雙刃劍”。
跨境資金進入中國，一方面說明外資看好中國復蘇前景，這部分資金中有相當一部分屬長期投資，如合理利用，將對經(jīng)濟企穩(wěn)回升具有重要作用；但是，如果過多“熱錢”夾雜其中，則可能帶來快速推高股市樓市價格，強化通脹預期，引發(fā)經(jīng)濟泡沫。
中國人民銀行金融研究所研究員鄒平座認為，過度的資金流入會加劇中國的流動性過剩問題，在一定程度上助推資產(chǎn)泡沫。但是，我們也要充分認識到，“熱錢”流入中國并不全是壞事，如果把握得當，則有利于中國經(jīng)濟的復蘇和資本市場的發(fā)展壯大。如何趨利避害取決于管理當局的經(jīng)濟智慧和能力。
孫立堅認為，防范“熱錢”有兩方面的功課要做：一是控制泡沫，打消熱錢流入的動機，需要加強對銀行信貸的窗口指導，引導和督促政府的財政支出和銀行項目信貸資金回歸到生產(chǎn)建設中；二是加強對“熱錢”的監(jiān)管，尤其是對地下錢莊和不正常大筆資金的匯入?yún)R出現(xiàn)象進行徹底的盤查，并實施嚴厲的打擊。盡管這種管制的成本會越來越高。
“中國將會面臨更加洶涌的國際資本流入。下半年，全球金融機構(gòu)會重新杠桿化，在這種情況下，中國必將成為國際短期流動資本的很重要的一個目的地，這給我們監(jiān)管提出挑戰(zhàn)?！睆埫髡f。
據(jù)悉，“防風險”已被國家外匯管理局列為今年工作的重要內(nèi)容。實際上，為防止“熱錢”再度潛入國內(nèi)興風作浪，國家外匯局外匯管理變“寬進嚴出”為“均衡管理”，近期也頻頻下發(fā)文件，加大對跨境資金監(jiān)管力度，加強對資本項目流向預警和應對，完善對外債權(quán)債務和直接投資的管理，加大外匯業(yè)務合規(guī)性檢查。
