問：自去年10月底以來，人民幣匯率走勢轉(zhuǎn)強，銀行間外匯市場上，人民幣兌美元交易價常常觸及或接近人民幣漲停的位置。請問，近期國內(nèi)外匯收支狀況怎么樣？
答：國家外匯管理局剛發(fā)布了2012年12月份銀行代客結(jié)售匯和跨境收付的最新數(shù)據(jù)。結(jié)合最近幾個月的數(shù)據(jù)看，自2012年9月起，結(jié)售匯連續(xù)四個月順差，到12月份累計順差869億美元，占2012年總順差的79%。據(jù)統(tǒng)計，2012年總順差1106億美元，較2011年下降70%，顯示2012年總體上國內(nèi)外匯供求狀況趨于基本平衡。
問：為什么去年年底我國外匯凈流入出現(xiàn)了較大的反彈?
答：這有國內(nèi)與國際、市場與政策多方面的原因。一是隨著2012年第三季度以來，國內(nèi)經(jīng)濟緩中企穩(wěn)的信號日益顯現(xiàn)，炒作中國經(jīng)濟硬著陸的擔憂逐步緩解，市場情緒由前期的過分悲觀轉(zhuǎn)向樂觀。二是歐洲主權(quán)債務(wù)危機的機制化解決取得新進展，歐元區(qū)解體的風險暫告解除，主要發(fā)達國家的寬松貨幣政策不斷加碼，國際投資者風險偏好改善，新興市場再現(xiàn)資本回流壓力。三是2012年下半年國內(nèi)外幣存貸款利率大幅下調(diào)，在人民幣貶值預(yù)期逐漸消退的情況下，境內(nèi)機構(gòu)又重啟資產(chǎn)本幣化、負債外幣化的財務(wù)運作。四是我國加大穩(wěn)出口的政策力度，加快QFII和RQFII的審批節(jié)奏，也助推了外匯流入。
需要指出的是，因為市場情緒變化引發(fā)的鐘擺效應(yīng)，對年底外匯市場的異常波動有著重大影響。2012年，我國貨物貿(mào)易和非金融部門直接投資順差合計為2656億美元，較2011年增長31%；2012年銀行代客結(jié)售匯順差較上述兩項順差合計低58%，而2010和2011年為分別高出82%和74%。2012年之所以出現(xiàn)這種狀況，主要是因為2011年底至2012年第三季度期間，內(nèi)外部因素基本都是導(dǎo)致看空人民幣，機構(gòu)和個人大都在進行資產(chǎn)外幣化、負債本幣化的財務(wù)操作；現(xiàn)在重新轉(zhuǎn)為看多人民幣，市場財務(wù)運作再次轉(zhuǎn)向。近期人民幣匯率走勢偏強，一定程度上是因為市場從做空轉(zhuǎn)向做多人民幣的壓力集中釋放。
問：去年年底銀行結(jié)售匯順差大幅增長，是否可以說是“熱錢”再次加速流入我國？
答：現(xiàn)在還不能做出這種判斷。近期結(jié)售匯順差擴大主因不是結(jié)匯意愿增強，而是購匯動機減弱。2012年9-12月，收入結(jié)匯率（即結(jié)匯/跨境收入）平均為62%，較1-8月份僅上升了近2個百分點；支出購匯率（即售匯/跨境支出）為54%，則較1-8月份回落了約8個百分點。這再次說明，在國內(nèi)企業(yè)負債率較高的情況下，企業(yè)負債（而非資產(chǎn)）幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整是影響外匯收支狀況的重要因素。
具體來講，一是國內(nèi)外匯貸款大幅增長替代了購匯。2012年9-12月，月均新增外匯貸款221億美元，遠超過前8個月月均增加71億美元的水平。二是跨境人民幣支付大幅增加替代了購匯。2012年9-12月，跨境人民幣收入同比增長50.1%，支出增長110.5%，前8個月其增速分別為243.9%和61.4%。其中，有部分跨境人民幣支出是因為2012年底境外人民幣匯率相對境內(nèi)升值且差價擴大，境內(nèi)企業(yè)以貿(mào)易支付人民幣的名義轉(zhuǎn)移到境外購匯。三是對外融資仍呈下降趨勢。2012年8月起，貿(mào)易結(jié)售匯順差重新大于跨境貿(mào)易收付順差，但跨境貿(mào)易收付順差仍延續(xù)了2012年3月以來小于海關(guān)進出口順差的格局，顯示跨境貿(mào)易融資仍在經(jīng)歷去杠桿化過程。
問：在全球流動性寬裕、國內(nèi)經(jīng)濟企穩(wěn)的宏觀背景下，今年我國是否又會面臨“熱錢”大量流入的壓力？
答：有這種可能性但也有較多不確定性。
一方面，國內(nèi)經(jīng)濟緩中企穩(wěn)的基礎(chǔ)進一步穩(wěn)固，有助于緩解人民幣貶值和資本流出壓力；國際金融危機的影響還在持續(xù)，主要經(jīng)濟體寬貨幣、低利率政策繼續(xù)推高全球流動性，提升市場風險偏好，也將刺激國際套利資本流向我國。
但另一方面，我國加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式，著力擴大內(nèi)需，實施進口與出口并重、支持和便利企業(yè)對外投資的政策導(dǎo)向，將進一步促進貿(mào)易投資平衡；世界經(jīng)濟持續(xù)低迷、主權(quán)債務(wù)危機繼續(xù)演變、全球金融去杠桿化延續(xù)、地緣政治沖突，以及國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇進程反復(fù)等內(nèi)外部不確定性因素較多，可能導(dǎo)致我國跨境資本流動大幅振蕩。
為此，我們要樹立正確的金融風險意識，改變單邊、線性思維，積極防范跨境資金流動雙向波動的風險。
